Ces actions de “ destruction créative ” sont celles où vous devriez rechercher des gagnants maintenant


La bataille séculaire entre les partisans des styles d’investissement axés sur la croissance ou la valeur s’est intensifiée. Mais Mitch Rubin de RiverPark Funds affirme que tout mouvement vers la valeur sera de courte durée.

Rubin, dans une interview, a déclaré que l’allocation réussie du portefeuille n’avait pas grand-chose à voir avec des facteurs économiques, tels que les dépenses gouvernementales, «et avait tout à voir avec les forces de destruction créatrice mises en avant» par la pandémie COVID-19.

«Il y a des entreprises qui sont nouvelles ou qui ont pivoté et qui sont bien placées pour dominer un monde axé sur le numérique», a-t-il déclaré. «Et il y a ceux qui n’ont pas réussi à s’adapter et qui seront confrontés à de graves vents contraires séculaires.»

Rubin a ajouté que certaines entreprises qui se sont particulièrement bien comportées pendant le verrouillage de la pandémie ne continueront pas à croître rapidement longtemps après le retour à la normale.

Rubin est directeur des investissements de RiverPark, qui est basé à New York et a 3,8 milliards de dollars d’actifs sous gestion. Il gère le RiverPark Long / Short Opportunity Fund, qui est noté cinq étoiles (la plus élevée) par Morningstar. Le fonds a été présenté dans cet article en avril 2020. Son objectif est une croissance à long terme, avec une baisse et une volatilité tempérées par ce que Rubin appelle des positions courtes «tactiques». Vous pouvez en savoir plus sur ses performances ci-dessous.

Court-circuiter une action, c’est emprunter ses actions et les vendre immédiatement, dans l’espoir de les racheter après leur déclin, de les rendre au prêteur et d’empocher la différence.

Rubin a déclaré qu’il évitait de parier contre des actions déjà fortement vendues par d’autres investisseurs. Cela a protégé le fonds des pertes subies par certains investisseurs institutionnels plus tôt cette année, alors qu’il y avait un intérêt extraordinaire pour les offres d’achat d’actions de GameStop Corp. GME,
-4,33%
et d’autres actions qui avaient été en disgrâce.

Positions longues

Deux exemples d’investissements à long terme nommés par Rubin étaient Snap Inc. SNAP,
+ 4,93%
et Pinterest Inc. PINS,
+ 2,60%.
«Pour nous, ils sont tous les deux rentables, ont tous deux d’importants soldes de trésorerie et tous deux croissent à des taux extraordinaires avec des marges en expansion», a-t-il déclaré.

Rubin a souligné la croissance «spectaculaire» des bases d’utilisateurs dans les deux sociétés. Il a dit qu’il y avait des opportunités à long terme en raison du potentiel d’augmentation des revenus publicitaires.

«Snapchat et Pinterest sont monétisés [through advertising prices] avec une réduction sur Facebook, qui est une réduction sur Google, qui est une réduction sur toutes les autres formes de médias, comme la télévision et les journaux, ajoute-t-il.

Les autres positions longues incluent Exact Sciences Corp. EXAS,
-0,53%,
Illumina Inc. ILMN,
+ 0,80%
et DexCom Inc. DXCM,
+ 2,43%.

«Ce sont toutes des entreprises de soins de santé innovantes qui détectent et gèrent les maladies qui sont massivement répandues dans la société», a déclaré Rubin.

Certaines des positions longues de Rubin ont été prises en raison de la baisse des prix. Il s’agissait notamment de Charles Schwab Corp. SCHW,
-0,31%,
UnitedHealth Group Inc. UNH,
-0,21%
et Walt Disney Co. DIS,
-0,13%.

«L’opportunité, si vous étiez patient, était d’acheter de grandes entreprises à la vente», a-t-il déclaré. En particulier, il était «très enthousiasmé par le lancement de Disney +», un rival de Netflix NFLX,
+ 1,39%.

Positions courtes

Rubin a des positions courtes sur Peloton Interactive Inc. PTON,
+ 7,31%
et Zoom Video Communications Inc. ZM,
+ 2,54%,
deux sociétés dont les actions ont grimpé en flèche pendant la pandémie. La combinaison d’équipements de fitness et d’abonnements pour les cours d’exercices en streaming de Peloton a été un ajustement parfait pour une population coincée à la maison, tandis que Zoom est devenu la norme pour les vidéoconférences d’entreprise.

Mais Rubin a été short à la fois en raison d’une combinaison de valorisations élevées pour les actions et de «modèles commerciaux qui, selon nous, ne seront pas cumulatifs».

«Ils étaient tout simplement exceptionnellement rentables à un moment donné», a-t-il déclaré.

Un autre court est Boston Properties Inc. BXP,
-0,79%,
une fiducie de placement immobilier qui exploite des immeubles de bureaux non seulement à Boston, mais dans les régions métropolitaines de Los Angeles, New York, San Francisco et Washington DC. Rubin a déclaré que la société est un bon exemple d’une entreprise qui sera perturbée par la «destruction créative», car la demande de bureaux sera réduite à long terme.

Estimations de la croissance des ventes

Voici les projections de croissance des ventes sur trois années civiles pour les huit sociétés mentionnées ci-dessus dans lesquelles Rubin détient des positions longues, ainsi que des ratios cours / bénéfices à terme basés sur les estimations de bénéfices consensuelles pour les 12 prochains mois parmi les analystes interrogés par FactSet:

(FactSet)

Les chiffres de croissance des revenus pour le calendrier 2020 sont marqués «estimés» car les exercices ou trimestres de chaque entreprise ne correspondent pas au calendrier.

Pour Snap et Exact Sciences, il n’y a pas de ratios P ​​/ E prévisionnels car les sociétés devraient afficher un bénéfice par action négatif pour le calendrier 2021.

Pour Schwab et UnitedHealth, vous pouvez voir que les ratios P ​​/ E forward ne sont pas élevés par rapport à un P / E forward de 22,3 pour le SPDR S&P 500 ETF Trust SPY,
+ 0,47%.
Le P / E avant pour Disney est assez élevé. Cependant, les bénéfices de la société devraient augmenter de 2,74 $ en 2021 à 5,38 $ en 2023, ce qui donnerait un P / E de 34,8, sur la base du cours de clôture de 187,56 $ le 7 avril.

Voici les mêmes chiffres pour les trois courts métrages dont Rubin a parlé:

(FactSet)

Pour Peloton et Zoom Video Communications, les taux de croissance des ventes devraient se calmer à partir des trois chiffres de 2020, mais rester à deux chiffres jusqu’en 2023, au moins. Mais les deux actions ont reculé cette année.

Performance

Une comparaison de la performance des actions institutionnelles RLSIX du RiverPark Long / Short Opportunity Fund,
+ 0,22%
et les actions de détail RLSFX,
+ 0,22%
avec le S&P 500 Index SPX,
+ 0,42%
à partir de fin 2019 montre que le fonds a pu atteindre son objectif de limitation de la volatilité lorsque la bourse a chuté au premier trimestre 2020:

(FactSet)

La catégorie institutionnelle du fonds a un investissement initial minimum de 50 000 $ et des dépenses annuelles de 1,75% de l’actif, tandis que la catégorie de détail a un minimum de 1 000 $ et un ratio de frais de 2,00%. Aucune des deux classes n’a de frais de vente (ou de charge). Ces dépenses sont élevées, mais pas inhabituelles pour un style de gestion active long / short.

Les rendements ci-dessus sont après frais, tout comme les rendements moyens suivants pour des périodes plus longues:

(FactSet)

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