Opinion: “La panique de la liquidation” a pris le dessus sur les marchés boursiers, obligataires et cryptographiques – et c’est peut-être le début de la fin


Le marché boursier américain connaît une panique de liquidation où tout est vendu. La bonne nouvelle est que de telles paniques ne durent généralement pas longtemps.

L’analyse de Rob Hanna de Quantifiable Edges suggère une rare Inverse Zweig Breadth Thrust (ZBT). Bien que la taille de l’échantillon soit petite (n = 10 depuis 1926), les implications baissières de l’étude sont claires.

Respirez profondément. Nonobstant le fait que les ZBT négatifs ne faisaient pas partie du travail de Marty Zweig comme détaillé dans son livre, “Winning on Wall Street”, cette étude est sur le point de “torturer les données jusqu’à ce qu’elles parlent” de territoire. Alors que les ZBT positifs sont des signaux d’achat rares, il y a eu six cas depuis la publication du livre de Zweig en 1986. Pouvez-vous vraiment faire confiance aux résultats d’une étude lorsque la dernière instance d’un ZBT négatif remonte à 1943 ?

Panique dans l’air

Deux sondages Twitter (non scientifiques) du week-end témoignent du sentiment de panique. Callum Thomas mène un sondage hebdomadaire depuis 2016, et les lectures sont au plus bas. La lecture hebdomadaire de la baisse des actions a dépassé les niveaux observés lors du crash du COVID-19 en 2020, bien que la moyenne sur quatre semaines ne l’ait pas été.

L’analyste de marché Helene Meisler mène un sondage similaire le week-end et les résultats sont nets baissiers de -20%. Dans le temps limité où elle a mené ce sondage, il n’y a eu que quelques cas où les lectures ont atteint ces niveaux :

Alors que la taille de l’échantillon est petite (n = 5), quatre des cinq échantillons ont vu le S&P 500 SPX,
-3,88%
rebondir la semaine suivante. Dans la seule exception où le marché a montré une bougie rouge, les investisseurs ont vu un rallye “Turnaround Tuesday” qui a conduit à des prix plus élevés pour le reste de la semaine.

À titre purement anecdotique, les répondants au sondage de Meisler semblent avoir un horizon temporel plus court que dans le sondage de Thomas.

Quelques doublures argentées

Je ne veux pas laisser entendre qu’il s’agit du « creux », car le marché boursier américain est toujours confronté à des problèmes de valorisation. Mais certaines doublures argentées commencent à apparaître dans une série de nuages ​​​​sombres.

Commençons par la perspective technique à long terme. J’ai souligné le fait que le % au-dessus de la MM200 a atteint plus de 90 % alors que le marché se remettait du COVID Crash en 2020, ce qui a créé une « bonne avance de surachat » (panneau du haut). La condition de “bon surachat” s’est évanouie au deuxième trimestre 2021.

Dans le passé, le marché a touché le fond de cet indicateur atteint 15%. Il est maintenant d’environ 20 %. Ça se rapproche. Ces reculs ont également pris fin lorsque le % au-dessus de leur MM50 (panneau du bas) est tombé en dessous de 20 % et cet indicateur est tombé jusqu’à moins de 5 % dans le passé. C’est maintenant là.

Les conditions techniques sont compatibles avec les planchers à long terme, bien que le marché manque toujours de support de valorisation.

En bref, les conditions techniques sont compatibles avec les planchers à long terme, bien que le marché manque toujours de support de valorisation.

À court terme, l’espace cryptographique s’est effondré le week-end lorsque Celsius a interrompu les rachats et les transferts. Non seulement l’épisode a suscité des craintes qu’il s’agisse d’un autre cas de fraude ou d’implosion de schéma de Ponzi, mais il a également eu de réelles implications en termes de liquidités.

Certains investisseurs en crypto qui avaient leurs avoirs chez Celsius confrontés à des appels de marge avaient le choix de liquider leurs positions ou d’ajouter des dollars américains dans une institution qui n’autorisait pas les retraits. La doublure argentée est que la performance des crypto-monnaies a été fortement corrélée avec la performance relative des actions de croissance spéculatives, comme représenté par ARKK. Mais est-ce une divergence positive que je vois?

En attendant la Fed

Un développement que les investisseurs surveillent est l’annonce du FOMC mercredi, et l’événement pourrait apporter un certain soulagement aux actifs risqués. Dans le sillage de l’impression à chaud de l’IPC, le marché escompte désormais une probabilité de 30 % d’une hausse de 75 points de base mercredi. De plus, il escompte une série de hausses de taux avec le taux terminal de 3,75 % à 4,00 % au début de 2023.

Je pense que ces attentes sont beaucoup trop bellicistes. Sur la question de savoir ce que la Fed fera ce mois-ci, rappelez-vous simplement que la Fed est une bureaucratie et une institution. Ce n’est pas un commerçant assis devant plusieurs écrans qui négocie le marché et il ne fait pas pivoter la politique en fonction d’un seul point de données. Une augmentation de 50 points de base est beaucoup plus probable, bien que des hausses de 75 points de base soient plausibles cette année.

D’autre part, le taux terminal de près de 4 % peut être trop agressif avec le niveau du rendement du Trésor à deux ans à 3,3 %. Dans le passé, le rendement à deux ans a servi à une autre estimation du taux terminal des Fed Funds. En effet, le marché actualise un taux des fonds fédéraux de 3,75 % à 4,00 % l’année prochaine et de 3,3 % en 2024, indiquant un assouplissement de la Fed et donc une récession.

Cam Hui écrit le blog d’investissement Humble Student of the Markets, où cet article est paru pour la première fois. Il est un ancien gestionnaire de portefeuille d’actions et analyste sell-side.

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