Opinion : le « No Crystal Ball Portfolio »


Si vous voulez voir à quel point les marchés sont déséquilibrés de nos jours, ne cherchez pas plus loin que le graphique ci-dessus.

Il est inspiré par cette chronique que j’ai écrite ici il y a presque exactement 7 ans (plus de détails ci-dessous). Il couvre 10 principales classes d’actifs susceptibles d’intéresser un investisseur privé comme vous et moi. Et il montre les changements de prix depuis lors.
Remarque Je n’ai pas inclus dans le tableau la valeur des dividendes reçus. Je voulais spécifiquement regarder uniquement le prix – les actifs devenant plus ou moins chers.
Le message n’est pas complexe. Marché haussier ? Quel marché haussier ? Au cours des sept dernières années, les actifs américains, comme Billy Idol, ont dansé avec eux-mêmes. Ils ont tout laissé derrière eux.

Le graphique montre les dangers de la répartition du portefeuille pour ceux qui essaient d’épargner pour la retraite. J’ai délibérément choisi 10 classes d’actifs il y a sept ans parce que je voulais couvrir la majeure partie du front de mer des classes d’actifs et des résultats d’investissement. J’ai utilisé l’expression « portefeuille parfait », mais un meilleur terme serait le « Portefeuille sans boule de cristal ».

Les bons du Trésor « zéro coupon » ou de durée ultra-longue, ainsi que les liquidités et les obligations internationales, sont une assurance contre un krach et une déflation. Les TIPS, ou titres du Trésor protégés contre l’inflation, constituent une protection contre l’inflation, tout comme (probablement) les REITS et les actions des ressources naturelles. Je n’ai pas, hélas, de boule de cristal fonctionnelle, donc je n’ai aucune idée de ce qui se trouve au coin de la rue. Serait-ce une rediffusion des années 30 (déflation, dépression) ? Ou les années 40 ou les années 60 et 70 (inflation) ? Ou les années 80 ou les années 2000 (actions internationales et émergentes) ? Qui sait?

Je regarde les portefeuilles de retraite à l’emporte-pièce que Wall Street vend à Main Street et je dois croiser les doigts pour les épargnants américains. Un « portefeuille équilibré » d’actions et d’obligations, totalement dominé par les actifs américains ? Ce portefeuille a été formidable ces derniers temps. Mais cela a été un flop – ou pire – à plusieurs reprises au cours des 100 dernières années. Ils ne vous le diront peut-être pas.

Mais il y a sept ans, je n’avais pas à m’inquiéter. Depuis lors, tout est aux États-Unis. Plus vous étiez « stupide », mieux vous vous en sortiez. Un portefeuille « équilibré » composé à 60 % d’actions américaines et à 40 % d’obligations américaines ? Tel que mesuré par le Vanguard Balanced Index Fund VBINX,
+0.63%,
c’est en hausse de 92%, dividendes et coupons inclus.

Quelqu’un qui a fait un pari et a mis tout son argent dans le S&P 500 SPX,
+1,13%
? Lorsque vous tenez compte des dividendes, ils augmentent de 150 %.

Et quelqu’un qui était encore « plus stupide » que cela, et qui a mis tout son argent dans le fonds d’actions américain à effet de levier 3X ProShares Ultra Pro S&P 500 UPRO,
+3.12%
? Ils se sont essentiellement retirés sur leur yacht. Gains en sept ans : 500 % et variation.

Par rapport à cela, un portefeuille de 10 actifs traîne dans la poussière. Gains totaux, coupons et dividendes inclus : 53 %. Bah.

D’un autre côté, il s’agissait d’un portefeuille à faible risque qui couvrait autant de bases que possible en ce qui concerne les actifs et les résultats économiques, et non un pari sur un seul.

Hedge Fund Research Inc. indique que son indice composé de fonds de couverture pondérés en fonction de l’actif (c’est-à-dire le rendement total de tout l’argent investi dans les fonds de couverture qu’il suit) a été en moyenne de 5 % par an au cours des cinq dernières années. Ce portefeuille sur la même période : 7 % par an. Alors laissez le dossier montrer simplement répartir vos paris également sur 10 actifs, puis les oublier a été un bien meilleur investissement que votre hedge fund typique.

Je le signale à un moment où les fonds de pension et les fonds de dotation y investissent de l’argent. fonds spéculatifs.

Répartir vos paris sur tous ces actifs semble également avoir plutôt bien résisté aux crises de marché. Au cours du quatrième trimestre 2018, par exemple, ce portefeuille n’a perdu que 4 % de sa valeur. C’est la moitié de la perte du fonds indiciel équilibré et moins d’un tiers de la perte sur un fonds indiciel S&P 500 comme le SPDR S&P 500 ETF SPY,
+1,07 %.
Et lors du krach de Covid au début de l’année dernière, mesuré du 1er janvier aux plus bas du marché du 23 mars, il était en baisse de 16 %, contre 20 % pour le fonds indiciel équilibré, 30 % pour le S&P 500 (et un terrifiant 73% pour ceux qui parient leurs économies sur le fonds d’actions à effet de levier UPRO,
+3.12%.

Qu’en est-il de l’avenir ? Je me demande si les actifs américains continueront à faire tout le tour, ou si l’élan passera à l’étranger. Le seul changement que je ferais à l’avenir est de remplacer les trois fonds d’actions. Inspiré par les recherches de feu Robert Haugen, lorsque j’ai écrit l’article en 2014, j’ai ciblé les actions dites « à faible volatilité », qui avaient produit des rendements plus élevés au fil du temps que le reste du marché. Mais il y a maintenant un tel facteur « zoo » que je me méfie de l’un d’eux. Donc, en observant la performance de ce portefeuille à l’avenir, je remplace l’US Minimum Volatility USMV,
+0.70%,
EAEO Volatilité Minimum EFAV,
+1.00%
et Emerging Markets Minimum Volatility EEMV,
+1,19%
fonds avec trois alternatives plus simples. Cela laisse le portefeuille de 10 fonds ressemblant à ceci :

  1. iShares MSCI USA Equal Weight EUSA,
    +1,49 %

  2. Vanguard FTSE Marchés développés VEA,
    +1,73%

  3. Vanguard FTSE Emerging Markets VWO,
    +1,83 %

  4. SPDR S&P Global Natural Resources GNR,
    +2,38 %

  5. PIMCO 25+ Year Zero Coupon US Treasury Index ETF ZROZ,
    -2,06%

  6. PIMCO 15+ ANS US TIPS Index ETF LTPZ,
    -0.30%

  7. Vanguard Immobilier VNQ,
    +1,64 %

  8. Vanguard Global ex-US Real Estate VNQI,
    +1,41 %

  9. Vanguard Short-Term Bond BSV,
    -0,07%

  10. Vanguard Total International Bond BNDX,
    -0,19%

Lequel d’entre eux aura l’air formidable et lesquels seront ratés ? Eh bien, si nous le savions à l’avance, nous serions tous riches.

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