Dis-le, si tu le penses.
Brad Tank, directeur des investissements des titres à revenu fixe chez Neuberger Berman, pense que la Réserve fédérale aura du mal à dire aux investisseurs que la fête est terminée, même si elle ne prévoit plus jamais de soutenir le marché des obligations d’entreprise de 10,7 billions de dollars américains.
“Il semble désormais y avoir deux types d’actifs sur les marchés financiers: ceux éligibles pour les achats majeurs de la banque centrale, et ceux qui ne le sont pas”, a écrit Tank dans une note de marché pour le gestionnaire d’actifs de 402 milliards de dollars.
Il estime que les obligations d’entreprises américaines, selon un certain nombre de mesures, se situent toujours dans le camp des « éligibles », même si la Fed a déclaré début juin qu’elle commencerait à vendre ses près de 14 milliards de dollars de dettes d’entreprises accumulées pendant la pandémie.
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La plupart des récents achats d’actifs de la banque centrale ont porté sur la dette du Trésor américain TMUBMUSD10Y,
et les obligations hypothécaires des agences FNMA,
FMCC,
alors que son bilan a atteint un record de 8,1 billions de dollars pour aider à stabiliser l’économie tout au long de la reprise pandémique.
Il y a un an, le président de la Fed, Jerome Powell, a déclaré que la Fed n’était pas un “éléphant” qui parcourait les marchés de la dette des entreprises, tout en insistant sur le fait qu’elle apportait son soutien aux marchés du crédit pour limiter les dommages potentiels aux entreprises confrontées à une pénurie de liquidités pendant la crise.
Mais Tank voit toujours des doutes de la part des investisseurs quant à savoir si la Fed envisage d’abandonner définitivement la dette des entreprises, y compris avec «l’effondrement» de la volatilité du secteur au cours des 15 derniers mois, alors que la banque centrale s’est lancée dans l’achat de dette d’entreprise pour la première fois de son histoire.
Les spreads se sont effondrés la semaine dernière à un nouveau plus bas post-2008 de 87 points de base sur l’indice ICE BofA US Corporate, au-dessus du taux du Trésor sans risque, alors que les actions se sont vendues, que le dollar est monté en flèche et que les rendements du Trésor ont chuté.
Le problème potentiel est que lorsque « la confiance grandit dans le fait qu’un acheteur insensible aux prix est prêt à soutenir le marché de la catégorie investissement en cas de vente massive, de resserrement des liquidités ou d’augmentation de la volatilité, nous pensons que les investisseurs baissent un peu le prix. -sensible et un peu moins préoccupé par le risque de baisse aussi », a écrit Tank.
De plus, plus la volatilité reste à distance dans une classe d’actifs, plus les investisseurs, y compris les acheteurs utilisant l’effet de levier, finissent souvent par augmenter leur allocation à un secteur, a-t-il déclaré. “N’oubliez pas qu’il s’agit d’une boucle de rétroaction” où une plus grande base d’acheteurs peut se traduire par encore moins de volatilité, a-t-il ajouté.
Alors que les obligations d’entreprises ont été pour la plupart stables, les fluctuations des actions se sont accélérées ces derniers temps, notamment dans le Dow Jones Industrial Average DJIA,
qui a marqué lundi sa meilleure journée depuis mars sur l’optimisme quant à l’économie, mais la semaine dernière a enregistré sa pire baisse hebdomadaire depuis octobre.
La déroute a été largement attribuée au fait que Powell a signalé que toute la gamme de soutien de la banque centrale pourrait ne pas être dans les cartes aussi longtemps que prévu, les responsables de la Fed prévoyant deux hausses de taux d’intérêt en 2023 et soulignant que les discussions ont commencé sur le moment où potentiellement réduire son programme d’achat d’obligations.
Même ainsi, alors que les marchés financiers font face au resserrement éventuel d’une politique monétaire extrêmement favorable, tout le monde ne pense pas que les obligations d’entreprise resteront à l’abri de la nervosité.
“Nous continuons de faire valoir que personne n’a vu ce film auparavant”, a écrit l’équipe de crédit de Hans Mikkelsen chez BofA Global Research, dans une note client vendredi, à propos de sa prévision d’une vente modeste des obligations d’entreprise de qualité au cours des six prochains mois, déclenchée par des trébuchements avec la réouverture économique ou potentiellement un chemin plus rapide vers des taux plus élevés après la première hausse des taux.
“Nous attendons que les spreads s’élargissent à 125 pb par rapport au niveau actuel de 87 pb, vers la large fourchette de la fourchette de spreads prévue pour 2021 de 90 à 113 pb”, a écrit l’équipe de BofA à propos des obligations américaines de qualité.
Neuberger’s Tank pense que la boucle de rétroaction d’une faible volatilité et d’une augmentation des allocations serait difficile à faire dérailler, mais pas impossible.
“Il est difficile de voir ce qui peut briser cette boucle au-delà d’une déclaration explicite de la Fed selon laquelle elle n’achètera plus d’obligations d’entreprises (ce qui semble peu probable, compte tenu des perturbations que cela pourrait provoquer) ou que la banque centrale perde le contrôle de l’inflation”, a-t-il écrit. .
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