Les investisseurs peuvent en profiter si les marchés se laissent emporter par les espoirs de baisse des taux


Un stratège de haut niveau du groupe Goldman Sachs a une recommandation pour les traders qui pensent que les marchés ont encore une fois été trop prompts à parier sur de multiples baisses de taux d’intérêt de la Réserve fédérale l’année prochaine.

Les investisseurs cherchant des moyens de profiter ou de se protéger contre la possibilité que les investisseurs appréhendent mal la probabilité de réductions agressives des taux de la Fed l’année prochaine devraient envisager de vendre à découvert les options d’achat SOFR 95,25 de juin 2024, selon un rapport de Praveen Korapaty, stratège en chef des taux d’intérêt de Goldman. .

« Avec environ 135 points de base d’assouplissement prévu d’ici décembre 2024 (et près de 60 points de base de baisse des taux des fonds fédéraux d’ici juin prochain), nous pensons que les marchés se rapprochent des limites de ce qui peut raisonnablement être fixé sans y associer des risques importants d’une récession à court terme. terme », a déclaré l’équipe dans la note.

Les économistes de Goldman Sachs s’attendent à ce que la Fed ne réduise ses taux d’intérêt qu’une seule fois en 2024, probablement au cours du quatrième trimestre. Mais les attentes des grandes banques de Wall Street varient considérablement, le groupe UBS prévoyant de multiples réductions.

Lundi, les traders considéraient cinq réductions d’ici la fin de 2024 comme le scénario le plus probable, selon l’outil FedWatch du groupe CME, qui suit l’activité des contrats à terme sur les fonds fédéraux. Comme les contrats à terme et les options SOFR, les contrats à terme sur les fonds fédéraux sont utilisés pour parier sur les attentes en matière de taux d’intérêt.

Même si les baisses de taux de la Fed dépassent les attentes des économistes de Goldman, Korapaty et son équipe estiment qu’un scénario dans lequel la Fed procéderait aux cinq baisses de taux attendues actuellement par les marchés est peu probable.

S’ils ont raison dans cette évaluation, cela pourrait signifier qu’un grand nombre des mouvements d’actifs observés au cours du mois dernier pourraient être sur le point de s’atténuer, au moins dans une certaine mesure.

Comme l’illustre le graphique ci-dessous, l’équipe Goldman estime que les attentes de baisse de taux ont été le principal moteur de la hausse des bons du Trésor à 10 ans, qui a fait baisser fortement les rendements depuis leur sommet au-dessus de 5 % en octobre. Le rendement du BX:TMUBMUSD10Y à 10 ans s’est établi à 4,287 % lundi, en hausse de 6,7 points de base, selon les données FactSet.

GOLDMAN SACHS

“[W]Nous pensons que l’ampleur et la concentration initiale des mesures d’assouplissement actuellement envisagées sont probablement excessives », a déclaré Korapaty.

Selon l’équipe Goldman, les traders se sont laissés emporter par les commentaires du gouverneur de la Fed, Christopher Waller, la semaine dernière, que le marché a interprétés comme un feu vert pour des réductions à venir. Waller a reconnu la possibilité que les réductions de taux puissent commencer dès ce printemps si l’inflation continue de décroître.

Le président de la Fed, Jerome Powell, a même tenté de repousser ces attentes lors de ses remarques de vendredi, mais au lieu de réagir au message de Powell selon lequel de nouvelles hausses étaient encore sur la table, les investisseurs ont plutôt semblé se concentrer sur un changement subtil dans le langage utilisé par Powell pour décrire comment les conditions financières étaient devenues restrictives.

Les analystes de Goldman ne sont pas les seuls à Wall Street à offrir à leurs clients des conseils sur la manière de tirer profit d’attentes de baisse de taux potentiellement mal évaluées.

Charlie McElligott, le gourou du marché des produits dérivés de Nomura, a mentionné une transaction similaire dans une note lundi. Dans cette note, il évoque la possibilité qu’une réaccélération de l’activité économique et des données économiques puisse faire dérailler les espoirs des investisseurs en matière de réduction des taux. Parmi les options qu’il a proposées pour se protéger contre ce risque, il y avait la vente d’options d’achat de taux d’intérêt similaires à celles recommandées par Goldman.

McElligott a également recommandé des paris haussiers sur le dollar américain DXY,
ainsi que parier sur les actions de valeur cycliques (par exemple, l’énergie) plutôt que sur les valeurs de croissance séculaire, comme la technologie des mégacapitalisations.

Pour être clair, le stratège de Nomura ne préconise pas que les investisseurs en fassent un élément central de leur stratégie, du moins pas encore. Au lieu de cela, il voit une opportunité d’acheter des haies « que peu de gens possèdent ».

Depuis fin 2021, les marchés ont intégré un pivot accommodant de la Réserve fédérale au moins une demi-douzaine de fois, selon la Deutsche Bank. Deux des exemples cités par la banque ont eu lieu avant même que la Fed ne commence à augmenter les taux d’intérêt.

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