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Selon Torsten Slok, économiste en chef chez Apollo Global Management, davantage d’entreprises ont fait défaut sur leurs dettes en raison de taux d’intérêt plus élevés, mais les investisseurs ont généralement ignoré cette tendance.
Les obligations américaines à haut rendement, ou « pourries », se sont redressées cette année, malgré la morsure de la hausse des taux d’intérêt et de la hausse des défauts de paiement des entreprises.
Les obligations de pacotille sont souvent considérées comme un indicateur de revenu fixe pour le marché boursier, car les deux peuvent se redresser rapidement dans un contexte haussier, mais ont également tendance à se vendre rapidement lorsque le sentiment se dégrade.
Un indicateur clé du sentiment de risque montre que les écarts des obligations de pacotille américaines sont proches d’un creux de 15 mois d’environ 382 points de base au-dessus du taux du Trésor sans risque. Cela a des écarts qui frappent à la porte des prévisions de BofA Global pour un creux de 350 à 375 points de base au-dessus du taux de référence.
Les investisseurs exigent généralement plus de spread, ou de compensation, au-dessus d’un taux sans risque comme le rendement du Trésor à 10 ans TMUBMUSD10Y,
lorsque les perspectives économiques semblent plus sombres ou lorsque les défauts de paiement augmentent.
Mais cela n’a pas été le cas ces derniers mois, malgré la hausse des défauts des obligations de pacotille (représentées ici par une ligne bleue) et de toutes les obligations d’entreprises (ligne verte) depuis que la Réserve fédérale a commencé à relever les taux en mars 2022.
Les défauts d’obligations augmentent avec les taux d’intérêt.
Moody’s Analytics, économiste en chef d’Apollo
« En d’autres termes, les hausses de la Fed sont de plus en plus dures, et tous les investisseurs devraient avoir une idée du niveau auquel ils pensent que les taux de défaut iront au cours de ce cycle », a écrit Slok dans une note aux clients mardi.
Slok a déclaré que le « moment aha sur les marchés » viendra probablement une fois que « un nom familier du crédit » fera défaut, ce qui pourrait déclencher « un changement du jour au lendemain du sentiment du marché de haussier à baissier ».
Après plus d’une décennie de taux bas, les obligations de pacotille offrent enfin aux investisseurs des rendements plus élevés, les obligations de pacotille américaines étant fixées pour la dernière fois à un rendement de 8 %, principalement en raison de la hausse des rendements du Trésor avec les hausses de taux de la Fed.
Comme de nombreux propriétaires américains, de nombreuses entreprises emprunteuses ont refinancé des dettes plus anciennes à des taux pandémiques historiquement bas, en maîtrisant l’impact de taux plus élevés.
Selon les stratèges de BofA Global, seuls 11 % des coupons des obligations d’entreprises américaines ont été réinitialisés à la hausse. Cela signifie que « la plupart des émetteurs continuent de payer l’ancien coupon », bien que la Réserve fédérale ait augmenté ses taux de 500 points de base depuis l’année dernière.
Il fournit également un coussin pour de nombreuses entreprises emprunteuses à haut risque, même si la Fed relève à nouveau ses taux comme prévu mercredi dans une fourchette de 5,25% à 5,5%.
Lire: « Aucune chance que nous ayons un atterrissage en douceur »: le stratège boursier David Rosenberg n’accorde aucun crédit à la Fed de Powell – et aucune pitié
La grande question est de savoir ce qui pourrait arriver si la Fed maintenait ses taux plus élevés pendant quelques années et que davantage d’entreprises ayant des obligations de pacotille arrivant à échéance avaient du mal à se refinancer.
Les actions ont légèrement augmenté mardi un jour avant la décision de la Fed, avec le Dow Jones Industrial Average DJIA,
visant une 12e journée consécutive de gains. L’indice S&P 500 SPX,
a augmenté de 19% sur l’année jusqu’à mardi, soit environ 5% de moins que sa clôture record en janvier 2022, selon Dow Jones Market Data.
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