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BlackRock, le plus grand gestionnaire d’actifs au monde, préfère le crédit de qualité supérieure aux actions, car il voit « un nouveau régime de marché avec une volatilité plus élevée se dessiner », selon une note publiée lundi par les stratèges de l’institut d’investissement de l’entreprise.
Le crédit de qualité investissement peut « résister à un ralentissement important de la croissance alors que les actions ne semblent pas être évaluées pour ce risque », ont déclaré les stratèges dans la note. « Les rendements semblent plus attractifs qu’au début de l’année », ont-ils déclaré, « ce qui permet d’améliorer les valorisations et d’offrir un plus grand coussin contre les défauts de paiement ».
Les rendements du Trésor ont bondi cette année avant de baisser par rapport à leur sommet de juin, les investisseurs ayant commencé à intégrer des taux plus bas dans un contexte de ralentissement de la croissance. Les écarts de crédit de qualité investissement, ou leur rendement par rapport à la dette publique comparable, s’étaient également élargis avant de se rétrécir ces dernières semaines, selon un graphique du rapport BlackRock.
NOTE DE BLACKROCK DATÉ DU 8 AOÛT 2022
« Nous aimons toujours le crédit IG à ces niveaux », ont déclaré les stratèges de BlackRock. « Les spreads ne se sont que légèrement rétrécis alors que les investisseurs se tournent vers les actions. »
La baisse des rendements des bons du Trésor a déclenché une reprise des actions de plus de 10 %, tandis que la performance du crédit de qualité supérieure en a également profité, selon leur rapport. Le rendement du bon du Trésor à 10 ans TMUBMUSD10Y,
a chuté de 7,5 points de base lundi à 2,763%, contre 3,482% le 14 juin, selon Dow Jones Market Data.
« Les valorisations des actions, quant à elles, ne reflètent pas encore la possibilité d’un ralentissement significatif, de sorte que les estimations de bénéfices sont toujours optimistes », ont écrit les stratèges.
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Les actions américaines ont clôturé mitigé lundi, avec le S&P 500 SPX,
en baisse de 0,1% à environ 4 140, selon les données préliminaires de FactSet. Le Dow Jones Industrial Average DJIA de premier ordre,
a augmenté de 0,1% tandis que le Nasdaq Composite COMP, chargé de technologie,
reculé de 0,1 %.
‘Bonne forme’
Les emprunteurs de qualité supérieure sont en «bonne forme», selon les stratèges de BlackRock. « Nous pensons que la qualité du crédit est toujours solide », ont-ils écrit.
Les besoins de refinancement des entreprises de qualité supérieure ne semblent pas « pressants » après leur augmentation des émissions d’obligations l’année dernière, ont déclaré les stratèges, notant que l’offre de nouvelles obligations cette année est « relativement faible ».
En ce qui concerne la dette à haut rendement ou les obligations de pacotille, les stratèges ont déclaré que « certaines parties du haut rendement offrent des revenus attractifs, mais les inquiétudes concernant l’élargissement des spreads en cas de ralentissement nous orientent vers » la qualité d’investissement.
Les investisseurs attendent le rapport de l’indice des prix à la consommation de mercredi pour avoir un indicateur de l’inflation américaine en juillet, qui leur indiquera si la Réserve fédérale poursuivra ses hausses agressives des taux d’intérêt pour lutter contre la flambée du coût de la vie. Les acteurs du marché craignent que la banque centrale américaine ne provoque une récession en augmentant les taux trop trop vite alors qu’elle cherche à refroidir l’économie.
« Les marchés semblent actuellement s’attendre à ce qu’une légère contraction se traduise par une baisse des taux et une baisse de l’inflation », ont écrit les stratèges. BlackRock s’attend à ce qu’un « atterrissage en douceur » soit peu probable « dans un régime macro volatil façonné par des contraintes de production », selon leur note.
« Les banques centrales devront plonger l’économie dans une profonde récession si elles veulent vraiment écraser l’inflation actuelle – ou vivre avec plus d’inflation », ont déclaré les stratèges, « mais elles ne sont pas encore prêtes à pivoter ».
Dans un contexte de croissance plus faible et d’inflation élevée, « nous voyons les rendements obligataires augmenter et les actions risquent de s’évanouir à nouveau », ont-ils écrit. Sur un horizon tactique, que BlackRock définit comme étant de 6 à 12 mois, les stratèges sont « surpondérés » sur le crédit investment grade par rapport aux actions, indique le rapport.
« Il s’agit d’une amélioration de la qualité dans une approche globale du portefeuille après que nous ayons réduit le risque tout au long de cette année en réponse à une volatilité macroéconomique plus élevée », ont-ils déclaré. Le « panneau indicateur » des stratèges pour redevenir positif sur les actions sera « un pivot accommodant des banques centrales face à un fort ralentissement de la croissance, un signe certain qu’elles vivront avec l’inflation ».
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