Opinion: Broadcom racheter SAS propulserait l’entreprise dans la cour des grands


Le PDG de Broadcom, Hock Tan, vise à étendre l’empreinte de la société de semi-conducteurs au-delà de son activité principale de puces et à passer d’un logiciel également géré à une centrale électrique.

Il a été rapporté récemment que le SAS Institute, mieux connu sous le nom de SAS, pourrait devenir l’AVGO de Broadcom,
-0,73 %
prochaine acquisition, avec des chiffres de transaction allant de 15 à 20 milliards de dollars pour la société privée de 12 000 employés la plus connue pour ses logiciels d’analyse et de gestion de données.

Alors que Broadcom est surtout connue comme une société de semi-conducteurs et d’infrastructure, avec des produits pour les centres de données, la mise en réseau, le haut débit et le sans fil, elle s’est agressivement déplacée au cours des dernières années dans les logiciels grâce aux acquisitions de CA Technologies pour 18,9 milliards de dollars et de la division des logiciels d’entreprise de Symantec. pour environ 11 milliards de dollars.

Depuis que ces acquisitions ont été réalisées, Broadcom a vu le secteur des logiciels croître pour atteindre près de 28 % de son chiffre d’affaires global. Cependant, au cours de son dernier trimestre, l’activité de logiciels de Broadcom a progressé beaucoup plus lentement que ses revenus de semi-conducteurs, n’enregistrant qu’une croissance de 4 % contre 20 %.

Cela dit, Broadcom a acquis une solide réputation pour son orientation actionnariale, ce qui rendrait un accord important comme celui de SAS d’autant plus attrayant. L’entreprise consacre 50 % de son cash-flow libre aux actionnaires, aux rachats, au remboursement de la dette et aux fusions et acquisitions.

Pour exécuter efficacement une telle stratégie, l’entreprise doit faire preuve de diligence pour maintenir des marges élevées. Selon le plus récent US Weekly Kickstart de Goldman Sachs, la société a augmenté ses marges de plus de 50 points de base en 2020 et a dégagé certaines des marges nettes les plus élevées du secteur informatique, à environ 41 % pour 2021.

Broadcom a également fait l’objet d’un nouvel examen antitrust pour des pratiques liées à ses puces à large bande, prétendument monopolistiques dans l’utilisation de tactiques anticoncurrentielles pour empêcher ses clients d’utiliser des produits concurrents. Avec autant d’attention portée à la nouvelle législation antitrust et au récent décret du président Biden, cela pourrait ralentir tout accord que Broadcom essaie de conclure. Cependant, je ne vois pas cette acquisition potentielle avoir des problèmes avec un examen minutieux.

Croissance par acquisitions

Broadcom est certainement en mode de croissance, et avec plus de 9,5 milliards de dollars de liquidités au bilan, la société est bien placée pour conclure une affaire de cette taille.

Pour Broadcom, cela diversifie davantage les perspectives de l’entreprise d’être considérée comme un véritable acteur du logiciel, ce qu’elle a eu du mal à atteindre à ce jour. D’autres points d’interrogation porteraient sur les revenus que SAS pourrait apporter à Broadcom et l’efficacité avec laquelle Tan pourrait l’intégrer dans l’écosystème Broadcom.

Pour être clair, par intégrer, je veux dire en fait « à la bonne taille ». L’un des traits les plus connus de Tan est son approche incroyablement judicieuse de la croissance par le biais d’acquisitions, identifiant les synergies et extrayant de la valeur pouvant générer des bénéfices. Cette approche peut bien fonctionner dans les cas où l’entreprise acquise chevauche fortement une entreprise existante, mais je la considère comme problématique lorsque l’on pénètre dans un espace presque entièrement nouveau, ce que l’entreprise ferait avec l’acquisition de SAS.

Même avec les investissements réalisés dans CA et Symantec, les offres logicielles de ces sociétés sont totalement différentes de celles de SAS. De plus, en tant que société privée dirigée par le co-fondateur et PDG Jim Goodnight, SAS a la réputation d’être un environnement d’affaires familial et convivial. La culture de SAS pourrait sans doute être qualifiée d’opposée à la machine efficace et rapide qu’est Broadcom.

Le siège social de la société, basé à Cary, en Caroline du Nord, est presque le reflet d’une ville dans une ville, construite au cours des 50 dernières années. La vente à Broadcom refléterait un changement clair de la garde, indiquant que Goodnight n’a pas vu de plan de succession pour garder l’entreprise privée ou dans la famille malgré le fait d’avoir des vétérans chevronnés et des enfants qui travaillent dans l’entreprise.

Le successeur le plus probable du PDG, Oliver Schabenberger, est parti plus tôt cette année après 19 ans au sein de l’entreprise. Cela a peut-être été une prise de conscience qu’une vente était la voie à suivre attendue.

En fait, en 2017, lorsque Hock Tan a fait une course chez Qualcomm QCOM,
-1,37 %,
c’était peut-être la plus grande préoccupation des marchés et des investisseurs que, dans la poursuite de l’identification de l’expansion des marges et de l’efficacité, le leadership américain en matière de connectivité mobile auquel Qualcomm peut être attribué de manière significative, serait en danger.

Le président Trump a finalement opposé son veto à l’accord pour des raisons de sécurité nationale. Pourtant, les investissements lourds en R&D de Qualcomm et le long horizon de développement de produits auraient posé des défis importants à l’approche de Broadcom en matière d’intégration des acquisitions. Je vois des similitudes avec SAS, bien que davantage dans les relations avec les clients à fort impact et probablement un coût de vente plus élevé pour SAS.

D’autres prétendants potentiels

Microsoft MSFT,
+0,89 %,
AMZN d’Amazon,
-0,75 %
AWS et IBM IBM,
-0,67 %
sont trois noms qui, à mon avis, ont beaucoup plus de sens pour SAS, ses employés et ses clients.

Cependant, pour Broadcom, l’accord en vaut probablement la peine. SAS compte plus de 83 000 clients dans les entreprises, le gouvernement et les universités, et ses solutions sont mondiales, couvrant plus de 147 pays. Avec SAS dans son portefeuille, les efforts logiciels de Broadcom s’intensifieraient sur des marchés critiques, notamment l’automobile, la vente au détail, les services financiers et les soins de santé. Tout cela se croise bien avec le CA et Symantec.

Bien que l’accord soit encore spéculatif, je ne serais pas surpris de voir une annonce officielle suivre bientôt. Il sera intéressant de voir si d’autres prétendants potentiels, y compris ceux que j’ai nommés ci-dessus, pourraient entrer dans la mêlée maintenant qu’il est clair que SAS envisage une vente. Quoi qu’il en soit, les jours de SAS en tant qu’entreprise privée semblent comptés, et si Broadcom l’emporte finalement, c’est une bonne décision pour l’entreprise, qui veut être prise au sérieux en tant qu’acteur logiciel.

Daniel Newman est l’analyste principal dela recherche future, qui fournit ou a fourni des recherches, des analyses, des conseils et/ou des conseils à Nvidia, Qualcomm, Microsoft, Amazon et à des dizaines d’autres sociétés des secteurs de la technologie et du numérique. Ni lui ni son entreprise ne détiennent de participation dans les sociétés citées. Suivez-le sur Twitter@danielnewmanUV.

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