L’ETF iShares MSCI Emerging Markets EEM,
qui suit l’indice MSCI Emerging Markets, largement suivi, a chuté de 4,1 % au cours du trimestre terminé en septembre, dépassant la baisse de 3,7 % du S&P 500 SPX.,
l’indice de référence américain très liquide. Les deux indices de référence ont connu leur pire performance en un an.

Ce n’est que le dernier chapitre d’une décennie de sous-performance persistante, dans les bons comme dans les mauvais moments. L’ETF EM a chuté de 22,4 % au milieu de la déroute des marchés boursiers mondiaux en 2022, contre une baisse de 19,4 % pour le S&P 500, selon les données FactSet.

Mais si la liquidation des actions chinoises a fait la une des journaux cette année, certains segments de l’univers des marchés émergents ont étonnamment bien résisté. Les actions grecques et mexicaines ont même surperformé les actions américaines en termes de dollars, tandis que d’autres grands marchés comme le Brésil et l’Inde ne sont à la traîne que d’une marge modeste.

Cela n’est pas passé inaperçu à Wall Street, où certains conseillent à leurs clients d’envisager d’élargir leur exposition aux marchés autrefois jugés trop risqués pour de nombreux investisseurs américains qui épargnent pour leur retraite.

Dans une note de recherche partagée avec Crumpe, une équipe de stratèges actions de Goldman Sachs Group GS,
+0,69%
a souligné que les actions des marchés émergents hors Chine avaient surperformé les actions des marchés développés hors États-Unis jusqu’à présent cette année.

Dans le même temps, le mécontentement suscité par les valorisations élevées aux États-Unis, ainsi que la perspective d’une nouvelle récession potentiellement imminente, ont contribué à encourager les gestionnaires de portefeuille à rechercher de meilleurs rendements ailleurs.

Les temps changent

Au cours des dix dernières années, les taux d’intérêt les plus bas ont aidé les actions américaines à surpasser pratiquement tous les investisseurs. Au cours des 10 années jusqu’à la clôture de lundi, l’indice S&P 500 a augmenté de 161,8 % hors dividendes, tandis que l’indice MSCI ACWI ACWI,
un indice large d’actions des marchés développés et émergents, a gagné près de 74 %, selon Dow Jones Market Data.

En comparaison, les marchés émergents ont enregistré des performances plutôt médiocres, l’indice MSCI EM ayant baissé de 9,6 %.

Mais ce n’est pas parce que les actions des pays émergents sont à la traîne de leurs homologues des pays développés depuis une décennie qu’elles sont condamnées à répéter éternellement cette performance lamentable. Certains ont cité les gains torrides des actions japonaises en 2023 comme exemple de la façon dont un marché qui a été à la traîne des États-Unis pendant des décennies peut voir ses perspectives s’améliorer soudainement.

le Nikkei 225 NIY00 du Japon,
+1,74%
a augmenté de plus de 21 % depuis le début de l’année en termes de dollars américains, selon FactSet.

À cette fin, un groupe de stratèges en actions des banques d’investissement ainsi que des investisseurs de renom comme Jeremy Grantham de GMO ont déclaré qu’une dynamique similaire pourrait se produire sur les marchés émergents.

Des stratèges en actions comme Michael Hartnett de Bank of America et Emmanuel Cau de Barclays ont exhorté leurs clients à regarder au-delà des États-Unis pour obtenir des rendements. Selon un rapport de recherche de Cau et de son équipe, les marchés émergents offrent « un meilleur rapport risque-récompense tactique ». Hartnett a déclaré à ses clients que les actions américaines semblent extrêmement surévaluées par rapport au reste du monde et qu’il est temps de se diversifier au-delà des États-Unis.

« Du point de vue de la performance relative, le marché américain a été très solide au cours des 10 dernières années. Ce n’était pas comme ça les 20 années précédentes, et à un moment donné, un retour en arrière se produira », a déclaré Dina Ting, responsable de la gestion du portefeuille indiciel mondial chez Franklin Templeton, lors d’un entretien avec Crumpe.

«Cela contribue à plaider en faveur des marchés internationaux.»

L’argument haussier pour les marchés émergents

À l’exception peut-être de l’Inde, les actions des marchés émergents bénéficient généralement de valorisations bien inférieures à celles de leurs homologues américaines.

