Vous êtes presque certainement trop inquiet au sujet de l’inflation. Je reconnais que ma position à contre-courant sur l’inflation devient de plus en plus solitaire. Même le président de la Réserve fédérale américaine, Jerome Powell, qui avait été solidement dans le camp de “l’inflation est transitoire”, a jeté l’éponge lors de la réunion de cette semaine du comité de l’open market de la Fed, ainsi que la plupart des autres membres de ce comité.
Je m’en tiens néanmoins à ma position à contre-courant en raison de la façon dont Wall Street s’est comportée à deux reprises récemment. Le premier est survenu le 10 décembre, lorsque le département américain du Travail a signalé que l’inflation de l’indice des prix à la consommation s’établissait à un taux annuel de 6,8 %, supérieur à ce que les économistes interrogés par Crumpe avaient prévu et le plus élevé depuis juillet 1982. Pourtant, presque immédiatement après le publication de cette information sur l’inflation, S&P 500 SPX,
Les contrats à terme e-mini ont augmenté de 0,5%.
Ce mouvement plus élevé s’est produit sur un volume de transactions important, et il est impossible de déterminer les motivations et les croyances des traders à terme individuels qui ont augmenté les contrats à terme du S&P 500 le 10 décembre. Mais la soudaineté de la hausse des prix immédiatement après 8h30, et l’absence de toute autre nouvelle importante à cette heure-là indique en grande partie que les nouvelles sur l’inflation sont le catalyseur de la hausse du marché.
Cette réaction était pour le moins surprenante. Les médias d’information au cours des six derniers mois ont été obsédés par la question de savoir si la hausse de l’inflation était plus que temporaire et par la façon dont une inflation persistante entraînerait un resserrement plus agressif de la Fed. En revanche, la réaction de Wall Street aux nouvelles de l’inflation suggère qu’il n’est pas si inquiet.
La deuxième fois où Wall Street a indiqué qu’il n’était pas particulièrement préoccupé par l’inflation est intervenue dans le sillage du rapport sur l’emploi du 3 décembre, une semaine avant la publication des dernières données sur l’inflation. Même si le département du Travail a signalé que beaucoup moins d’emplois ont été créés en novembre que prévu, les actions ont augmenté : au cours des 60 minutes suivant la publication du département du Travail, les contrats à terme sur le S&P 500 de décembre ont augmenté de 0,5%.
Vous auriez pu facilement imaginer que le marché réagissait différemment. Il semble plausible qu’une économie plus molle inciterait la Fed à poursuivre des politiques plus inflationnistes. Si Wall Street était aussi inquiet d’une inflation plus élevée que les médias voudraient vous le faire croire, ce rapport sur l’emploi aurait fait chuter les actions.
Le fait qu’il n’ait pas réagi de cette façon suggère que « le marché est moins préoccupé par l’inflation à long terme », m’a dit Ravi Jagannathan, professeur de finance à l’Université Northwestern, dans un e-mail. C’est une bonne nouvelle.”
J’ai contacté le professeur Jagannathan parce qu’il a co-écrit il y a de nombreuses années une étude unique sur la façon d’interpréter l’importance des investissements des chiffres mensuels des emplois. Cette étude, intitulée « La réaction du marché boursier aux nouvelles sur le chômage : pourquoi les mauvaises nouvelles sont généralement bonnes pour les actions », a été publiée dans le Revue des Finances en 2005. Ses co-auteurs étaient John Boyd, professeur de finance à l’Université du Minnesota, et Jian Hu de Moody’s Investors Service.
Différence entre les consommateurs et les prévisionnistes professionnels
La réaction optimiste de Wall Street à ces rapports de début décembre sur l’inflation et l’emploi trouve un écho dans les anticipations d’inflation étonnamment différentes des consommateurs, d’une part, et des prévisionnistes professionnels, d’autre part.
Selon la dernière enquête menée par l’Université du Michigan, la hausse médiane attendue de l’IPC au cours des 12 prochains mois est de 4,9 %. En revanche, selon la dernière enquête auprès des prévisionnistes professionnels menée par la Réserve fédérale de Philadelphie, l’attente médiane pour 2022 est que l’IPC augmentera de 2,4 %, soit moins de la moitié de ce que les consommateurs attendent. Les attentes des prévisionnistes professionnels se situent dans le même ordre d’idée qu’un modèle quantitatif créé par la Réserve fédérale de Cleveland, qui prévoit que l’IPC au cours des 12 prochains mois augmentera de 2,62 %.
De plus, le modèle de Cleveland s’attend à ce que l’inflation soit plus faible en 2023. Leur modèle prévoit actuellement une augmentation de l’IPC sur deux ans de 2,05 % en rythme annualisé. Pour obtenir un taux sur deux ans aussi bas, alors que la première des deux années connaît une inflation de 2,62 %, l’IPC en 2023 devrait augmenter d’environ 1,5 %.
Une autre goutte d’eau dans le vent selon laquelle le récent pic de l’inflation pourrait être transitoire est la façon dont la projection d’inflation sur 10 ans du modèle de Cleveland a changé à la suite du rapport sur l’inflation du 10 décembre. Croyez-le ou non, il a baissé, même légèrement, à 1,75 % contre 1,76 % en rythme annualisé.
L’essentiel ? Les surprises inflationnistes de 2022 et 2023 sont plus susceptibles d’être à la baisse qu’à la hausse. Planifiez en conséquence.
Mark Hulbert contribue régulièrement à Crumpe. Son Hulbert Ratings suit les bulletins d’information sur les investissements qui paient des frais fixes pour être audités. Il est joignable au mark@hulbertratings.com
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