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Les craintes concernant la hausse des rendements obligataires sont bien exagérées. Cela a assombri le sentiment des investisseurs – et créé un signal d’achat à contre-courant classique.
Voici six raisons pour lesquelles vous pouvez parier en toute confiance contre la morosité et investir de l’argent sur le marché, en particulier sur les actions cycliques économiquement sensibles.
1. Les rendements obligataires sont en hausse en raison des ventes à perte fiscale, qui prendront bientôt fin : Les gestionnaires de portefeuille ont évité les actions et ont fait le plein d’obligations en 2022. Nous le savons car l’exposition obligataire suggérée du côté des ventes était proche des plus hauts historiques l’année dernière et cette année également.
Aujourd’hui, les gestionnaires de portefeuille font face à d’énormes pertes sur les obligations. Le fonds négocié en bourse iShares 20+ Year Treasury Bond TLT,
par exemple, est en baisse de près de 50 % par rapport aux sommets de 2020 et de plus de 40 % par rapport au début de 2022, lorsque les investisseurs privilégiaient les obligations aux actions en raison des craintes de récession aux États-Unis.
« Les gestionnaires de fonds ont jusqu’à fin octobre pour finaliser leurs ventes à perte fiscale. »
Les gestionnaires de fonds ont jusqu’à fin octobre pour finaliser leurs ventes à perte fiscale. Ils n’attendent pas le dernier jour, ce qui signifie que cette pression à la baisse sur les prix des obligations s’atténuera plus tôt que cela.
2. Les obligations sont en baisse en raison des inquiétudes renouvelées concernant le resserrement de la Fed : Nous le savons grâce à la façon dont les obligations réagissent aux données économiques. Les obligations ont chuté le 3 octobre après que le Bureau of Labor Statistics a signalé une hausse inattendue des offres d’emploi en août, à 9,61 millions. Ces données ont fait craindre aux investisseurs que les taux d’intérêt restent élevés plus longtemps. À l’inverse, les obligations étaient solides (les rendements ont chuté) le 4 octobre, en partie à cause de l’annonce selon laquelle le traitement automatique des données ADP,
ont fait état de données sur l’emploi médiocres.
« Il est assez facile de faire valoir que l’inflation est sous contrôle. »
Cette focalisation excessive sur les données liées à l’inflation semble déplacée, car il est assez facile de prétendre que l’inflation est sous contrôle. L’indice des prix à la consommation (IPC) et l’IPC de base se situent dans la fourchette basse de 2 %, hors loyer. Certes, l’inflation des loyers est importante, mais l’inflation des nouveaux baux s’essouffle, s’établissant à 3,4 % en août. « L’offre croissante de logements multifamiliaux maintient la croissance des loyers des nouveaux baux à un niveau modéré », déclare Jan Hatzuis, économiste chez Goldman Sachs.
Quant à la spirale salaires-prix qui inquiète les investisseurs, la ligne de tendance des offres d’emploi par rapport à l’offre de main-d’œuvre indique que l’ère des fortes hausses de salaires touche à sa fin.
Goldman estime que les dépenses de consommation personnelle (PCE), une autre mesure de l’inflation, continueront de baisser, atteignant 2,4 % en décembre 2024.
En fait, il s’agit sans doute d’un environnement idéal pour les investisseurs, étant donné la combinaison favorable d’une forte croissance et d’une inflation en baisse, estime Jim Paulsen, stratège de marché et économiste. « À travers le prisme d’une autre époque, nous nous réjouirions », dit-il.
3. C’est la « saison effrayante » du marché, mais elle a toujours une fin : Le marché boursier américain atteint normalement son plus bas annuel en octobre. Cela s’explique en partie par le fait que les ventes à perte fiscales des investisseurs institutionnels doivent être terminées d’ici la fin du mois. Mais cela a aussi à voir avec la météo. Les gens passent traditionnellement en mode récolte et prudence (collecter des fonds) avant la saison froide.
4. Les obligations sont faibles parce que les « obligataires vigilants » envoient un message au gouvernement : Les investisseurs obligataires ont mal réagi (vente d’obligations, hausse des rendements) lundi dernier en raison de l’accord sur le budget fédéral annoncé dimanche. Il ne contient aucune véritable réduction budgétaire et est temporaire. Les justiciers des obligations demandaient à Washington, DC, de maîtriser le budget, explique Ed Yardeni de Yardeni Research.
