Par conséquent, les entreprises savent qu’elles peuvent vendre des titres en dollars à des conditions avantageuses lorsqu’elles sont le plus susceptibles d’avoir besoin de liquidités dans d’autres devises. La part des États-Unis dans le commerce mondial n’est que de 10 %, mais le dollar américain est la monnaie de paiement d’environ la moitié du commerce mondial. Le dollar est la « monnaie véhiculaire » pour environ 90 % des transactions de change dans le monde. Par exemple, lorsqu’un importateur chilien achète des vêtements vietnamiens, il effectue des paiements en dollars ou échange des pesos chiliens en dollars, puis ces billets verts en dongs vietnamiens. Un marché direct entre eux serait trop mince pour être fiable.

Les entreprises mondiales rédigent des contrats transfrontaliers spécifiant les paiements en dollars pour se protéger contre les fluctuations des devises locales, et elles maintiennent d’importants comptes chèques libellés en dollars. Conserver des liquidités sur des comptes bancaires ne portant pas intérêt coûte cher ; par conséquent, les entreprises et les investisseurs non américains détiennent de grandes quantités de titres du Trésor américain.

Dans le même temps, pour sauvegarder leurs monnaies, les banques centrales mondiales détiennent des dollars, des yens, des livres sterling, des euros et des yuans, ainsi que des titres d’État libellés dans ces monnaies.

La Chine cherche à en tirer profit

Le dollar représente 55 % des réserves de la banque centrale, mais malgré des exportations bien plus importantes, la part du yuan dans les réserves de la Chine est inférieure à un dixième de cette valeur.

Malgré les difficultés financières actuelles de la Chine, le président Xi Jinping a fait jouer les muscles diplomatiques de la Chine, par exemple en négociant la normalisation des relations entre l’Iran et l’Arabie saoudite.

Les ambitions de Xi semblent inclure le remplacement du dollar par le yuan USDCNY,
+0,08%
dans le commerce et la finance mondiale, mais les systèmes juridiques et financiers américains présentent des caractéristiques qui permettent pour l’instant au dollar de dominer.

Un avantage majeur est que le dollar est librement convertible dans d’autres devises. Le yuan est raisonnablement utile pour le commerce, mais pour les flux de capitaux, il est étroitement réglementé.

De plus, le système juridique américain offre une sécurité aux investisseurs. Ils sont à l’abri des appropriations souveraines arbitraires et peuvent détenir en toute confiance des actions, des obligations et des biens immobiliers pour stocker leur richesse. Le traitement arbitraire réservé par la Chine aux entreprises technologiques et autres indique qu’elle ne peut pas offrir la même chose.

De plus, le marché des changes pour le dollar et les autres monnaies occidentales est soutenu par SWIFT – un consortium de grandes banques, principalement domiciliées aux États-Unis et chez leurs alliés fiables de l’OTAN et du Pacifique. Le système de messagerie de SWIFT permet des échanges de devises fluides.

Vérités et conséquences politiques

Les sanctions américaines ont déstabilisé les gouvernements des économies en développement et émergentes. Les banques, par exemple, trouvent désagréable de se heurter au Trésor américain. Par exemple, lorsque BNP Paribus SA a plaidé coupable d’avoir traité des transactions pétrolières de 9 milliards de dollars impliquant le Soudan, l’Iran et Cuba, elle a été condamnée à une amende du même montant et ses activités de financement pétrolier et gazier ont été interdites de transactions de compensation en dollars pendant un an. C’est une situation difficile pour une banque multinationale.

Les marchés en développement savent que si l’une de leurs entreprises ne respecte pas les restrictions commerciales imposées par les États-Unis ou d’autres alliés à l’encontre de la Russie ou de qui que ce soit d’autre, elle pourrait se retrouver prise dans le même filet que la BNP.

En conséquence, le Brésil a accepté et l’Arabie saoudite envisage d’accepter le yuan comme moyen de paiement pour ses exportations vers la Chine. Mais la vérité est que le yuan n’achètera pas de robots japonais ni d’automobiles allemandes. L’argent devra retourner dans le système de paiement en dollars – ce ne serait qu’un détour coûteux autour de la fonction centrale du dollar.

Lire: Pourquoi le dollar américain ne court aucun « risque significatif » de perdre son statut de monnaie de réserve mondiale, malgré les défis de la Chine

De la même manière, les BRICS – Brésil, Russie, Inde, Chine et Afrique du Sud – se développent et étudient un système monétaire alternatif, mais cela nécessiterait la Chine comme centre. Pour qu’un tel arrangement fonctionne, la Chine devrait créer un système de messagerie de change similaire à SWIFT.

Tout cela pourrait changer si les déficits américains devenaient incontrôlables et si la Réserve fédérale était obligée d’imprimer plus de monnaie que ce qui est compatible avec le contrôle de l’inflation. Les titres libellés en dollars n’offriraient alors plus une réserve de valeur fiable aux entreprises et aux investisseurs mondiaux.

Mais la Chine devrait proposer une alternative en rendant sa monnaie et sa dette nationale entièrement convertibles et accessibles aux investisseurs étrangers. La Chine devrait également donner l’assurance que son système juridique protégera les droits de propriété des détenteurs d’obligations et des investisseurs étrangers, en particulier pendant les périodes de difficultés économiques, lorsqu’ils sont le plus susceptibles d’avoir besoin de liquidités.

La Chine propose son régime autocratique de marché socialiste comme une alternative supérieure au capitalisme démocratique. Pour que Xi fasse du yuan une alternative viable au dollar, il devrait créer des protections juridiques et adopter des réformes qui feraient en sorte que la Chine ressemble davantage à une société capitaliste occidentale.

Peter Morici est économiste et professeur de commerce émérite à l’Université du Maryland, ainsi qu’un chroniqueur national.

Plus: La hausse du dollar américain sonne la sonnette d’alarme à l’étranger. Les investisseurs boursiers doivent-ils s’inquiéter ?

Plus: Pour Nouriel Roubini, un retour à une inflation à 2% est une “mission impossible”