Les banquiers centraux parlent davantage des inégalités alors que le débat fait rage pour savoir s’ils réduisent ou aggravent le problème


Il existe un débat considérable sur la question de savoir si les taux d’intérêt bas contribuent à réduire les inégalités – en favorisant des conditions économiques propices à l’embauche – ou en les exacerbant, en alimentant les prix des actifs qui ont tendance à appartenir aux riches en premier lieu.

À tout le moins, les banques centrales sont au courant.

Claudio Borio, chef du département monétaire et économique à la Banque des règlements internationaux, a calculé le pourcentage de discours mentionnant les inégalités. À peine mentionnés avant la crise financière de 2008, ils représentent à nouveau environ 9 % de tous les discours.

Borio dit que la montée des inégalités n’est pas à imputer aux banques centrales, mais plutôt à la technologie et à la mondialisation. « On pense que la technologie a accru les inégalités en augmentant la demande de qualifiés par rapport aux non qualifiés ; et la mondialisation, en déplaçant des pans entiers de travailleurs qui perdent leur avantage comparatif », dit-il. Les causes structurelles ne peuvent être résolues qu’avec des remèdes structurels, comme l’amélioration de la santé, de l’éducation et de la législation antitrust. La politique budgétaire, par le biais des impôts et des transferts, peut réduire les inégalités et le fait.

Quant à ce que les banques centrales peuvent faire, elles peuvent d’abord lutter contre l’inflation excessive — les inégalités de revenus ont diminué dans les années 1980 après que l’inflation est tombée en dessous de 5 % dans de nombreuses économies émergentes. Des inégalités plus élevées peuvent également exacerber les récessions, car la BRI a constaté que les profondeurs des récessions étaient pires dans les pays à fortes inégalités. “Une explication plausible est que les personnes les plus riches ont une propension marginale à consommer plus faible, tandis que les personnes les plus pauvres peuvent avoir plus de mal à emprunter lorsque les taux d’intérêt baissent, car elles peuvent être confrontées à des contraintes de crédit plus strictes que leurs pairs plus riches”, explique Borio.

La recherche de la BRI révèle que les facteurs financiers jouent un rôle plus important dans les fluctuations commerciales. “En grande partie parce que l’économie doit s’attaquer à l’héritage des déséquilibres financiers qui se sont accumulés au cours de l’expansion précédente généralement plus longue”, explique Borio. « Les bilans – des ménages, des entreprises et des banques – doivent être réparés. La dette et les excédents de capital doivent être réglés. Le crédit doit être réaffecté. Dans le processus, les dépenses sont réduites et l’offre de financement réduite. »

Les conclusions de la BRI n’écartent pas l’accusation selon laquelle les banques centrales peuvent alimenter les inégalités en étant plus agressives. « Avec les anticipations d’inflation bien ancrées et l’inflation moins sensible au ralentissement économique pendant les expansions – une courbe de Phillips plus plate – les banques centrales ont pu pousser plus fort. Cela stimule davantage l’emploi et réduit donc les inégalités de revenus, à court et à moyen terme », explique Borio. “Mais en contribuant éventuellement à la prise de risque et à l’accumulation de déséquilibres financiers, cela augmente le risque d’une récession financière à l’avenir, avec ses conséquences plus importantes sur les inégalités.”

Borio dit que cela met en évidence la nécessité de mettre en place ce qu’il dit être un cadre de stabilité macro-financière « plus holistique ».

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