Ce poids sur les prix des obligations est plus difficile à ignorer. L’une des raisons est que la Chambre des représentants n’a plus de leader, ce qui augmente les risques de fermeture du gouvernement le 17 novembre, lorsque l’accord budgétaire provisoire expirera, explique Alec Phillips, économiste chez Goldman Sachs.
Ce n’est peut-être pas une mauvaise chose si cela pousse les politiciens à conclure un accord à plus long terme, ce qu’ils font généralement. Même Yardeni, qui s’inquiète de l’impact de la hausse des rendements par les vigiles obligataires, estime toujours que le rendement des bons du Trésor à 10 ans se stabilisera autour de 4,5 à 5 %.
5. Les rendements obligataires à 10 ans ne sont pas si élevés, historiquement parlant : Le rendement des bons du Trésor à 10 ans est revenu aux niveaux de 4 à 5 % qui prévalaient entre 2003 et 2007, ce qui était une bonne période pour détenir des actions. Par exemple, le SPDR S&P 500 ETF Trust SPY a augmenté d’environ 80 % au cours de cette période. En effet, la hausse des taux n’a pas nui aux États-Unis. l’économie cette fois-ci. « Cela soulève la possibilité que l’économie puisse vivre avec le retour du rendement obligataire à son ancien niveau normal », a déclaré Yardeni.
6. Le sentiment des investisseurs est extrêmement faible – un signe haussier : Le ratio haussier/baissier d’Investors Intelligence est récemment tombé à 1,77. Historiquement, une valeur inférieure à 2,0 constitue un signal d’achat clair, à contre-courant (suffisamment baissier pour être haussier). Pendant ce temps, l’écart haussier/baissier de l’American Association of Individual Investors (AAII) a bondi à 13 points de pourcentage fin septembre, lorsque 27,8 % des personnes interrogées étaient haussières contre 40,9 % baissières. Ce spread historiquement large confirme le signal du ratio haussier-baissier.
Que faire maintenant
Achetez des actions. Le sentiment est extrêmement faible. Mais les révisions des estimations des bénéfices des analystes suggèrent que cette saison de reporting sera solide. Le quatrième trimestre devrait également être solide. Le PIB de la Fed d’Atlanta estime désormais une croissance de 4,2 %. Une forte croissance économique signifie normalement une forte croissance des bénéfices.
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Notez également que le plus bas historique de l’année pour les actions approche à grands pas. En moyenne, l’ETF SPDR S&P 500 atteint son plus bas niveau le 12 octobre, note Jason Goepfert de SentimentTrader.
Les inquiétudes des investisseurs concernant une Fed trop agressive qui pourrait nuire à la croissance ont durement frappé les actions cycliques. Ils ont donc l’air attrayants. Pour garder les choses simples, optez pour les ETF. Envisagez le FNB Fidelity MSCI Consumer Discretionary FDIS,
FNB Fidelity MSCI Industries industrielles FIDU,
FNB Fidelity MSCI Materials FMAT et SPDR S&P Exploration et production pétrolière et gazière (XOP XOP).
Pour les actions, le chercheur en investissement Morningstar distingue Devon Energy DVN,
qui rapporte un rendement de 7,5%, et TC Energy TRP,
(rendement de 8,2%) en énergie, et Park Hotels & Resorts PK,
(rendement de 5,14 %) dans la consommation discrétionnaire.
Acheter du rendement
Lorsque les rendements augmentent, les prix des actions à dividendes baissent, ce qui fait grimper leurs rendements. Les services publics ont été particulièrement touchés. Pour l’exposition, pensez au Fidelity MSCI Utilities Portfolio FUTY (rendement de 3,24 %). Pour les actions, Morningstar apprécie particulièrement Duke Energy DUK,
(rendement 4,78%) et Entergy ETR,
(rendement 4,75%).
Sinon, envisagez que les obligations garantissent un rendement décent, via l’ETF iShares 20+ Year Treasury Bond. « Nous prévoyons toujours que l’inflation continuera de se modérer, ce qui rendra les obligations encore plus attrayantes pour les investisseurs », déclare Yardeni.
Michael Brush est chroniqueur pour Crumpe. Au moment de la publication, il n’avait aucune position sur les actions mentionnées dans cette chronique. Brush a suggéré DVN dans sa newsletter boursière, Brush Up on Stocks. Suivez-le sur X @mbrushstocks.
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