Emons souligne que le rendement du Trésor à 10 ans BX:TMUBMUSD10Y,
qui a atteint un sommet intrajournalier de près de 4,965 % mercredi dans un contexte de nouvelle vente des obligations d’État américaines, se dirige rapidement vers son rendement à terme de 5,75 %. Ce rendement à terme, tel qu’indiqué sur Bloomberg, reflète l’endroit où les traders s’attendent à ce que le rendement à 10 ans se situe dans cinq ou dix ans, et « n’est pas un niveau irréaliste » qui pourrait être atteint dans un avenir proche, a déclaré Emons par téléphone.

Les rendements des bons du Trésor reviennent simplement à des niveaux qui paraissent historiquement normaux, mais la rapidité avec laquelle ils y parviennent présente des risques pour les marchés financiers et l’économie américaine. L’une des raisons est que les entreprises, habituées à emprunter à des taux bas dans le passé, seraient obligées d’absorber des taux d’intérêt plus élevés lors de leur refinancement et de réduire probablement leurs coûts ailleurs.

Joseph Kalish, stratège macroéconomique en chef chez Ned Davis Research à Sarasota, en Floride, a identifié un rendement du Trésor à 10 ans dépassant 5,25 % comme un risque susceptible d’entraîner une rupture de l’économie, des marchés financiers ou des deux, car ce niveau marque le « double sommet important » atteint en 2006-07 et le taux directeur de la Réserve fédérale au plus haut de ce cycle.

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Pendant ce temps, la prime de terme – ou le niveau théorique qui englobe tous les risques pour lesquels les investisseurs souhaitent être indemnisés – ne cesse d’augmenter, selon les estimations de la Fed de New York. Cette prime, difficile à quantifier, comprend tout, depuis les perspectives budgétaires américaines et une offre potentiellement inépuisable de bons du Trésor jusqu’à l’inflation, une croissance économique plus forte et des taux plus élevés pendant plus longtemps. Selon Emons, ce chiffre a augmenté parallèlement au montant des bons du Trésor émis en pourcentage de l’encours de la dette publique.

La vente massive de mercredi contribue à inverser l’impact de la séance de lundi, lorsque les achats ont prévalu après que deux grands investisseurs aient remis en question la vigueur continue de l’économie américaine. Bill Gross, co-fondateur du géant de l’investissement à revenu fixe Pacific Investment Management Co., a déclaré que l’économie se dirigerait probablement vers une récession d’ici la fin de l’année, tandis que Bill Ackman de Pershing Square a déclaré qu’il avait conclu son pari contre le Trésor à 30 ans. obligations BX:TMUBMUSD30Y,
et que « l’économie ralentit plus rapidement que ne le suggèrent les données récentes ».

« Ce que nous avons vu lundi était une réaction instinctive envers Ackman et Gross, c’était une brève couverture de short », a déclaré Emons de NewEdge Wealth. «Mais cela ne suffit pas pour réellement inverser la hausse des taux sur la base de données économiques solides et d’une augmentation des emprunts du Trésor. Cela changerait vraiment si les membres du Congrès disaient : « Ça y est, nous allons réduire les dépenses », mais nous n’en sommes pas encore là. »

La reprise des ventes de bons du Trésor mercredi s’est produite dans un contexte où Washington tente de se remettre d’un dysfonctionnement. La Chambre des représentants américaine, dirigée par les Républicains, a finalement réussi à élire mercredi un nouveau président, le représentant Mike Johnson de Louisiane, après une période chaotique de trois semaines au cours de laquelle elle s’est retrouvée sans leader.

Mercredi après-midi, les taux sur tout, depuis les bons du Trésor à un an jusqu’aux obligations à 30 ans, étaient tous plus élevés, menés par la progression des rendements à moyen et long terme. Pendant ce temps, les trois principaux indices boursiers américains DJIA SPX COMP étaient en baisse, menés par une baisse de 2,4 % du Nasdaq Composite.

Selon Emons, l’un des facteurs techniques qui motivent actuellement la vente continue de titres de dette publique à long terme est la nécessité pour les gestionnaires de portefeuille et les gestionnaires de titres hypothécaires de gérer leurs risques et leur exposition aux taux d’intérêt sur les titres adossés à des créances hypothécaires.

Pour l’instant, les MBS sont « positivement convexes », ce qui signifie que chaque fois que les rendements à long terme augmentent, le prix des titres adossés à des créances hypothécaires baisse, ce qui peut rendre le marché obligataire sujet à des fluctuations plus brutales. Cela peut également déclencher davantage de ventes de la part des acteurs liés aux prêts hypothécaires, et une convexité positive pourrait suffire à pousser le taux à 10 ans à 5,5 % à un moment donné, a-t-il déclaré.

Qu’un rendement du Trésor à 10 ans de 5,25 à 5,75 % soit suffisant pour briser l’économie « dépend du moment où les entreprises doivent refinancer leurs dettes arrivant à échéance. Cela pourrait avoir un impact réel sur l’économie, car de nombreuses entreprises envisageraient de réduire leurs coûts et de procéder à des licenciements », a déclaré Emons.

En déterminant ce qui pourrait causer des dommages aux marchés financiers, il a déclaré qu’« il s’agit davantage de savoir si l’effet de levier dans le système va être réduit, ce qui est difficile à estimer. Si je devais signaler quelque chose qui pourrait se briser, le dénouement de l’effet de levier par les hedge funds serait une solution possible » et il pourrait s’agir de « plusieurs hedge funds » impliqués « parce que les intérêts payés sur cet effet de levier deviennent trop élevés ».