Opinion : Comment vaincre l’inflation : privilégiez les actions d’entreprises qui ont le luxe d’avoir un pouvoir de fixation des prix — mais dont les coûts n’augmentent pas


Le rapport sur l’inflation de mercredi rappelait que les investisseurs examineront attentivement les rapports sur les bénéfices pour éliminer les entreprises dont les marges bénéficiaires sont érodées par la hausse des prix.

Le taux d’inflation a atteint un sommet en 30 ans de 5,4% en septembre, contre 5,3% le mois précédent, a annoncé mercredi le gouvernement. Les prix des aliments et de l’énergie ont le plus augmenté.

Cela pourrait endommager votre portefeuille d’actions, mais il existe une solution à cela. Et c’est assez simple.

En cette ère d’inflation élevée, privilégiez les entreprises qui ont le luxe du pouvoir de fixation des prix, mais dont les coûts n’augmentent pas. Cela leur donne le meilleur des deux mondes.

Le plus difficile est de trouver des entreprises qui correspondent à la facture. J’ai récemment pris contact avec trois gestionnaires de fonds et leur ai demandé de me donner, ainsi qu’à nous, leurs meilleures idées.

Voici sept entreprises qui, selon eux, cochent toutes les bonnes cases.

Comcast

Chez Gabelli Funds, les gestionnaires de portefeuille privilégient fortement les sociétés dotées de fossés et d’avantages concurrentiels durables. Ces entreprises ont aussi normalement un pouvoir de fixation des prix. Ainsi, Gabelli est un bon endroit pour se tourner vers des noms qui profitent lorsque l’inflation fait rage.

La société de câblodistribution et de divertissement Comcast CMCSA,
-0,28%
est un exemple solide, déclare Chris Marangi, co-directeur des investissements chez Gabelli Funds. Le plus grand câblo-opérateur aux États-Unis, Comcast a un fossé car il est si coûteux de se lancer dans le secteur du câble.

Pendant ce temps, Comcast a encore de la marge pour augmenter les prix et conquérir des clients de concurrents tels que AT&T T,
-1,28 %
et Verizon VZ,
-0.60%.
L’adoption de Zoom ZM,
+3,41%
pendant la pandémie, et la popularité des plateformes de jeux et de vidéos comme Netflix NFLX,
-0,15%
tous soutiennent la demande continue de câble.

Comcast a également la possibilité d’augmenter les prix dans ses parcs à thème Universal et de faire de la publicité sur ses réseaux de diffusion NBC et Telemundo.

« Les marges de Comcast sont élevées et ne sont pas affectées par l’inflation », déclare Marangi.

Union Pacifique

Union Pacifique UNP,
+0,03%
relie 23 États dans les deux tiers ouest du pays par chemin de fer, fournissant un maillon essentiel dans la chaîne d’approvisionnement mondiale. Il dessert les principaux ports de la côte ouest, du golfe du Mexique et des Grands Lacs, transportant un mélange de produits agricoles, d’énergie, de biens industriels et d’automobiles.

Bien que les coûts de main-d’œuvre et de carburant augmentent, la plupart de ses coûts sont fixes. C’est parce qu’il s’agit de dépenses historiques pour les rails, les voitures et les droits de passage. Pourtant, la compagnie ferroviaire peut augmenter les coûts avec les camionneurs dans le marché actuel du transport maritime, note Brian Barish, CIO chez Cambiar Investors. Cela donne à Union Pacific le meilleur des deux mondes.

“Ils opèrent avec un parapluie de prix énorme vis-à-vis des camionneurs”, explique Barish. “Mais leurs coûts restent contenus.”

Bail aérien

Il y a de fortes chances que le dernier avion dans lequel vous vous trouviez n’appartenait pas à votre compagnie aérienne. Au lieu de cela, il a probablement été loué. Et il a probablement été fourni par Air Lease AL,
-1,37 %,
l’un des plus grands acteurs de cet espace. Air Lease dessert 112 compagnies aériennes dans 60 pays. Ses coûts sont en grande partie fixes puisqu’elle a déjà acheté l’avion. Mais comme un retraité échelonné sur diverses échéances d’obligations, cette société échelonne ses baux afin que certains soient toujours renouvelés. Lorsqu’ils le font, Air Lease peut augmenter les prix. Il profite également de la hausse des prix des avions, car celle-ci augmente la valeur des actifs au bilan.

Air Lease est également une pièce de réouverture. La variante delta de Covid recule. Au fur et à mesure que cela continue, les gens voyageront davantage.

“L’aviation commerciale est déprimée, mais tous les signes indiquent une réouverture complète en 2022”, a déclaré Barish. “Une fois que nous aurons rouvert, nous découvrirons que le monde est composé d’avions courts.”