C’est selon un tableau de valorisations et de rendements projetés partagé par les analystes de Goldman. De nombreux marchés d’actions locaux bénéficient de ratios cours/bénéfice à terme inférieurs à 10. En comparaison, le S&P 500, considéré comme la référence américaine, bénéficie actuellement d’un ratio cours/bénéfice à terme de 18,11, selon FactSet.

Les économies en développement ont des perspectives de croissance plus optimistes, selon le Fonds monétaire international, qui a publié mardi sa dernière série de projections.

En tant que groupe, le FMI s’attend à ce que les économies en développement connaissent une croissance de 4 % en 2024, contre 1,4 % pour un groupe d’économies avancées comprenant les États-Unis.

Comme Ting et d’autres gestionnaires de portefeuille l’ont souligné, les secteurs de la finance, des producteurs de biens de consommation et d’autres secteurs représentent une part croissante des indices de référence des actions des marchés émergents. Après tant d’années de forte pondération en faveur de la Chine et du secteur des matières premières, une plus grande diversité est considérée comme une évolution bienvenue.

Bien que peu d’économies émergentes, voire aucune, bénéficient du trio que sont l’état de droit, des marchés de capitaux très liquides et l’indépendance institutionnelle que les investisseurs tiennent pour acquis aux États-Unis, des progrès ont été réalisés. Ting a cité l’Inde comme un excellent exemple de pays qui a récemment fait de grands progrès pour devenir plus amical envers les investisseurs internationaux.

Dans le même temps, la paralysie du Congrès américain a fait naître des inquiétudes quant à une éventuelle instabilité politique diminuant l’attractivité des États-Unis. Alors que les présidents de la Chambre sont destitués et que les batailles budgétaires font rage, certains à Wall Street s’attendent à ce que Moody’s Investors Service rejoigne Fitch Ratings et S&P Global Ratings en priver les États-Unis de leur notation de crédit AAA, comme l’agence a menacé de le faire.

Les banques centrales du Mexique, du Brésil et de l’Inde ont également eu beaucoup moins de difficultés à freiner l’inflation que la Réserve fédérale, ce qui est également de bon augure pour les rendements futurs des actions.

« En Inde et sur d’autres marchés émergents, notamment au Brésil et dans d’autres, leurs banques centrales ont été bien plus avancées que les États-Unis dans la lutte contre l’inflation », a déclaré Ashish Chugh, gestionnaire de portefeuille de stratégies d’actions mondiales long-only et long-short sur les marchés émergents chez Loomis, Sayles & Co.

« Le gouvernement américain a distribué de l’argent gratuitement pendant la crise du COVID-19, mais ces pays émergents ne l’ont pas fait. Ils ont distribué de la nourriture et d’autres choses, mais ils n’ont pas envoyé de chèques par la poste. Grâce à cela, vous n’avez pas eu de problème d’inflation aussi grave.

Un mot d’avertissement

Même si les marchés émergents ont atteint leur maturité à bien des égards, le grand nombre d’économies et de gouvernements disparates peut rendre la gestion des risques difficile. L’espace des marchés émergents tel que défini par MSCI se compose de deux douzaines de pays.

Les actions chinoises restent les plus représentées dans les indices boursiers populaires des marchés émergents, comme l’indice MSCI Emerging Markets, qui est pondéré à environ 30 % en faveur de la deuxième économie mondiale.

De nombreux investisseurs occidentaux sont déjà familiers avec les risques liés à l’investissement en Chine, y compris ceux émanant du système autoritaire chinois et des retombées des tensions géopolitiques croissantes avec les États-Unis. Mais les pièges potentiels d’un investissement en Inde ou au Brésil ne sont peut-être pas aussi bien compris. .

C’est pourquoi Zak Smerczak, analyste et gestionnaire de portefeuille spécialisé dans les actions mondiales chez Comgest, conseillerait aux nouveaux arrivants intéressés par le secteur de commencer par investir uniquement dans les sociétés les plus établies, même si leurs valorisations ne semblent pas aussi attractives.

« Être sélectif est la clé », a-t-il déclaré lors d’un entretien avec Crumpe. « Réaliser un investissement massif dans les marchés émergents nous semble risqué à l’heure actuelle, mais il existe des poches d’opportunités dans des entreprises spécifiques. »