Les actions de valeur ont largement surperformé les actions de croissance cette année, la Réserve fédérale ayant fermé le robinet de l’argent. Mais les investisseurs ont peu de choix s’ils veulent acheter un fonds environnemental, social ou de gouvernance qui penche vers ce style.
De nombreux investisseurs ESG sous-performent le marché au sens large pour plusieurs raisons : les fonds de ce créneau sous-pondèrent les secteurs qui dominent le marché, principalement les sociétés d’énergie fossile, qui sont considérées comme des acteurs de valeur en raison de leurs faibles valorisations. Les fonds ESG sont souvent surpondérés dans le secteur technologique, qui est dans un marché baissier.
Lorsqu’il s’agit de valoriser les fonds ESG, leurs options sont très limitées.
Seuls cinq fonds communs de placement et fonds négociés en bourse sont expressément axés sur la valeur, et quatre sont des fonds indiciels : Nuveen ESG Large-Cap Value ETF NULV,
Pimco RAFI ESG US ETF RAFE,
Calvert US Large Cap Value Responsible Index CFJAX,
et Praxis Value Index Fund MVIAX,
Un cinquième, Parnassus Endeavour PARWX,
est un fonds commun de placement géré activement.
Il existe plus de 550 fonds durables disponibles pour les investisseurs américains, selon Morningstar, mais la grande majorité sont des stratégies axées sur la croissance ou sont un mélange de croissance et de valeur, mais orientées vers la croissance en raison de la pondération de la capitalisation boursière.
La faible offre de fonds de valeur ESG n’est pas surprenante, étant donné que le style était en disgrâce depuis si longtemps. Todd Rosenbluth, responsable de la recherche chez ETF Trends, a déclaré que les ETF de valeur étaient impopulaires ces dernières années, la Fed ayant maintenu les taux bas, ce qui a stimulé les actions technologiques. Il dit que l’univers des ETF ESG est encore une catégorie relativement jeune en termes de développement de produits.
Une contre-vérification des avoirs sectoriels des quatre fonds de valeur indiciels montre qu’ils sont tous sous-pondérés dans l’énergie par rapport à leurs pairs, la pondération de l’énergie dans la catégorie grande valeur étant d’environ 7 %. Les plus grands retardataires de performance de ces fonds sont les fonds Pimco et Calvert, qui détiennent moins de 0,5% dans l’énergie.
Abandonner la performance pour les valeurs ?
Les secteurs de valeur traditionnels tels que l’énergie et les services publics sont souvent fortement pondérés par les entreprises de combustibles fossiles ou les entreprises qui émettent de fortes émissions de carbone. Lorsque ces secteurs fonctionnent bien, comme aujourd’hui, les investisseurs ESG qui évitent ces types d’entreprises peuvent devoir se contenter d’une sous-performance.
Rosenbluth s’empresse de souligner que cela ne signifie pas que ces secteurs seront toujours en faveur, même dans les cycles de marché axés sur la valeur.
“Il y aura probablement une rotation du marché, même dans la sphère de la valeur”, déclare Rosenbluth. “Mais si vous en possédez un, vous pourriez être déçu qu’ils ne tiennent pas aussi bien dans cet environnement à cause de ce qui leur manque.”
Mais le frein à la performance à court terme n’a peut-être pas d’importance pour les investisseurs ESG.
“Je pense que les investisseurs dans les produits ESG devraient être prêts à rater une partie des avantages, car ils donnent la priorité aux entreprises qui adhèrent à certaines normes de ces trois piliers de l’ESG. S’ils voulaient des performances comparables à celles d’une référence, ils pourraient simplement posséder les références traditionnelles », dit-il.
Jordan Farris, responsable des produits ETF chez Nuveen, affirme que le fonds de valeur ESG de la société a le plus d’actifs sous gestion (AUM) de leur total de 18 ETF, à la fois ESG et non ESG. Cette année seulement, jusqu’au 1er mai, le fonds de valeur ESG a enregistré des flux de 200 millions de dollars.
Leur suite d’ETF ESG a été conçue pour inclure des noms qui se sont classés dans les 50 % les plus performants de chaque secteur et Nuveen a superposé un critère à faible émission de carbone pour réduire l’intensité moyenne pondérée des émissions de carbone par rapport aux produits non ESG. De plus, les pondérations sectorielles sont optimisées pour être de plus ou moins 4 % par rapport à l’indice parent afin de réduire l’erreur de suivi. Cela aide les ETF ESG à se rapprocher relativement de la représentation sectorielle par rapport aux ETF non ESG.
L’ETF de valeur ESG de Nuveen a une pondération de 3,8 % pour l’énergie et comprend des noms tels que Halliburton HAL,
et Sempra Energy SRE,
Malgré cela, Farris affirme que l’intensité carbone moyenne pondérée de son fonds de valeur ESG est inférieure à celle de ses pairs. Morningstar calcule un score de risque carbone pour les fonds, qui va de zéro à 100, 100 étant le risque le plus élevé. Il montre le score de risque carbone du fonds de valeur ESG de Nuveen à 7,28 contre la moyenne de la catégorie de 10,28.
« Je considérerais cela comme un produit d’amélioration plutôt qu’un produit absolu. Ce que nous recherchons ici, c’est un score ESG plus élevé et une intensité d’émissions de carbone plus faible avec un profil de risque et de rendement très similaire à celui d’un indice de valeur non ESG standard », déclare Farris.
Regarder en dehors des fonds
Jeff Finkelman, directeur général des investissements durables chez Fiduciary Trust International, a déclaré que même si les fonds ESG sous-performent actuellement, il est important de garder à l’esprit un horizon à long terme lorsque l’on pense à l’investissement durable, car les tendances liées aux problèmes sociaux, au changement climatique et à la l’inévitabilité d’une transition énergétique ne disparaissent pas.
Plutôt que de regarder les fonds, les investisseurs peuvent avoir besoin de considérer des secteurs individuels, dit Finkelman, suggérant des entreprises dans le recyclage, la gestion des déchets, les produits chimiques ou les procédés industriels.
“Ce sont les domaines où les problèmes ESG sont peut-être encore plus importants sur le plan financier au fil du temps, au fur et à mesure que ces tendances à long terme se manifestent”, dit-il.