Opinion : Le vrai coupable de la vente massive en bourse ? Indice : ce n’était pas la Fed


CHAPEL HILL, Caroline du Nord (Crumpe)—La véritable cause de la poche d’air que le marché boursier a touchée cette semaine était une tendance haussière excessive.

Ce n’est pas le récit dominant, bien sûr. Le blâme presque universel est mis sur le comité de fixation des taux de la Réserve fédérale pour avoir accéléré sa feuille de route pour augmenter les taux.

Pourtant, cette accélération ne justifie pas, en soi, une réévaluation significative de la valeur des actions, une réévaluation qui a retiré près de 400 points du Dow Jones Industrial Average DJIA,
-0,72 %
dans le sillage immédiat de cette réunion. Le Dow Jones était en baisse de plus de 200 points à la mi-journée jeudi.

Voici ce que vous devez savoir avant de commencer à investir pour vous préparer à un succès à long terme.

En fait, la valeur actuelle des bénéfices et dividendes futurs attendus des actions a à peine changé après la réunion de la Fed. Avant et après cette réunion, l’attente médiane des membres du comité de fixation des taux d’intérêt de la Fed était que le taux des fonds fédéraux augmenterait à 2,5 % lorsque les conditions économiques seraient revenues à la normale. La seule chose qui a changé était de savoir si cette augmentation ne commencerait pas avant 2024, ce qui était l’attente précédente, ou commencerait plutôt en 2023 – le taux des fonds fédéraux augmentant légèrement pour atteindre seulement 0,50 % à la fin de l’année.

Soyez mon invité en calculant l’impact de ce changement unique sur la valeur actuelle attendue du flux des bénéfices et des dividendes futurs d’une action. John Graham, professeur de finance à la Fuqua School of Business de l’Université Duke, a déclaré dans une interview que c’était « minime ».

Je soumets que le vrai coupable derrière la vente massive de mercredi était l’excès d’optimisme qui prévalait avant la réunion. Quand il y a trop d’optimisme, la moindre provocation peut provoquer une déception importante. Pour expliquer la réaction du marché, il faut donc se tourner vers l’analyse à contre-courant plutôt que vers l’analyse fondamentale.

Considérez à quel point les plusieurs dizaines de COMP axées sur le Nasdaq,
+0,52%
les minuteries de marché que je surveille étaient avant la réunion de mercredi. Comme vous pouvez le voir sur le graphique ci-joint, leur exposition moyenne recommandée aux actions (telle que représentée par l’indice de sentiment Hulbert Nasdaq Newsletter, ou HNNSI) avait grimpé dans la zone ombrée supérieure, ce qui signifie qu’elle était supérieure à 90 % de toutes les lectures quotidiennes depuis 2000. Historiquement, le marché boursier a connu des difficultés à la suite des lectures HNNSI aussi élevées, quels que soient les titres financiers à chacune de ces occasions précédentes.

La bonne nouvelle est que, dans le sillage de la baisse du marché boursier en milieu de semaine, les minuteries du marché ont commencé à se retirer rapidement de leur optimisme d’antan. Dans la mesure où ils poursuivent leur recul, il y a de fortes chances que la baisse du marché soit modeste et de courte durée. Un fort signal d’achat de trading à contre-courant viendra lorsque le HNNSI tombera dans la zone grise inférieure du graphique, représentant les 10 % les plus bas de la distribution historique.

Comme vous pouvez le voir sur le graphique, cependant, la dernière fois que cela s’est produit était au bas de la chute d’eau du marché en mars de l’année dernière. Depuis lors, les minuteries du marché dans l’ensemble ne sont devenues que modérément baissières alors que le marché baissait, et au lieu de cela, elles sont rapidement redevenues haussières lorsque le marché a montré un signe de force.

Comme je l’ai soutenu dans une chronique au début de ce mois, ce comportement indique un marché de fourchette de négociation, dans lequel les reprises et les baisses sont modérées. Ce que nous avons vu depuis suggère que cette fourchette de négociation se poursuivra pendant au moins un certain temps.

Mark Hulbert contribue régulièrement à Crumpe. Son Hulbert Ratings suit les bulletins d’investissement qui paient des frais fixes pour être audités. Il est joignable au mark@hulbertratings.com

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