« SMID » signifie petite/moyenne capitalisation, ce qui signifie que le fonds Cambiar SMID, par définition, n’est pas investi dans des actions qui font la une des journaux. L’investisseur type dans un fonds indiciel n’est pas aussi diversifié qu’il pourrait le penser. Par exemple, les cinq principales actions détenues par le SPDR S&P 500 ETF Trust SPY de 392 milliards de dollars,
-0.05%
(Apple Inc. AAPL,
-0,37%,
Microsoft Corp. MSFT,
-0,26%,
Amazon.com Inc. AMZN,
+0,09%,
Tesla Inc. TSLA,
-0,02%
et Alphabet Inc.GOOG,
+0,52%

GOOGL,
+0,42%
) représentent 23 % de son portefeuille. Ces cinq sociétés représentent 43 % des 182 milliards de dollars d’Invesco QQQ Trust QQQ,
+0,11%,
qui suit l’indice Nasdaq-100 NDX,
+0,13%.

Andrew Baumbusch et Colin Dunn ont discuté de leur stratégie pour le Cambiar SMID Fund CAMMX,
-0,77%,
qui a environ 140 millions de dollars d’actifs et est classé quatre étoiles, le deuxième plus élevé, par Morningstar. Cambiar Investors est basé à Denver et avait 5,4 milliards de dollars d’actifs sous gestion au 30 juin.

L’indice de référence du Fonds Cambiar SMID est le Russell 2500 Value Index R25IV,
+0,08%.
Les indices Russell US sont des sous-ensembles du Russell 3000 Index RUA,
-0,02%,
qui représente environ 98% des sociétés américaines cotées en bourse par capitalisation boursière. L’indice Russell 2500 RUB,
+0,13%
laisse de côté les 500 plus grands par capitalisation boursière. L’indice Russell 2500 Value est composé d’environ 1 840 actions dans l’ensemble du Russell 2500 qui se négocient relativement bas par rapport à la valeur comptable et aux bénéfices, tout en ayant des taux de croissance attendus inférieurs à ceux des actions de l’indice Russell 2500 Growth Index R25IG qui se chevauchent partiellement,
+0,20%.

Le fonds a été créé en 2011. Voici comment ses actions de catégorie investisseurs se sont comportées par rapport à leur indice de référence, l’indice de croissance Russell 2500, l’indice Russell 2500 complet et la catégorie de fonds communs de placement Mid-Cap Blend de Morningstar jusqu’au 17 août :

Dans une interview, Baumbusch, qui a travaillé comme analyste chez Franklin Templeton et d’autres entreprises avant de rejoindre Cambiar 2004, a déclaré que la limitation de la capture à la baisse, par rapport à l’indice de référence, était « particulièrement convaincante » pour les clients de l’entreprise. Un graphique des rendements totaux sur 10 ans montre que le fonds SMID a généralement subi des baisses modérées par rapport à celles de son indice de référence :

Une comparaison des performances financières et des mesures de valeur fournies par Cambiar sur la base des données de Morningstar illustre les caractéristiques de valeur du fonds SMID par rapport à celles de l’indice Russell 2500 Value :

Sélection d’actions pour leur valeur au sein d’une « bibliothèque » de qualité

Baumbusch a déclaré que les analystes de Cambiar réduisent l’univers complet des actions américaines de sociétés dont la capitalisation boursière varie de 500 millions de dollars à 20 milliards de dollars à une « bibliothèque » de sociétés pour un investissement potentiel.

« Ce que nous essayons d’identifier, c’est d’identifier les entreprises où il existe un produit structurel ou un avantage sur le marché qui peut être identifié par les mesures financières qu’elles mettent constamment en place depuis des années », a-t-il déclaré.

Dunn, qui a travaillé comme analyste chez Keefe, Bruyette & Woods avant de rejoindre Cambiar en 2011, a souligné que lui et ses collègues, y compris des analystes couvrant divers secteurs du marché, se concentrent sur les sociétés affichant des taux de croissance annuels composés à long terme impressionnants pour les bénéfices, ainsi que sur faibles niveaux d’endettement (illustrés sur le dernier graphique, ci-dessus). Il a également souligné l’importance d’acheter des actions à des prix attractifs.

« Le Russell 2500 a tendance à avoir une baisse de 10% à 25% au cours d’une année donnée », a déclaré Baumbusch, ce qui offre la possibilité de profiter de la baisse des prix des stocks au sein de la bibliothèque.

Le fonds est géré de manière à être équipondéré, une politique qui, selon Baumbusch, était « fondée sur l’humilité ». Le fonds n’est pas automatiquement rééquilibré, comme pourrait l’être un fonds indiciel.

Dunn a expliqué que les ajustements de pondération sont basés sur les estimations de la juste valeur de l’équipe de direction. «Nous récoltons quelques points de base pour revenir à un modèle de poids. Ensuite, nous regardons les entreprises qui ont sous-performé » sur le marché boursier, a-t-il déclaré.

« Le top 10 est souvent un record de ce qui a surperformé le plus récemment … ce n’est pas nécessairement une pondération de conviction », a déclaré Baumbusch.

Un marché en mutation

Baumbusch a déclaré que « l’émergence d’un coût du capital cette année a été un développement prometteur de notre point de vue ». Des taux d’intérêt plus élevés, la fin des mesures de relance budgétaire et un changement de direction de la Réserve fédérale signifient qu’il est plus difficile pour les entreprises de lever des fonds. Il a souligné qu’environ 40 % des entreprises du Russell 2500 ne sont pas rentables.

Pendant le marché haussier jusqu’en 2021, de nombreuses actions d’entreprises à croissance rapide ont grimpé en flèche, même si les bénéfices attendus étaient à des années. Alors que les conditions commerciales et financières se resserrent, le marché « devrait commencer à éliminer ce paradigme du » tout le monde y gagne «  », a déclaré Baumbusch.

« Nous avons pensé qu’un coût du capital est très sain pour la tarification des actifs et pour les gestionnaires de valeur tels que nous, qui essaient de livrer. » il ajouta.

Avoirs du fonds

Gardant à l’esprit que les principaux titres d’un fonds généralement équipondéré n’indiquent pas nécessairement que ces titres sont les plus favorisés par les gestionnaires, voici les cinq principaux et les cinq derniers titres du Fonds Cambiar SMID (sur 39) au 30 juin :

Cliquez sur les tickers pour en savoir plus sur chaque entreprise. Vous devriez également lire le guide détaillé de Tomi Kilgore sur la richesse des informations gratuites sur la page de cotation Crumpe.

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