Pourquoi le rallye boursier de 2023 pourrait dépendre d’une nouvelle faiblesse du dollar américain


Le dollar américain pourrait perdre son attrait en tant que l’un des rares actifs refuges fiables en période d’incertitude économique et géopolitique après un rallye de 18 mois, mais une nouvelle baisse de la devise pourrait alimenter un rallye boursier en 2023, ont déclaré les analystes du marché. .

L’indice ICE US Dollar Index DXY,
+1,22%
est tombé à un creux de neuf mois mercredi après que la Réserve fédérale, comme prévu, a relevé le taux des fonds fédéraux de 25 points de base, relevant son taux d’intérêt directeur pour la huitième réunion consécutive et signalant que plus d’une nouvelle hausse est toujours prévue. Mais les marchés sont restés en désaccord avec les prévisions de la Fed selon lesquelles les taux culmineraient au-dessus de 5 % et y resteraient, prévoyant plutôt des baisses de taux avant la fin de l’année.

Alors que Powell a continué à repousser les attentes de baisse des taux et a répété sa préoccupation précédente concernant les conditions faciles des marchés financiers, il a également reconnu pour la première fois que “le processus désinflationniste a commencé”. C’était suffisant pour que les traders parient que le cycle de hausse des taux touche à sa fin, avec des réductions bientôt en magasin.

L’indice du dollar, un indicateur de la force du billet vert par rapport à un panier de six principales devises, a chuté de 0,9% à 101,04 mercredi après-midi, son plus bas niveau depuis le 25 avril, selon Dow Jones Market Data.

Le dollar a bondi pendant la majeure partie de 2022, l’indice ayant bondi de 19 % au cours des neuf premiers mois de l’année et atteignant un sommet de 114,78 fin septembre, la hausse des taux d’intérêt aux États-Unis attirant les investisseurs étrangers. La flambée du dollar, décrite comme une « boule de démolition », a été en partie responsable de la chute des actions. Les gains du billet vert sont survenus alors que la hausse des rendements des bons du Trésor a rendu les obligations plus attrayantes par rapport aux autres actifs générateurs de revenus.

La surévaluation ultérieure du dollar et les attentes du marché selon lesquelles la Fed commencerait à réduire son cycle de resserrement monétaire ont été les catalyseurs de la récente décision, a déclaré Larry Adam, directeur des investissements chez Raymond James.

“Les vents favorables soutenant le dollar américain en 2022, tels que le bellicisme de la Fed et l’avantage de rendement favorable, se sont transformés en vents contraires alors que nous avancions en 2023”, a-t-il déclaré.

John Luke Tyner, gestionnaire de portefeuille et analyste des titres à revenu fixe chez Aptus Capital Advisors, a déclaré que la principale raison pour laquelle le dollar a surperformé le reste du monde l’année dernière était que la Réserve fédérale était en tête des banques centrales mondiales dans ce cycle de hausse des taux d’intérêt. Aujourd’hui, d’autres banques centrales tentent de rattraper leur retard.

“Où ils en sont dans le calendrier de resserrement est derrière nous, et alors qu’ils continuent à rattraper leur retard, cela devrait aider à renforcer l’euro par rapport au dollar”, a déclaré Tyner.

La Banque centrale européenne et la Banque d’Angleterre ont annoncé jeudi les hausses de taux d’intérêt attendues d’un demi-point de pourcentage dans leurs tentatives de lutter contre l’inflation. Alors que la BCE a signalé que d’autres hausses suivraient probablement, la BOE a suggéré qu’elle pourrait bientôt faire une pause.

Voir: Le dollar américain a renoncé à son statut de première valeur refuge au monde au quatrième trimestre. Voici comment.

La force du dollar s’est érodée au cours des quatre derniers mois, chutant de 10 %, selon Dow Jones Market Data.

“Le dollar était probablement trop surévalué sur la base d’attentes ridicules pour que la Fed monte à 6% – où vous avez vu certaines personnes devenir vraiment étourdies dans ces attentes”, a déclaré Tyner à Crumpe jeudi.

Cependant, alors que Powell et ses collègues sont déterminés à maintenir des taux d’intérêt élevés “pendant un certain temps”, les investisseurs ne semblent pas croire qu’ils s’en tiendront à des hausses de taux élevées en 2023. Les traders ont prévu une probabilité de 52% que le taux culmine à 5-5,25% d’ici mai ou juin, suivis de près de 50 points de base de réductions d’ici la fin de l’année, selon l’outil FedWatch du CME.

