Le marché est en mode fête depuis 48 heures depuis que le président de la Fed, Jerome Powell, a déclaré que la banque centrale adoptait une position dépendante des données pour décider des taux d’intérêt. C’est mieux vu dans le Nasdaq Composite COMP,
qui a augmenté de 4,1 % mercredi, puis de 1,1 % jeudi.
Alfonso Peccatiello, auteur du blog The Macro Compass, l’a expliqué succinctement : “Vous donnez le feu vert aux marchés pour concevoir librement leurs distributions de probabilités sur toutes les classes d’actifs sans aucun ancrage – et cela explique le gigantesque rallye du risque”, a-t-il déclaré. “Si la Fed est tellement dépendante des données et qu’il y a fondamentalement une donnée dont elle se soucie, tout se résume à l’évolution de l’inflation dans un avenir proche – et le marché obligataire a une opinion très, très forte à ce sujet.”
Et pas seulement le marché obligataire. “L’inflation pourrait avoir tendance à baisser”, a tweeté Elon Musk, le directeur général de Tesla TSLA,
“Plus de prix des matières premières Tesla ont tendance à baisser qu’à augmenter.” Bien sûr, pas nécessairement pour ses produits. Lorsqu’on lui a demandé si les prix d’une Tesla augmenteraient, il a répondu : “trop tôt pour le dire avec certitude”.
Bill Ackman, le fondateur et directeur général de Pershing Square, est en partie d’accord. Il est l’auteur d’un tweetstorm, où il a dit que l’inflation commencerait bientôt à baisser. Mais il est convaincu que Powell and Co. ont fait une erreur, lorsque le chef de la banque centrale a déclaré qu’un taux des fonds fédéraux entre 2,25% et 2,5% se situait dans la fourchette neutre, le niveau qui ne restreint pas et ne stimule pas l’économie.
« Un taux neutre de 2,25-2,5 % n’a de sens que dans un monde où l’inflation est stable à 2 %. Cela n’a aucun sens dans un monde avec 9%, 6% ou même 4% d’inflation. Les opinions de Powell sur le taux neutre n’ont servi qu’à assouplir sensiblement les conditions financières, aggravant le problème de l’inflation et rendant son travail plus difficile », a déclaré Ackman. Lors des épisodes d’inflation passés, la Fed a dû relever les taux au-dessus des niveaux d’inflation en vigueur pour la tuer, a-t-il déclaré.
Ackman a déclaré que la Fed devrait clarifier comment elle en est arrivée à l’idée que le taux est neutre. Powell a répondu plus directement à cette question lors de la conférence de presse de juin, lorsqu’on lui a demandé si la Fed portant des taux aussi élevés qu’elle le prévoyait dans le graphique en points, juste en dessous de 4%, briserait le dos de l’inflation. «Je pense que le taux neutre est assez bas ces jours-ci. Donc je pense que oui, mais vous savez quoi ? Nous allons le découvrir empiriquement. Nous n’allons pas être complètement guidés par un modèle à ce sujet. Nous allons examiner cela, garder les yeux ouverts et réagir aux données entrantes à la fois sur les conditions financières et sur ce qui se passe dans l’économie.
Ackman n’est pas un parti désintéressé. Fin mai, il a déclaré que son fonds Pershing Square avait déjà monétisé un “morceau” d’un pari dérivé court-circuitant les bons du Trésor à court terme TMUBMUSD02Y,
pour un bénéfice de 1,4 milliard de dollars.
Le rendement du Trésor à 2 ans, qui suit de près le taux des fonds fédéraux, a chuté de 9 points de base jeudi à 2,87 % et a baissé pendant quatre des six derniers jours de bourse.