Le VIX est un indice dérivé d’options qui reflète les attentes de volatilité du S&P 500 au cours des 30 prochains jours.

Début 2023, Colas avait souligné que l’indicateur de peur du marché boursier « ressemblait beaucoup plus à 2021 qu’à 2022 », affirmant dans une note fin janvier qu’« un VIX structurellement bas est beaucoup plus propice à une année solide pour les rendements des marchés actions ». .»

Le S&P 500 SPX a grimpé de 19,4 % cette année jusqu’à jeudi, l’indice étant en passe de réaliser sa meilleure performance annuelle depuis 2021 et de seulement 4,4 % par rapport à son record de clôture du 3 janvier 2022.

Les actions américaines ont rebondi alors que l’inflation élevée est tombée par rapport à son pic de 2022, mais le S&P 500 se négocie toujours autour des niveaux de prix observés il y a quelques années, a déclaré Colas. Les bénéfices de l’indice sont restés à peu près « stables » au cours des deux dernières années, a-t-il déclaré. « Nous avons juste besoin d’une certaine croissance des bénéfices. »

Pendant ce temps, le VIX, qui s’échange en dessous de ses niveaux du début 2023, « dit très clairement » qu’il s’agit d’un marché haussier pour les actions, selon Colas.

Le VIX a terminé jeudi à environ 13,1, soit à peine au-dessus de son récent cours de clôture de 12,46 fin novembre, qui a marqué son niveau de clôture quotidien le plus bas depuis janvier 2020, selon les données FactSet.

Colas a déclaré que l’indicateur « suit clairement un modèle de cycle de marché » dans lequel les actions sont dans un marché haussier lorsqu’elles se situent en dessous de 20 pendant une longue période, et dans un marché baissier lorsqu’elles sont constamment au-dessus de 20.

Le VIX, qui a suivi une hausse en 2022 alors que l’indice S&P 500 a plongé de 19,4 %, sa pire performance annuelle depuis 2008, est revenu aux niveaux observés vers la fin de 2019, selon les données de FactSet.

« Nous avons effacé toute la volatilité liée à la pandémie, à l’inflation et au choc des taux », a déclaré Colas. « Je suis surpris comme tout le monde » que le VIX soit récemment tombé en dessous de 13, a-t-il déclaré. « Il descend rarement en dessous de 12. »

« Compris »

« Le marché a le sentiment d’avoir compris la Fed », a déclaré Colas. De nombreux traders s’attendent à ce que le cycle de hausse des taux de la banque centrale soit terminé et que des réductions de son taux de référence interviennent l’année prochaine.

Les investisseurs semblent également s’attendre à ce que les résultats des entreprises soient stables, avec peut-être « une chance d’obtenir de meilleurs bénéfices l’année prochaine », a-t-il déclaré. Et au-delà du taux des fonds fédéraux de la banque centrale, nombreux sont ceux qui s’attendent à une baisse des taux à long terme, selon Colas.

Reste à savoir si toutes ces choses évoluent comme prévu.

« Les marchés tiennent pour acquis que le cycle des taux est terminé », que les baisses des taux des fonds fédéraux arrivent et qu’il n’y aura pas de récession, a déclaré Colas. C’est « C’est un point de vue raisonnable compte tenu de tout ce que nous savons actuellement sur l’économie », a-t-il déclaré, mais le marché s’est trompé en mars lorsqu’il a pensé que la crise des banques régionales aux États-Unis allait « refroidir instantanément la croissance économique ».

Le VIX a brièvement dépassé les 30 lors des échanges intrajournaliers à la mi-mars, suite à l’effondrement soudain de la Silicon Valley Bank. Cela a suscité l’inquiétude quant aux conséquences potentielles des hausses de taux agressives de la Fed sur les bilans des banques régionales.

Voir: Quels sont les enjeux pour les actions et les obligations alors que la Réserve fédérale met en balance le chaos bancaire et la lutte contre l’inflation

Mais les niveaux de clôture du VIX sont tombés en dessous de 20 fin mars après que la Fed a rapidement mis en place un programme de financement d’urgence pour les banques. Et ce même mois, la Fed a continué à relever ses taux, quoique à un rythme plus lent qu’en 2022, et avant de suspendre ses hausses cette année.

Alors que le marché boursier américain a trébuché au troisième trimestre en raison de la hausse des rendements du Trésor, il a rebondi en novembre lorsque le taux du bon du Trésor à 10 ans BX:TMUBMUSD10Y a chuté. Il était légèrement supérieur à 4,1% jeudi, bien en dessous de son pic de 2023 d’environ 5% en octobre, selon Dow Jones Market Data.

La Fed semble « avoir orienté l’inflation dans la bonne direction », tandis que dans le même temps « l’emploi semble toujours très sain », a déclaré George Patterson, directeur des investissements de PGIM Quantitative Solutions, lors d’un entretien téléphonique. « Nous ne prévoyons pas de récession imminente. »

Bien que la banque centrale ait maintenu son taux de référence au plus haut niveau depuis 22 ans depuis sa réunion politique de juillet, les conditions financières se sont assouplies en novembre alors que les actions et les obligations ont connu une forte reprise.

