Opinion: Achetez le recul des actions de puces – et concentrez-vous sur ces 6 sociétés sur le long terme


Dans la correction continue qui traverse le marché boursier, les fabricants de puces ont été plus durement touchés que la plupart.

Le FNB iShares Semiconductor SOXX,
+0,73 %
est en baisse de plus de 6 % par rapport aux sommets récents, par rapport à des baisses de 2 % ou moins pour le S&P 500 SPX,
+0.49%,
Nasdaq Composite COMP,
+0,87%
et le Dow Jones Industrial Average DJIA,
+0.35%.

Est-ce que cela fait des stocks de puces un achat? Ou est-ce que ce secteur historiquement cyclique est à la hauteur de ses vieilles astuces et se dirige vers une tendance baissière soutenue qui vous arrachera la face.

Cela dépend beaucoup de votre calendrier, mais si vous aimez posséder des stocks pendant des années plutôt que de les louer pendant des jours, le groupe est un achat. La raison principale : « C’est différent cette fois.

Ce sont certes parmi les mots les plus effrayants en matière d’investissement. Mais le secteur des puces a tellement changé qu’il est vraiment différent maintenant – d’une manière qui suggère qu’il est moins susceptible de vous écraser.

Vous seriez fou de penser qu’il n’y a aucun risque. Je vais passer en revue ceux-ci. Mais d’abord, voici les trois principales raisons pour lesquelles le groupe est désormais « plus sûr » – et six noms privilégiés par la demi-douzaine d’experts du secteur avec qui j’ai parlé au cours des derniers jours.

1. La méchante sorcière de la cyclicité est morte

« La demande dans le secteur des puces a toujours connu une croissance et une récession, dictée par les cycles de produits », explique David Winborne, gestionnaire de portefeuille chez Impax Asset Management. « D’abord les PC, puis les serveurs, puis les téléphones. » Mais maintenant, la demande de puces s’est élargie dans toute l’économie, de sorte que l’histoire de la croissance séculaire est plus prévisible, dit-il.

Regardez autour de vous. En raison de la « numérisation » accrue de nos vies et de notre travail, la demande du marché final est plus diversifiée sous tous les angles. Pensez aux services de bureau à distance comme Zoom, les achats en ligne, les services cloud, les véhicules électriques, les téléphones 5G, les usines intelligentes, le Big Data et même les machines à laver, souligne Hendi Susanto, gestionnaire de portefeuille et analyste technique chez Gabelli Funds qui est optimiste sur le groupe .

“Aucun aspect de l’économie numérique moderne ne peut fonctionner sans semi-conducteurs”, déclare John Rotonti, analyste du secteur des puces chez Motley Fool. “Cela signifie plus de puces dans tout. La demande à long terme est là.

Il ne plaisante pas. Les revenus du secteur des puces doubleront d’ici 2030 pour atteindre 1 000 milliards de dollars, contre 465 milliards de dollars en 2020, prédit l’analyste de William Blair, Greg Scolaro.

Tout cela signifie que les pénuries d’approvisionnement généralisées dont vous avez entendu parler « ne seront probablement pas corrigées avant la fin de l’année prochaine », déclare Vivek Arya, analyste du secteur des puces de Bank of America. “Ce n’est pas seulement notre point de vue, mais celui confirmé par une majorité de gros clients.”

2. Les joueurs se sont consolidés

Tout au long de la chaîne de production, de la conception aux différents types de fabricants d’équipements jusqu’à la fabrication, les acteurs de l’industrie se sont regroupés en ce que Rotonti appelle des duopoles ou des monopoles « mérités ».

Dans les logiciels de conception de puces, vous avez Cadence Design Systems CDNS,
+0.82%
et Synopsys SNPS,
-0,33%.
Dans les équipements de production, les entreprises dominent des niches spécialisées comme ASML ASML,
+0,48 %
en lithographie ultraviolette extrême (EUV). La fabrication est dominée par Taiwan Semiconductor TSM,
-1,19%

2330,
-1,25%
et Samsung Electronics 005930,
-0,55%.

Ces entreprises ont gagné leur statut de niche ou de duopole en étant les meilleures dans ce qu’elles font. Cela les rend intéressants pour les investisseurs. La consolidation signifie également que les acteurs se comportent de manière plus rationnelle en termes de prix et de capacité de production, explique Rotonti.

3. La rentabilité s’est améliorée

Ce comportement plus rationnel, combiné à une réduction des coûts, signifie que la rentabilité est désormais bien supérieure à ce qu’elle était historiquement. « L’économie de la fabrication de puces s’est considérablement améliorée au cours des dernières années », déclare Winbourne. Les marges de cash-flow ou d’EBITDA sont aujourd’hui souvent supérieures à 30 % alors qu’il y a dix ans elles étaient de l’ordre de 20 %.

Cela a des implications pour l’évaluation. Bien que les actions de puces se négocient à environ un multiple du marché, elles semblent bon marché car ce sont de meilleures entreprises, souligne Lamar Villere, gestionnaire de portefeuille chez Villere & Co. “Ils ne se négocient pas à un multiple mousseux.”

Les actions à acheter

Voici six noms privilégiés par les experts en puces avec lesquels j’ai récemment vérifié.

De nouveaux jeux de direction

Si Peter Karazeris, analyste senior en recherche actions chez Thrivent, a des raisons d’être prudent sur le groupe (voir ci-dessous), il distingue deux sociétés dont les performances pourraient être améliorées car elles sont sous une nouvelle direction : Qualcomm QCOM,
+0.97%
et ON Semiconducteur ON,
+1,10%.

