J’entends plus de gestionnaires de fonds dire que cela commence à ressembler à 1999 – l’année de la bulle suivie d’un krach épique du marché.
Ils peuvent être sur quelque chose.
Le marché de l’introduction en bourse (IPO) montre désormais l’écume qui laisse présager de grosses corrections boursières.
Considérez ces signaux troublants du marché des introductions en bourse.
1. Volume inquiétant : Le produit de l’introduction en bourse au deuxième trimestre a été le plus important depuis – voyez-le – le quatrième trimestre de 1999. L’énorme vente technologique qui a marqué une génération d’investisseurs a commencé en mars 2000, puis s’est étendue à l’ensemble du marché.
Quelques détails : Au total, 115 introductions en bourse ont levé 40,7 milliards de dollars au deuxième trimestre. Cela fait suite à un premier trimestre chargé lorsque 100 introductions en bourse ont levé 39,1 milliards de dollars. Les deux trimestres ont vu le montant le plus élevé de capitaux levés depuis le quatrième trimestre de 1999, lorsque les introductions en bourse ont levé 46,5 milliards de dollars. Ces chiffres proviennent des experts IPO de Renaissance Capital, qui gère le fonds négocié en bourse IPO, Renaissance IPO ETF IPO,
Bien sûr, corrigés de l’inflation, les chiffres de 2021 diminuent par rapport au quatrième trimestre de 1999. Mais cela ne nous tire pas d’affaire. Les chiffres de l’introduction en bourse de 2021, ci-dessus, excluent les 12,2 milliards de dollars et 87 milliards de dollars levés par les sociétés d’acquisition à vocation spéciale (SPAC) au cours des deuxième et premier trimestres.
Ce pic du volume des introductions en bourse est troublant pour une raison simple. Les banquiers d’investissement et les entreprises savent que le moment le plus opportun pour vendre des actions se situe autour des sommets du marché. Ils rendent les entreprises publiques à leur convenance, pas la nôtre. Cela nous indique qu’ils peuvent vendre un haut maintenant.
Voici les autres signes inquiétants de mousse sur le marché des introductions en bourse.
2. La technologie ouvre la voie : Elle domine à nouveau le marché des introductions en bourse, tout comme en 1999. Le secteur de la technologie a levé la majorité des recettes du deuxième trimestre et a enregistré son trimestre le plus occupé depuis au moins deux décennies avec 42 introductions en bourse, selon Renaissance Capital. Cela comprenait la plus grande introduction en bourse du trimestre, DiDi Global DIDI,
l’application chinoise de covoiturage. Les grands noms technologiques basés aux États-Unis étaient Applovin APP,
dans le logiciel d’application, la société de robotique UiPath PATH,
et la plateforme de paiement Marqeta MQ,
3. On peut s’attendre à plus de la même chose : Un solide pipeline d’introductions en bourse prépare le terrain pour un troisième trimestre en plein essor, selon Renaissance Capital. Le pipeline IPO compte plus d’une centaine d’entreprises. La technologie domine.
4. Gains mousseux du premier jour : Le pop moyen du premier jour pour les introductions en bourse au deuxième trimestre était de 42%. C’est bien au-dessus de la fourchette de 31 % à 37 % pour les quatre trimestres précédents.
5. Des valorisations historiquement élevées : En règle générale, les entreprises technologiques sont devenues publiques avec des ratios valeur d’entreprise (EV)/ventes d’environ 10. Aujourd’hui, beaucoup deviennent publiques avec des ratios EV/ventes compris entre 20 et 30 ou plus, souligne Avery Spears, un IPO. analyste chez Renaissance Capital. Par exemple, la société de cybersécurité SentinelOne S,
est devenu public avec un ratio VE/ventes de 81, dit Spears.
6. Investisseurs de détail dans le mix : Ce sont de grands participants au trading d’IPO – faisant souvent grimper les IPO de montants fous dans les échanges du premier jour. “Au deuxième trimestre, il y a eu beaucoup de petites transactions avec de faibles flottants et un trading absolument insensé, dépassant largement les 100% et dans un cas plus de 1 000%”, explique Spears. Groupe Culture Pop CPOP,
a augmenté de plus de 400% lors de son premier jour de cotation, et E-Home Household Service EJH,
avancé 1,100%. « Cela démontre la présence d’investisseurs de détail sur le marché », dit-elle. Les deux noms sont tombés depuis.