Les gains de l’année prochaine pourraient provenir d’un groupe d’actions plus large, a déclaré Patterson, contrairement à la hausse du marché cette année qui a été propulsée par une poignée d’actions à mégacapitalisation connues sous le nom de Big Tech.

« La croissance des grandes capitalisations américaines a été une fête », a-t-il déclaré. « Tout le reste a été quelque peu ignoré. »

Patterson a déclaré qu’il s’attend à une croissance inférieure à la tendance pour 2024, ainsi qu’à des gains boursiers plus faibles. Les rendements seront probablement plus proches des « moyennes à long terme », potentiellement autour de 6 à 8 %, a-t-il déclaré, ajoutant qu’aux États-Unis, il préférait les actions à petite capitalisation et les actions de valeur.

« Le plus gros risque » pour les marchés

Même si l’économie américaine est jusqu’à présent restée résiliente malgré le resserrement de la politique monétaire de la Fed, « le plus grand risque » pour les marchés est que « l’inflation reste élevée parce que le marché du travail reste chaud », alimentant la croissance des salaires, a déclaré Colas. Dans ce cas, « le travail de la Fed pourrait ne pas être fait ».

Cela pourrait signifier une nouvelle hausse des taux ou simplement que « la Fed ne réduira pas du tout ses taux l’année prochaine », a-t-il déclaré.

Même si le VIX est un signe positif indiquant que « nous sommes sûrement dans un marché haussier », le niveau particulièrement bas de l’indicateur de peur récemment ne signifie pas nécessairement que les actions américaines vont se déchirer l’année prochaine, selon le cofondateur de DataTrek.

« La mise en garde est que le VIX est saisonnier » au cours de l’année, en particulier en décembre, lorsqu’il atteint le plus souvent des plus bas, a déclaré Colas, soulignant le rallye saisonnier attendu du « Père Noël ».

Il rejette également l’idée selon laquelle un VIX faible serait un signe de complaisance sur le marché boursier. «C’est une mauvaise lecture de l’histoire», a-t-il déclaré à Crumpe. « Le VIX reste bas pendant les marchés haussiers. C’est exactement ce qu’il fait.

Surveillez la volatilité du marché obligataire

Pendant ce temps, l’indicateur de volatilité du marché obligataire, l’indice ICE BofAML MOVE, est « toujours très élevé », après avoir récemment diminué, selon Harley Bassman, associé directeur de Simplify Asset Management, qui a créé la mesure il y a plusieurs décennies.

L’indice MOVE, qui mesure la volatilité des taux d’intérêt, a terminé jeudi à près de 130. Cela se compare à une clôture de près de 200 à la mi-mars et à une clôture plus récente qui atteignait 135 fin octobre, selon les données FactSet.

« La baisse de MOVE est très optimiste pour tout », a déclaré Bassman lors d’un entretien téléphonique. « Cela vous donne le temps d’ajuster votre portefeuille. Vous n’avez plus besoin de porter cinq ceintures de sécurité.

Les actions et les obligations ont chuté aux États-Unis l’année dernière alors que la Fed a augmenté de manière agressive ses taux pour freiner l’inflation la plus forte depuis plus de 40 ans. Même si les hausses rapides des taux ont fait craindre aux analystes de Wall Street que l’économie américaine ne tombe en récession en 2023, elle est jusqu’à présent restée résiliente avec un taux de chômage historiquement bas en octobre.

Colas affirme que l’indice MOVE reste élevé dans le cycle de resserrement de la banque centrale, après avoir été longtemps supprimé par des années de politique monétaire accommodante après la crise financière mondiale de 2008.

Un atterrissage en douceur en 2024 ?

Néanmoins, la volatilité des marchés s’est récemment atténuée, car de nombreux investisseurs anticipent que le taux de référence de la Fed a atteint un sommet et pourrait baisser à mesure que l’inflation chute dans le cadre d’un scénario d’« atterrissage en douceur », selon Bassman. Il s’agit là d’un changement par rapport aux inquiétudes quant à l’ampleur avec laquelle la Fed pourrait continuer à relever ses taux malgré de telles hausses qui augmentent les chances de déclencher un « atterrissage brutal » pour l’économie, a-t-il déclaré.

De nombreux investisseurs « ignorent » le risque d’un atterrissage brutal observé lorsque le chômage aux États-Unis a atteint un pic lors de la crise du COVID-19 de 2020 et de la crise financière mondiale, tout en semblant s’attendre à ce qu’une « récession lente » soit gérable, selon à Bassman.

Selon lui, la récente baisse de l’indice MOVE et la faiblesse du VIX pourraient être le signe que, quelle que soit la direction que prendra l’économie, elle y parviendra probablement « d’une manière raisonnablement contrôlée ».

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