L’Agence internationale de l’énergie a déclaré la semaine dernière que la demande pour les trois principaux combustibles fossiles atteindra son apogée cette décennie. Même au-delà du grossier « se réveiller, faire faillite », de nombreux investisseurs ne sont tout simplement pas d’accord, et les sources de remplacement ont leurs propres problèmes. La hausse des coûts a mis en péril les principaux projets éoliens offshore américains, comme le montre une dépréciation d’Ørsted, car les projets nucléaires à l’échelle mondiale se heurtent également à une myriade de problèmes de coûts et d’exploitation.
Et même si l’on admet que le pétrole est proche de son apogée, le mouvement ESG limite à la fois l’argent et les endroits qui peuvent être forés, note le célèbre auteur d’investissement John Mauldin. « Le cours d’économie 101 dit que si vous réduisez l’offre d’un produit dont la demande augmente, le prix va augmenter », explique Mauldin, qui, il convient de le noter, est affilié à un opérateur pétrolier et gazier indépendant.
Et c’est ce qui s’est produit, en particulier pour les zones pétrolières offshore. L’ETF VanEck Oil Services OIH a grimpé de 51 % au cours des 52 dernières semaines, période au cours de laquelle le S&P 500 a gagné 15 %. Les actions d’une société de services pétroliers, Weatherford International WFRD,
a bondi de 202% sur cette période, une période au cours de laquelle Nvidia NVDA,
les actions ont gagné 228%. RIG Transocéanique,
et Tidewater TDW,
sont sur le point de tripler leur valeur au cours des 52 dernières semaines.
Non pas que quiconque semble s’en soucier. Regardez cette photo d’une conférence pétrolière offshore de Barclays, qui, au moins pendant une séance, était remplie de chaises vides.
Rupert Mitchell, l’auteur du blog Blind Squirrel Macro, se concentre sur les propriétaires et exploitants de plates-formes pétrolières ou de navires de forage, de leurs navires de soutien et de prestataires de services spécialisés, avec une capitalisation boursière combinée de 30 milliards de dollars. Valaris VAL,
Noble NE,
et Weatherford sont tous deux sortis de la faillite avec une dette limitée, voire inexistante, tandis que Transocean est criblée de dettes mais possède le plus grand nombre d’actifs haut de gamme, ce qui la place en position d’être l’un des premiers à profiter de la hausse des taux journaliers. Tidewater est un leader sur le marché des navires ravitailleurs de plates-formes.
Son argument est simple : il existe des taux d’utilisation élevés, de plus de 90 %, et des tarifs journaliers en hausse, qui, semble-t-il, ne représentent que le coût quotidien du forage. Dans le même temps, les sociétés offshore négocient avec une décote allant jusqu’à 80 % par rapport à la valeur de leur coût de remplacement, ce qui empêche la construction de nouveaux équipements. Les chantiers navals, brûlés par le secteur dans le passé, se concentrent plutôt sur des secteurs chauds comme les transporteurs de gaz naturel liquéfié.
« En fin de compte, aucun nouveau navire de forage, flotteur, auto-élévateur, PSV, etc. ne sera construit tant que les tarifs journaliers n’auront pas passé un temps raisonnable bien au-dessus des niveaux actuels (pour que l’économie des nouvelles constructions commence à paraître raisonnable). Nous sommes bien loin de ce point. Les acteurs de l’équipement et des services pétroliers dont la flotte est d’âge moyen faible vont de plus en plus devenir des décideurs de prix », écrit-il.
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Le tableau
Il faut 24 actions pour réduire la volatilité d’un portefeuille à 10% de la volatilité du marché au cours des cinq dernières années, selon les calculs des stratèges quantitatifs de l’UBS. Ils ont effectué des tests similaires remontant à 2009 et ont constaté que 28 était le nombre médian qui ramène la volatilité du portefeuille à 10 % de celle du marché. Certes, les actions testées par UBS ont été sélectionnées de manière aléatoire et sans souci de diversification.
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