En conséquence, les analystes du marché considèrent que le dollar est plus proche de sa fin et devrait encore baisser en 2023 à mesure que l’inflation se refroidit et que les risques de récession diminuent.

Gene Frieda, stratège mondial chez Pacific Investment Management Company, ou Pimco, a déclaré que l’avantage de rendement du dollar par rapport aux autres économies développées se réduira alors que la Fed se dirige vers une pause attendue dans son cycle de hausse au premier trimestre 2023.

Frieda et son équipe ont déclaré dans une note plus tôt cette semaine que la force du dollar en 2022 était en partie aidée par une prime de risque substantielle imposée aux actifs européens pour le risque extrême que l’approvisionnement énergétique russe puisse être coupé, ou pire encore, un “événement nucléaire”. .” Une prime de risque est le rendement supplémentaire qu’un investisseur exige pour détenir des actifs plus risqués par rapport aux actifs sans risque.

Frieda a reconnu la possibilité que l’inflation puisse s’avérer plus rigide aux États-Unis que dans d’autres économies avancées, ou que la politique monétaire puisse se resserrer pendant une période prolongée. Cela suggérerait que la prime de risque sur le marché du dollar pourrait encore rester importante, mais “ces primes pourraient encore baisser à mesure que les chocs s’estompent et que les preuves s’accumulent que la flambée de l’inflation de l’année dernière s’améliore et s’atténue bel et bien”.

“Nous nous attendons à ce que l’USD continue de perdre son attrait en tant que monnaie refuge de dernier recours”, a déclaré Frieda.

Voir: De nombreuses entreprises essaient d’attribuer leurs faibles bénéfices au dollar américain. Ne le croyez pas.

Cependant, ce ne sont pas toutes de mauvaises nouvelles. Une baisse du billet vert pourrait catalyser les rallyes des actifs à risque tels que les actions, qui ont démarré la nouvelle année sur une note positive.

Vendredi, l’indice du dollar avait chuté de plus de 10% par rapport au 27 septembre, date à laquelle il avait atteint un sommet en deux décennies, tandis que le S&P 500 SPX,
-1,04%,
l’indice des grandes capitalisations du marché boursier, a gagné plus de 11 % depuis.

Au plus haut du dollar en 2022, le DXY était en hausse de 19 % sur l’année, tandis que le S&P 500 avait chuté de 22 %, selon Dow Jones Market Data.

Le potentiel d’un rebond du dollar à court terme pourrait toutefois constituer un test pour le rallye boursier.

« Au cours des 12 à 14 derniers mois, il y a eu une corrélation inverse claire entre les actions et le dollar américain… Le DXY semble très prêt pour un rallye à contre-tendance ici, et nous ne pensons pas pouvoir avoir une véritable idée de la durabilité. de ce rallye jusqu’à ce que nous voyions comment les actions réagissent à la hausse du dollar », a déclaré Jonathan Krinsky, technicien en chef du marché de BTIG, dans une note (voir graphique ci-dessous).

SOURCE : ANALYSE BTIG ET BLOOMBERG

L’indice du dollar a bondi de 1,2% vendredi après une forte augmentation inattendue de la masse salariale non agricole aux États-Unis en janvier, qui a ébranlé la perception des marchés selon laquelle la fin des hausses de taux d’intérêt de la Fed est proche après tout.

Les indices boursiers américains ont terminé en baisse avec le Dow Jones Industrial Average DJIA,
-0,38%
en baisse de 0,4 %, tandis que le S&P 500 a baissé de 1 % et le Nasdaq Composite COMP,
-1,59%
était en baisse de 1,6 %. Pour la semaine, le Dow Jones a effacé son gain antérieur et a glissé de 0,2 %, selon Dow Jones Market Data. Le S&P 500 a enregistré un gain hebdomadaire de 1,6 %, tandis que le Nasdaq a augmenté de 3,3 %.

Pendant ce temps, certains analystes ont mis en garde contre l’utilisation de la récente corrélation inverse entre le dollar et les actions comme raison de revenir aux actions, autres actifs à risque.

“Il se peut que les investisseurs prennent cette annonce de la Fed et leur sentiment actuel comme signifiant qu’ils peuvent revenir à des actifs plus risqués, mais je ne dirais pas nécessairement que c’est une garantie”, a déclaré Shelby McFaddin, analyste principal de Motley Fool. La gestion d’actifs.

“Nous pouvons certainement parler de corrélation, pas de causalité… Vous pourriez dire que c’est une indication, mais pas que c’est l’indicateur”, a ajouté McFaddin.

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