Opinion: Pourquoi cet ETF d’actions «pécheresses» est susceptible de récompenser les investisseurs avec des résultats saints


Il y a fort à parier qu’un futur fonds négocié en bourse qui investit dans des actions « MAUVAISES » surperformera le marché américain.

Le nouvel ETF, qui n’a pas encore été lancé et n’a pas de ticker, sera comparé à un indice des sociétés de paris, d’alcool et de drogue. Les documents d’enregistrement officiels du « BAD ETF » ont été déposés auprès de la SEC fin septembre.

L’une des nombreuses raisons pour lesquelles j’ai parié que le fonds surperformera le S&P 500 SPX,
+0.75%
est la surperformance historique des actions dites sin. Considérez les résultats d’une étude menée par Elroy Dimson, professeur de finance à l’Université de Cambridge, Paul Marsh, professeur de finance à la London Business School, et Mike Staunton, directeur de la London Share Price Database de cette institution. Le graphique ci-dessous montre ce qu’ils ont trouvé pour la performance des actions d’alcool et de tabac au cours des 120 dernières années.

Sur le marché américain, les actions du tabac ont en moyenne surperformé le marché global de 4,6 points de pourcentage annualisés. Sur le marché britannique, les stocks d’alcool ont battu le marché global de 2,2 points de pourcentage annualisés. Les chercheurs ne disposaient pas de données complètes sur 120 ans pour les actions d’alcool aux États-Unis ou les actions de tabac au Royaume-Uni, mais les rendements partiels de ces deux secteurs dans ces pays montrent une surperformance du marché d’ampleur similaire.

Des rendements encore plus spectaculaires, battant le marché, ont été rapportés par une autre étude qui s’est concentrée sur la période de 37 ans de 1970 à 2007 dans 21 pays différents. Pour faire la moyenne des rendements dans ces différents pays, les chercheurs ont calculé de combien chaque action surperformait l’indice boursier de son pays d’origine (son alpha). Le tableau ci-dessous rapporte la moyenne de ces alphas.

Secteur

Alpha annualisé moyen par rapport au marché boursier du pays d’origine

Services aux adultes

9,96 points de pourcentage annualisés

De l’alcool

5.57

Jeux

26.35

le tabac

14,71

Pourquoi les actions pécheresses surperforment

Il y a des raisons théoriques de s’attendre à ce que les actions du péché battent le marché. L’explication standard de Finance 101 est que le coût du capital d’une entreprise pécheresse augmentera si un groupe important d’investisseurs l’évite activement. Comme le disent Dimson, Marsh et Staunton : « Un coût du capital élevé représente un rendement attendu élevé. Choisir de sortir des actions « pécheresses » peut les amener à offrir des rendements plus élevés à ceux qui sont moins préoccupés par des considérations éthiques. »

Cliff Asness, fondateur d’AQR Capital Management, l’a dit plus crûment : « Franchement, ça craint que les vertueux doivent accepter un rendement attendu inférieur pour faire le bien, et peut-être encore plus qu’ils doivent accepter que les pécheurs obtiennent un rendement supérieur. Eh bien, embrassez la succion car sans elle, il n’y a aucun effet sur le monde, aucune bonne action n’est faite du tout. Peut-être que ce sacrifice nécessaire est la raison pour laquelle on l’appelle « vertu ». »

Il peut également y avoir une explication basée sur le risque à la surperformance des actions des sociétés du péché. C’est parce que ces entreprises sont probablement confrontées à des risques plus importants que les entreprises non coupables en raison d’éventuelles actions réglementaires ou litiges. Dans la mesure où c’est le cas, les alphas de leurs actions pourraient représenter la compensation exigée par les investisseurs pour encourir ce plus grand risque.

Plus de recherche est sans aucun doute nécessaire. En attendant, notez attentivement que les alphas documentés par des études antérieures sont des moyennes sur de nombreuses années et décennies. Ce n’est en aucun cas le cas que les stocks de péché ont battu le marché chaque année.

Néanmoins, si l’avenir ressemble au passé, ces actions surperformeront l’ensemble du marché à long terme.

Mark Hulbert contribue régulièrement à Crumpe. Son Hulbert Ratings suit les bulletins d’investissement qui paient des frais fixes pour être audités. Il est joignable au mark@hulbertratings.com

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