Opinion: Pourquoi un crash des actions meme AMC et GameStop semble plus probable maintenant


Les ventes d’initiés d’actions meme pourraient-elles signaler un effondrement imminent du cours de leurs actions ? La recherche empirique suggère que la réponse est oui.

Les importantes ventes d’actions par les dirigeants de GameStop GME,
-3,80%
et AMC Entertainment Holdings AMC,
-9,01 %
n’a pas surpris les investisseurs les plus rationnels. Il est clair que les prix actuels de ces actions et d’autres actions mèmes sont considérablement gonflés. En fait, les investisseurs auraient dû voir l’émission de nouvelles actions par AMC à son prix exorbitant pour lever des capitaux comme un signe d’avertissement.

Les critiques pourraient fustiger l’opportunisme de telles ventes d’initiés, citant des gourous de la gouvernance d’entreprise encourageant la propriété des administrateurs à aligner les intérêts sur ceux des actionnaires publics. Mais qui peut les blâmer ? Ce qui est surprenant, c’est que davantage d’actionnaires extérieurs n’ont pas pris le signal de vendre. Il est courant que les investisseurs avisés scrutent les achats et les ventes d’initiés à la recherche de signes de bonnes ou de mauvaises nouvelles à venir. Les niveaux agrégés de délits d’initiés présagent des rendements totaux des actions jusqu’à deux ans, selon les recherches du professeur de finance de l’Université du Michigan, Nejat Seyhun, auteur de Investment Intelligence from Insider Trading.

Cela dit, certaines opérations d’initiés ne contiennent aucun signal, car les administrateurs achètent lorsqu’ils sont tenus de maintenir des niveaux de propriété obligatoires et vendent lorsqu’ils ont besoin de liquidités ou pour diversifier leurs investissements. De plus, les initiés sont confrontés à des risques de réputation et juridiques lors de leurs transactions. Veillez donc à ne pas accumuler de bonnes ou de mauvaises nouvelles, de peur qu’ils ne se tournent vers un délit d’initié contraire à l’éthique ou illégal.

Mais ces cas de stock de mèmes semblent plus clairs. Chez AMC, par exemple, de nombreux administrateurs ont tous vendu à peu près au même moment en grand nombre, près de la récente offre d’actions de la société. Des recherches menées par Guanming He, professeur de comptabilité à l’Université de Durham et ses collègues, indiquent que la présence de ventes d’actions concentrées par les initiés est associée à une augmentation du risque de chute des cours boursiers. Cela va de soi : les initiés en savent plus que les étrangers, qu’il s’agisse d’investisseurs, de stratèges ou d’économistes.

Bien sûr, personne ne peut discerner les caractéristiques inconstantes des marchés qui précipitent les retournements. Mais les recherches de He soutiennent l’idée que l’anticipation par les initiés du risque futur de krach boursier – quelle qu’en soit la source – les conduit à réduire leurs avoirs. En particulier, la preuve est que les ventes d’initiés sont associées à un risque de crash à 15 mois.

Une telle recherche peut être particulièrement significative dans le contexte bizarre des stocks de mèmes. Par rapport à la négociation d’actions conventionnelle, les initiés sont sur le point de réaliser des bénéfices plus importants en négociant des actions mèmes et leurs transactions sont plus informatives étant donné le degré plus élevé de négociation bruyante par des commerçants non informés.

La recherche sur les résultats passés ne garantit pas les résultats futurs, mais avec du bon sens et une appréciation que toutes les bulles finissent par éclater, je serais prêt à placer mes propres paris. Le délai de 15 mois placerait l’éclatement de la bulle GameStop au premier trimestre 2022 et AMC autour du troisième trimestre. Je prendrais certainement les deux paris avant d’acheter l’une ou l’autre des actions.

Lawrence A. Cunningham est professeur à l’Université George Washington, fondateur du Quality Shareholders Group et éditeur, depuis 1997, de The Essays of Warren Buffett : Lessons for Corporate America. Pour des mises à jour sur ses recherches sur les actionnaires de qualité, inscrivez-vous ici.

Suite: Les obligations d’AMC profitent de sa relance des actions-mèmes. Cela pourrait être une mauvaise nouvelle pour les actionnaires

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