Gardez à l’esprit que la liquidation de 2000 n’était pas la seule annoncée par la mousse des introductions en bourse. Les ventes massives de la mi-2015 au début de 2016 et du second semestre de 2018 ont toutes deux été précédées de hauts niveaux pour le volume des opérations d’introduction en bourse.
IPO-mousse repousse
« C’est différent cette fois » sont peut-être les mots les plus dangereux en matière d’investissement. Mais les experts du marché affirment que plusieurs facteurs suggèrent que le marché robuste des introductions en bourse n’est pas un signal si négatif.
Premièrement, des entreprises de qualité décente deviennent publiques. « Parce que les entreprises restent privées plus longtemps, vous voyez des entreprises beaucoup plus matures entrer en bourse », explique Todd Skacan, directeur des marchés des capitaux propres chez T. Rowe Price. Ce ne sont pas comme les sociétés Internet spéculatives de 1999. “Ce serait plus un signal d’écume si davantage de sociétés limites devenaient publiques comme au quatrième trimestre de 1999”, dit-il.
Nous en avons vu une partie avec les SPAC, dit Skacan, mais l’engouement pour les SPAC s’est calmé. Les émissions de SPAC au deuxième trimestre ont chuté de 79% par rapport au premier trimestre, atténuées par “la lassitude des investisseurs et l’examen réglementaire”, selon un rapport de Renaissance Capital sur le marché des introductions en bourse. Au deuxième trimestre, 63 SAVS ont levé 12,2 milliards de dollars, contre 298 SAVS qui ont levé 87 milliards de dollars au premier trimestre.
Ensuite, le type d’entreprise qui entre en bourse pourrait aussi calmer les craintes. À côté de tous les noms de technologie, il existe de nombreuses entreprises industrielles et destinées aux consommateurs – pas les types d’entreprises qui indiquent la mousse. Cette dernière catégorie comprend des marques nationales publiques comme Mister Car Wash MCW,
et Krispy Kreme DNUT,
et la marque de lait d’avoine à forte croissance Oatly OTLY,
Troisièmement, les introductions en bourse ne flottent que de 10 à 15 % de leur valeur globale, et de nombreuses évaluations post-IPO ne sont pas beaucoup plus élevées que les évaluations impliquées par les augmentations de capital pré-IPO. C’est différent par rapport à 1999. « Ce n’est pas comme s’ils vendaient un grand nombre d’actions à des prix gonflés », dit Skacan. Cela a du sens, car les entreprises qui sont plus matures lorsqu’elles font une introduction en bourse n’ont pas besoin d’autant d’argent.
Flot de liquidités
“Je pense que cela en dit plus sur la liquidité générale que sur l’avenir du marché boursier”, déclare Kevin Landis de Firsthand Technology Opportunities TEFQX,
se référant à la frénésie des introductions en bourse. « Il y a tellement d’argent qui circule. Les marchés des capitaux ressemblent au riche de l’extérieur de la ville qui vient de descendre du bateau de croisière, et nous sortons tous du bois pour lui vendre des trucs », dit-il.
“Les choses augmentent simplement à cause de la liquidité, ce qui signifie qu’il y aura finalement un sommet”, explique Landis. “Mais pas nécessairement un sommet imminent au coin de la rue.” Landis mérite d’être écouté car son fonds surclasse sa catégorie technologique de 9,6 points de pourcentage annualisés sur cinq ans, selon Morningstar.
La ligne de fond
Les appels de marché relèvent toujours de ce que les espions du renseignement appellent « la mosaïque ». Chaque bit d’information est un morceau d’une mosaïque globale. Bien que la mousse du marché des introductions en bourse soit inquiétante, vous devriez considérer ce signal d’avertissement comme un signal parmi tant d’autres.
Michael Brush est chroniqueur pour Crumpe. Au moment de la publication, il possédait APP. Brush a suggéré APP dans son bulletin d’information sur les stocks, Brush Up on Stocks. Suivez-le sur Twitter @mbrushstocks,
.