Alors que les investisseurs courent pour se couvrir, ce gestionnaire de fonds achète des sociétés énergétiques, des centres commerciaux et des constructeurs de maisons

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Le conseil standard de Wall Street ces jours-ci : restez sur la défensive, méfiez-vous. Et les investisseurs de détail semblent en tenir compte, rejetant les actions et les obligations pour les fonds du marché monétaire alors qu’une crise bancaire mijote également.

Mais notre appel du jour déchire une page du vieux livre de jeu de Warren Buffett – être gourmand quand les autres ont peur. « Vous devriez être plus excité que déprimé, car s’il y a du tumulte, il y aura des gagnants et des perdants », déclare Cole Smead, directeur général et gestionnaire de portefeuille chez Smead Capital Management, dans une interview avec Crumpe à Madrid.

Les investisseurs se trompent en essayant d’évaluer l’avenir via le marché boursier, plutôt que de le considérer comme un véhicule pour les servir, dit-il. « Parce que c’est souvent votre coût d’opportunité qui vous tue – ce que vous auriez pu faire avec de l’argent autrement. »

« Ce qui est mis à la disposition des investisseurs en ce moment, ce sont des entreprises à forte intensité de capital qui ont une certaine forme de cyclicité et parce que tout le monde a tellement peur que la Fed paralyse l’économie et cause de gros problèmes économiques… vous pouvez acheter des entreprises à bon prix qui ne sont pas les entreprises que les gens ont aimées au cours de la dernière décennie », a déclaré Smead.

L’énergie en est un exemple, et un secteur que Smead a déclaré que l’entreprise détestait de 2011 jusqu’au début de 2019, jusqu’à ce qu’elle se rende compte que l’approvisionnement en énergie se resserrait. Le secteur l’a « tué dans une perspective d’un et deux ans », mais ne représente toujours que 4,5% du S&P 500 SPX,
-0,16%,
il note.

«Nous ne serions pas choqués si vous pouviez vous réveiller à l’adolescence en regardant au cours de la prochaine décennie. Pourquoi? Nous reviendrons aux années 1970, lorsque l’inflation Zeitgeist est devenue suprême dans l’esprit des investisseurs, des endroits comme l’énergie se sont incroyablement bien comportés, des endroits comme le logement unifamilial ont fait de l’argent en termes réels », a-t-il déclaré.

Ce qui n’a pas bien marché à l’époque, ce sont les obligations ou le marché boursier en général – il pense que nous sommes à mi-chemin d’un marché baissier. C’est une configuration similaire maintenant, et les investisseurs profiteraient d’une situation similaire maintenant s’ils réalisaient que l’inflation est collante, a-t-il déclaré.

« Le secteur de l’énergie nous semble donc incroyable. Je veux dire que dans notre portefeuille américain, nous possédons 23 % d’énergie et nous jouons simplement un jeu différent », a-t-il déclaré. Parmi les actions détenues par la société figurent Occidental Petroleum OXY,
+4,29%,
ConocoPhillips COP,
+1,08%
et Chevron CVX,
+1,17%
dans le Smead Value Fund SVFAX,
+0,46%.
Dans son International Value Fund, elle détient également des sociétés canadiennes MEG Energy MEG,
+2,71%
et Cenovus Energy CVE,
+2,57%.

Un autre domaine qu’il aime – les centres commerciaux américains classiques, qui n’ont pas été tués comme prévu par la pandémie, bien que de nouveaux ne seront probablement pas construits de sitôt car « cela est encore très préjudiciable psychologiquement aux investisseurs ». Et pour les entreprises disposant d’importants actifs d’espace commercial, cela signifie qu’il n’y aura pas de nouvelle concurrence avant peut-être cinq ans, dit-il.

« Deuxièmement, la main-d’œuvre qui construit ce genre de bâtiments devient de plus en plus chère. Alors disons que vous n’avez que cinq ans, cela vous coûtera probablement 25% de plus en cinq ans pour construire ces mêmes actifs aujourd’hui, ce qui signifie que le coût de remplacement augmente et augmente et augmente », a-t-il déclaré. Pour y jouer, la société possède Simon Property SPG,
+0,82%
et Macerich MAC,
+1,03%
dans son Smead Value Fund SVFAX,
+0,46%.

Il aime aussi les constructeurs de maisons, qui ont été pesés par les craintes d’un resserrement de la Fed, ce qui ne s’est pas produit, car l’offre de logements est « beaucoup trop serrée ». Quelques actions détenues dans cet espace sont NVR NVR,
+0,71%,
un constructeur de maison qui ne possède pas de terrain, et DR Horton DHI,
+0,43%,
qui ne possède que 25% de ses terres.

«Nous nous éloignons donc de l’idée que les constructeurs de maisons doivent être des promoteurs immobiliers, ce qui signifie penser au recul du logement. Eh bien, cela affecte-t-il le bilan de l’entreprise? Non, parce qu’ils ne possèdent pas la terre », a-t-il dit. «Ils ne font que mettre les maisons là-bas, ils ne font que construire la maison, ce qui signifie que le rendement des capitaux propres tout au long du cycle est plus élevé là-bas. Ils ne prennent pas les risques du bilan tout au long du cycle, ce qui signifie que les gens devraient payer des multiples plus élevés. »

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Le tableau

Le S&P 500 est coincé entre un « sandwich de support », selon Callum Thomas de Topdown Charts, qui fournit ce graphique :

« En tant que vérification de l’état, le S&P500 a clôturé la semaine – au-dessus de sa moyenne mobile sur 200 jours, au-dessus de 3900 et au-dessus de cette légendaire ligne de tendance baissière. Mais il a également clôturé en dessous de sa moyenne mobile sur 50 jours, en dessous de 4000 et en dessous de sa ligne de tendance haussière apparente à court terme. Il s’agit donc d’être pris en sandwich entre diverses heuristiques de support et de résistance alors que l’impasse du range-trade continue… », dit-il.

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Écoutez le podcast Best New Ideas in Money avec le journaliste de Crumpe Charles Passy et l’économiste Stephanie Kelton.

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