Compte tenu de la surévaluation extrême du marché boursier américain en ce moment, associée à des taux d’intérêt réels négatifs, il est préférable de parier que les actions et les obligations produiront chacune des rendements encore plus bas que ces moyennes à long terme dans les années à venir. Pourtant, comme le montre le tableau ci-dessous, les investisseurs américains sont plutôt devenus progressivement plus optimistes. Loin de devenir plus craintifs alors que le marché boursier a récompensé la cupidité, les investisseurs sont devenus encore plus gourmands.

Un tel comportement n’est pas nouveau. C’est à cause de cela que les investisseurs seront les plus optimistes au sommet du marché. C’est précisément à ce moment-là qu’ils devraient être les plus baissiers, et c’est pourquoi les conseils de Buffett sont si utiles.

Peu d’entre nous suivent réellement les conseils de Buffett de peur de rater la poursuite du marché haussier. Vous pourriez penser que la plus grande peur des investisseurs est de perdre de l’argent, mais de nombreux gestionnaires de fonds au fil des ans m’ont dit que ce n’était pas le cas. Plus intolérable que de perdre, c’est de ne pas gagner d’argent alors que le marché boursier continue de grimper. Comme le dit brillamment le célèbre économiste britannique John Maynard Keynes, nous préférons « échouer de manière conventionnelle que de réussir de manière non conventionnelle ».

Ce paradoxe de la nature humaine a été documenté dans une étude classique il y a plusieurs décennies par Sara Solnick, professeur d’économie à l’Université du Vermont, et David Hemenway de la School of Public Health de l’Université Harvard. Dans un sondage, les professeurs, les étudiants et le personnel de l’École de santé publique ont été invités à choisir lequel des deux horaires de salaire possibles ils choisiraient lorsqu’ils accepteraient un nouvel emploi :

• Être payé 50 000 $ par an alors que tout le monde dans l’organisation est payé 25 000 $

• Être payé 100 000 $ par an alors que tout le monde reçoit 200 000 $.

Croyez-le ou non, la moitié des répondants ont choisi la première option, même si cela signifiait qu’en termes absolus, ils étaient payés deux fois moins.

Dans une interview, Hemenway m’a dit que des conclusions similaires ont été tirées dans de nombreuses études supplémentaires à la suite de cette étude originale. Il a ajouté que ce phénomène, appelé « positionnalité », semble être plus fort dans certains domaines que dans d’autres. Sans surprise, il est particulièrement fort lorsque le statut est le plus important.

Hemenway a déclaré qu’il n’avait pas étudié la positionnalité dans l’investissement, mais il me semble clair que c’est important. Nous avons tendance à juger nos portefeuilles selon qu’ils sont en avance ou en retard sur le marché dans son ensemble, ce qui, bien sûr, représente tout le monde. Par exemple, nous sommes parfaitement heureux de réserver un gain de 10 % lorsque le S&P 500 SPX,
+0.34%
est plat, mais découragé quand il est en hausse de 20 %.

Bien que ce soit plus facile à dire qu’à faire, nous devons recadrer la façon dont nous jugeons le rendement de nos investissements, en nous éloignant des comparaisons avec tout le monde et en nous concentrant plutôt sur nos besoins. Ce n’est pas une suggestion nouvelle, même si peu de gens suivent réellement les conseils. Benjamin Graham, le père de l’analyse fondamentale, a écrit dans son livre « L’investisseur intelligent » : « La meilleure façon de mesurer votre succès d’investissement n’est pas de savoir si vous battez le marché, mais si vous avez mis en place un un plan et une discipline comportementale susceptibles de vous amener là où vous voulez aller.

Mark Hulbert contribue régulièrement à Crumpe. Son Hulbert Ratings suit les bulletins d’investissement qui paient des frais fixes pour être audités. Il est joignable au mark@hulbertratings.com

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