Bon nombre des anciens avions stationnés seront radiés, car leur remise en service coûte cher. Les compagnies aériennes souhaitent également remplacer les avions vieillissants par des jets économes en carburant. Air Lease bénéficie également des tendances générales, comme la classe moyenne émergente dans de nombreux pays du monde. Les gens voyagent plus parce qu’ils gagnent plus.

Barish pense que ces tendances ramèneront les actions de ce jeu de valeur plus près des niveaux historiques, profitant à tous ceux qui possèdent l’action maintenant, comme lui. Air Lease se négocie à environ 0,7 fois la valeur comptable, mais historiquement, il se négocie à une légère prime par rapport à la valeur comptable, dit-il.

Services de la République

Il s’agit d’une entreprise de gestion des déchets qui exploite environ 186 décharges et 76 centres de recyclage dans 41 États. Services de la République RSG,
-0,75 %
payé pour ses décharges, ses centres de recyclage et d’élimination il y a des années. Mais ses contrats prévoient des hausses de taux indexées sur l’inflation, précise Marangi de Gabelli Funds. Republic Services bénéficie également d’une forte croissance économique et de la formation de ménages, car cela tend à augmenter les déchets.

Il existe également une opportunité de croissance par acquisition, car il s’agit d’un secteur fragmenté. Deux autres sociétés dans cet espace que Gabelli possède sont Waste Management WM,
-1,07 %,
le plus grand exploitant de décharge aux États-Unis et au Canada avec environ 268 sites d’enfouissement ; et Waste Connections WCN,
+0.45%,
la troisième plus grande entreprise de services de gestion des déchets solides en Amérique du Nord.

Matson

Grâce à des subventions, Matson MATX,
-0,13%
fournit des services de transport de fret maritime reliant plusieurs pays asiatiques aux États-Unis. Il a des coûts variables qui augmentent, tels que les dépenses en carburant et en main-d’œuvre. Mais la plupart de ce dont elle a besoin pour fonctionner – ses navires et ses terminaux – ont été achetés il y a des années. Les navires appartenant à Matson représentent un investissement d’environ 2,2 milliards de dollars. La société dispose également d’une division Asset-light fournissant un soutien logistique, comme des services de courtage en transport.

Cela met Matson dans la position avantageuse d’avoir des coûts sensiblement fixes, mais aussi le pouvoir d’augmenter les prix dans le marché actuel du transport maritime serré.

“Le coût de l’expédition a considérablement augmenté et Matson en profite”, déclare Fall Ainina, directeur adjoint de la recherche pour James Investment.

Malgré ce positionnement favorable, l’action de Matson semble bon marché, dit-il. Il a un ratio cours/bénéfice à terme d’environ 9,6, contre un P/E historique de plus de 15. La société a également des marges d’exploitation élevées, des niveaux d’endettement relativement bas et un flux de trésorerie disponible décent, a déclaré Ainina.

Un mot d’avertissement

Si vous réussissez bien dans des jeux d’inflation comme ceux-ci, un mot d’avertissement pour vous. N’adhérez pas au thème sur le long terme, car l’inflation est vraiment transitoire.

Voici pourquoi.

Les dépenses en biens d’équipement ont vraiment décollé. Cela conduit à une plus grande combinaison de machines et de technologies par rapport à la main-d’œuvre, ce qui augmente la productivité, définie comme la production par dollar dépensé en main-d’œuvre. Les entreprises qui constatent des gains de productivité ou « tirent le meilleur parti de chaque travailleur » même si elles ne travaillent pas plus dur, ressentent moins de pression pour répercuter la hausse des coûts sur leurs clients.

Pendant ce temps, les tueurs d’inflation qui ont gardé un couvercle sur la hausse des prix pendant des années, sont toujours là. Ils comprennent le commerce mondial et les progrès technologiques en cours, qui exercent tous deux une pression à la baisse sur les prix.

Ensuite, il y a le vieillissement de la population. Les personnes âgées dépensent moins, ce qui atténue la pression à la hausse sur les prix, en particulier lorsque les personnes âgées prennent leur retraite. Pendant la pandémie, les baby-boomers ont jeté l’éponge en masse et se sont dirigés vers la retraite. Un nombre record, 3,2 millions, d’entre eux ont pris leur retraite en 2020 contre 1,5 million l’année précédente.

Michael Brush est chroniqueur pour Crumpe. Au moment de la publication, il n’avait aucune position sur les actions mentionnées dans cette colonne. Brush a suggéré CMCSA et UNP dans son bulletin d’information sur les stocks, Rafraîchir les actions. Suivez-le sur Twitter @mbrushstocks.

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