Les chercheurs sont partis de l’idée centrale rendue célèbre par Roy Jastram dans son livre « The Golden Constant » : l’or GC00,
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sur de longues périodes, il conserve son pouvoir d’achat. Autrement dit, son prix réel sur le long terme sera constant. Par conséquent, lorsque le prix réel de l’or (ajusté à l’inflation) augmente sur des périodes plus courtes, il y a de fortes chances qu’il finisse par redescendre. De même, lorsque le prix réel de l’or baisse de manière significative, il finit par remonter à nouveau.

Harvey et Erb ont développé ces idées dans un modèle basé sur le rapport moyen entre le prix de l’or et l’indice des prix à la consommation américain. Dans leur modèle, c’est ce ratio qui exerce une attraction gravitationnelle sur le prix réel de l’or : lorsque le ratio est bien inférieur à cette moyenne, l’or est sous-évalué et devrait augmenter en termes réels. Et lorsque le ratio est bien supérieur à cette moyenne, comme c’est le cas aujourd’hui, l’or est surévalué et devrait diminuer.

Depuis 1975, le rapport moyen entre le prix de l’or et l’indice des prix à la consommation est de 3,9 pour 1, a déclaré Erb dans un courrier électronique. C’est bien inférieur au ratio actuel de 6,5 pour 1. Au lieu de son prix actuel d’environ 2 000 dollars, le lingot se négocierait à 1 190 dollars l’once si l’or se négociait à son ratio or/IPC moyen.

Le graphique ci-dessus représente le prix historique de l’or ainsi que des calculs similaires de la juste valeur de l’or pour chaque mois depuis 1975. Voici les trois occasions passées au cours desquelles l’or a été plus surévalué par rapport à l’inflation qu’il ne l’est aujourd’hui :

• Le début des années 1980

• 2011

• Fin 2020 et 2021

L’étude de Harvey et Erb a commencé à circuler dans les cercles universitaires en 2012, peu après la deuxième de ces trois occasions. Au cours des trois années suivantes, le prix réel de l’or a chuté de près de moitié.

L’implication de cette recherche est qu’au minimum, les investisseurs en or devraient se préparer à la possibilité que le sort de l’or dans les années à venir soit similaire.

Autres façons de valoriser l’or

Vous n’êtes peut-être pas d’accord avec l’hypothèse selon laquelle le prix de l’or est fonction de l’inflation. Mais aucun des autres modèles analysés par Harvey et Erb n’a obtenu de meilleurs résultats que leur modèle or/IPC, et nombre d’entre eux ont obtenu des résultats bien pires. Les lecteurs sont dirigés vers leur étude pour une analyse plus approfondie de ces autres modèles ; Vous trouverez ci-dessous une liste de ceux qu’ils ont analysés :

• L’or est une protection contre la dévaluation de la monnaie

• L’or est une alternative intéressante aux actifs à faibles rendements réels (ajustés à l’inflation)

• L’or est une valeur refuge en période de stress géopolitique

• L’or devrait être conservé parce que le monde s’oriente vers un étalon-or

• L’or est « sous-détenu » et s’appréciera à mesure que davantage d’investisseurs décideront d’allouer une partie de leurs portefeuilles à l’or.

Vous ne devriez pas être surpris que l’or soit devenu si surévalué par rapport à l’inflation. Tous les actifs, pas seulement l’or, connaissent de larges fluctuations entre les périodes de surévaluation et de sous-évaluation. Il se trouve que nous sommes aujourd’hui dans une de ces périodes où l’or est surévalué.

Mark Hulbert est un contributeur régulier à Crumpe. Ses Hulbert Ratings suivent les newsletters d’investissement qui paient un montant forfaitaire pour être auditées. Il est joignable au mark@hulbertratings.com

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