Les deux ont une rentabilité solide. Qualcomm a récemment été touché par des problèmes ponctuels comme le mauvais temps au Texas qui ont perturbé la production, mais la société est bien exposée à la tendance des téléphones 5G. ON Semiconductor s’étend au-delà des téléphones dans de nouveaux domaines tels que l’automobile, l’industrie et l’espace des appareils connectés de l’Internet des objets.

Un centre de données et un jeu de jeu

Karazeris distingue également Nvidia NVDA,
+3.10%,
qui reçoit un coup de pouce continu de son exposition à la demande de puces pour les centres de données et les appareils de jeu – en raison de ses prouesses de conception supérieures.

Lis: Les bénéfices de Nvidia en tête de Street View avec un centre de données record, des revenus de jeu, mais les contraintes d’approvisionnement restent une préoccupation

Entreprises d’outils de conception

En parlant de design, lorsque des entreprises comme Qualcomm et NVIDIA veulent concevoir des puces, elles se tournent vers les outils de conception fournis par Cadence Design Systems et Synopsys.

Leurs outils de conception logiciels aident les innovateurs de puces à créer le modèle de leurs puces, explique Rotonti chez Motley Fool, qui distingue ces noms. « Ce ne sont pas les producteurs les plus rapides au monde, mais ils ont de bonnes marges bénéficiaires. » Ils dominent également l’espace.

Une pièce EUV

Pour mettre ces plans sur le silicium aux premiers stades de la production de puces, des entreprises comme Taiwan Semiconductor et Samsung se tournent vers ASML. Ses machines utilisent de minuscules éclats de lumière pour dessiner des dessins de puces sur des plaquettes de silicium, dans un processus appelé lithographie ultraviolette extrême. “Personne d’autre n’a trouvé comment le faire”, déclare Rotonti.

En d’autres termes, elle détient le monopole de la fourniture de machines qui font cela – qui sont nécessaires à toute entreprise qui souhaite fabriquer des puces de pointe.

Des risques

Voici quelques-uns des principaux risques à surveiller pour les investisseurs du secteur des puces.

Surproduction

La production de puces est devenue politisée. Les États-Unis veulent plus de production chez eux, ils ne sont donc pas vulnérables aux perturbations des chaînes d’approvisionnement chinoises. La Chine veut fabriquer 70 % des puces qu’elle utilise d’ici 2025, contre 5 % actuellement, a déclaré Winborne.

Le résultat ici est qu’il y a beaucoup de soutien gouvernemental pour stimuler la fabrication – il y en aura donc beaucoup plus. Le risque est une offre excédentaire à un moment donné dans le futur. Cela pourrait également entraîner une augmentation des achats d’équipements à puces, ce qui pourrait entraîner une accalmie qui pourrait nuire aux tendances des ventes et des marges des fabricants d’équipements.

Ensuite, les grandes entreprises technologiques comme Alphabet GOOGL,
+0,59%

GOOG,
+0.61%,
Pomme AAPL,
+0.63%
et Ammazon.com AMZN,
+0.38%
font tous leur propre conception de puces, ce qui menace les sociétés de puces spécialisées qui font la même chose.

L’informatique quantique

Les ordinateurs utilisant des conceptions de puces basées sur la physique quantique au lieu des architectures traditionnelles de semi-conducteurs ont des performances supérieures, souligne Scolaro chez William Blair. « Bien qu’elle ne devienne probablement pas courante avant au moins cinq ans, l’informatique quantique a le potentiel de tout transformer, de la technologie aux soins de santé. »

Un signal dérangeant

Un mélange d’indices des directeurs d’achat mondiaux (PMI) a culminé en avril, puis a ralenti pendant trois mois. Pendant ce temps, la croissance des ventes de puces s’est poursuivie. Normalement, les deux suivent la même tendance, souligne Karazeris, qui suit cet indicateur chez Thrivent. Il attribue la divergence à la constitution de stocks qui est moins durable que la véritable demande du marché final. Ainsi, il considère la divergence comme un signal baissier pour le secteur des puces.

Un autre signe d’avertissement vient de la faiblesse prévue des prix des puces de mémoire dynamique à accès aléatoire (DRAM). «Ce sont généralement des choses que vous voyez en haut des cycles et non en bas», explique Karazeris.

Mais il est également possible que le ralentissement du PMI mondial soit davantage le reflet de pénuries de puces que le signe que les pénuries ne sont pas réelles (et ne sont qu’un inventaire). « La divergence ne signifie pas nécessairement que les commandes de jetons vont se retourner et mourir. Cela signifie que la fabrication de puces doit rattraper son retard », déclare Jim Paulsen, économiste et stratège de Leuthold.

Ford F,
-1,74%,
par exemple, vient d’annoncer qu’il devait réduire sa production en raison d’une pénurie de copeaux, et non d’une insuffisance de la demande sous-jacente.

Paulsen prédit qu’une croissance économique décente est durable en raison de facteurs tels que les taux d’épargne élevés, le rebond de l’emploi et des revenus ainsi que la demande refoulée d’articles coûteux. S’il a raison, la vigueur économique continue soutiendrait la demande pour tous les produits utilisant des puces, y compris les voitures Ford.

Michael Brush est chroniqueur pour Crumpe. Au moment de la publication, il n’avait aucune position sur les actions mentionnées dans cette colonne. Brush a suggéré CDNS QCOM, ON, NVDA, GOOGL et AMZN dans son bulletin d’information sur les stocks, Brush Up on Stocks. Suivez-le sur Twitter @mbrushstocks.

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