Les obligations semblent « bon marché » pour le stratège de JPMorgan qui se met sur la défensive au milieu de la guerre entre Israël et le Hamas


Marko Kolanovic de JPMorgan Chase & Co. adopte une approche défensive face aux marchés dans un contexte de flambée des risques géopolitiques et de politique monétaire restrictive, affirmant que les obligations d’État semblent bon marché et que « le moment est venu de se positionner pour les échanges de longue durée ».

“Ce mois-ci, nous annulons la réduction opportune du mois dernier de l’exposition à la durée de notre portefeuille modèle”, a déclaré Kolanovic, stratège en chef des marchés mondiaux chez JPMorgan, dans une note de recherche datée du 16 octobre. “Bien qu’il reste incertain si les obligations ont atteint leur plancher, nous ajoutons reculer de 1 % notre allocation en obligations d’État compte tenu du risque géopolitique, des valorisations bon marché et d’un positionnement moins prononcé.

Les obligations du Trésor américain à long terme ont subi des pertes cette année alors que les rendements ont grimpé dans un contexte d’inquiétude des investisseurs quant à la possibilité que la Réserve fédérale maintienne son taux d’intérêt de référence plus élevé plus longtemps dans le but de freiner l’inflation. Mais les obligations ont connu « de brusques revirements au cours des deux dernières semaines », en partie à cause des risques géopolitiques accrus qui ont provoqué une fuite vers des actifs plus sûrs, selon Kolanovic.

Alors que les investisseurs surveillent de près la guerre entre Israël et le Hamas qui a éclaté au début du mois, Kolanovic ajoute « marginalement » à la fois des obligations et de l’or GC00,
+0,16%,
la note montre.

“Nous augmentons en outre notre allocation aux matières premières en faveur de l’or, à la fois comme couverture géopolitique et compte tenu d’un retracement attendu des rendements obligataires réels”, a-t-il déclaré. “Les valorisations boursières encore élevées sont confrontées à un risque croissant lié aux taux réels et au coût du capital élevés, tandis que les attentes en matière de bénéfices pour l’année prochaine semblent trop optimistes.”

Pendant ce temps, les rendements des bons du Trésor à long terme ont fortement augmenté mardi alors que les investisseurs digéraient de nouvelles données montrant des ventes au détail américaines plus fortes que prévu. Par exemple, le rendement du bon du Trésor à 10 ans BX:TMUBMUSD10Y a augmenté de 14 points de base à 4,85 % mardi après-midi, après avoir augmenté au cours des deux derniers mois.

“Les rendements obligataires ont fortement augmenté, intégrant notamment la politique plus élevée et à plus long terme de la Fed, ainsi que la détérioration de l’équilibre offre-demande”, a déclaré Kolanovic.

Alors que les prix des obligations évoluent dans la direction opposée aux rendements, les investisseurs ont constaté cette année des pertes sur les bons du Trésor à longue durée.

Les actions du Vanguard Long-Term Treasury ETF VGLT étaient en baisse d’environ 1,5 % mardi après-midi, avec des pertes de plus de 11 % sur la base du rendement total jusqu’à présent en 2023, selon les données FactSet, lors du dernier contrôle. Mais la semaine dernière, l’ETF Vanguard Long-Term Treasury a gagné 3 %, renversant la récente tendance à la baisse hebdomadaire du fonds.

La récente hausse des rendements obligataires est « problématique pour le sentiment des investisseurs et pour l’économie », rendant leurs niveaux insoutenables, selon la note de JPMorgan.

Les échanges sur le marché obligataire ont été volatils.

Groupe Goldman Sachs GS,
-1,58%
a déclaré mardi que ses revenus du troisième trimestre dans les activités bancaires et de marchés mondiaux étaient stimulés par de solides performances dans les secteurs des titres à revenu fixe, des devises et des matières premières ainsi que des actions.

Le marché boursier américain était en baisse mardi après-midi, le Dow Jones Industrial Average DJIA reculant de 0,2% tandis que le S&P 500 SPX perdait 0,2% et le Nasdaq Composite COMP reculait de 0,4%, selon les données FactSet, lors du dernier contrôle. Le S&P 500 a augmenté de près de 14 % depuis le début de l’année.

JPMorgan maintient une allocation défensive dans son portefeuille modèle, avec une sous-pondération des actions et du crédit et une surpondération des liquidités et des matières premières, selon Kolanovic.

“Nos perspectives resteront probablement prudentes tant que les taux d’intérêt resteront profondément restrictifs, les valorisations élevées et que les risques géopolitiques persisteront”, a-t-il déclaré. “Les retards dans l’impact des taux élevés sont cette fois plus longs, mais nous pensons que la plupart des effets négatifs sont encore à venir.”

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