Outre l'atterrissage en douceur, il existe une autre opération macroéconomique en 2024 : la pentification de la courbe


Les stratèges de BMO Marchés des capitaux à New York identifient ce qu'ils décrivent comme l'évolution macroéconomique de 2024 : il s'agit de la pentification de la courbe, ou du scénario dans lequel les rendements du Trésor à long terme commencent à s'échanger au-dessus de leurs homologues à court terme.

À l'heure actuelle, le taux de référence à 10 ans BX:TMUBMUSD10Y et le rendement à 30 ans BX:TMUBMUSD30Y sont inférieurs aux taux sur tout, depuis la facture à 1 mois BX:TMUBMUSD01M jusqu'à la note à 3 ans BX:TMUBMUSD03Y..
Mais les attentes selon lesquelles la Réserve fédérale commencerait à réduire ses taux en 2024 pourraient modifier cette dynamique en faisant chuter les taux à court terme et en pentifiant la courbe du Trésor.

L’accentuation de la courbe est l’une des préférées des traders depuis des années, et elle est devenue mondiale en 2020 malgré toutes les incertitudes déclenchées par la pandémie de COVID-19. Vers octobre de cette année, certains investisseurs ont commencé à se retirer du marché au moment même où le rendement à 10 ans se dirigeait vers un sommet de 5 % sur 16 ans. Aujourd'hui, après le virage étonnamment conciliant du président de la Fed, Jerome Powell, mercredi dernier, le commerce semble retrouver la faveur.

Le type de transaction de pentification de la courbe qui est susceptible de prévaloir en 2024 est ce que l'on appelle une pentification haussière, selon Ian Lyngen et Ben Jeffery, stratèges de BMO Marchés des capitaux. Une pentification haussière est un scénario dans lequel les rendements à court terme chutent plus rapidement que les taux à long terme, et cela pourrait être alimenté par les attentes persistantes selon lesquelles la Fed procéderait entre trois et sept réductions de taux d'un quart de point chacune en 2024.

« Au cours de l'année à venir, les investisseurs des marchés financiers se concentreront sur le timing de la première baisse des taux de la Fed, alors que Powell entame le processus de retour progressif des taux directeurs à neutre. La pentification de la courbe sera une fois de plus l’échange macroéconomique de l’année ; seulement, au lieu de la pentification baissière observée en 2023, une pentification haussière cyclique sera proposée », ont écrit Lyngen et Jeffery dans une note lundi.

La sélection du point d'entrée et du moment du mouvement “représente le défi le plus important pour le commerce et étant donné la rhétorique de la Fed en faveur d'une hausse à long terme, l'éventuelle pentification se produira probablement au milieu de l'année, contrairement au moment impliqué par l'empressement du marché à fixer les prix. en baisses de taux au premier trimestre », ont déclaré les stratèges.

“Nous prévoyons que lorsque la Fed réduira finalement la fourchette cible, cela se produira plus tard que prévu par les investisseurs, et la première réduction sera du type” réglage fin “d'un quart de point”, ont-ils déclaré, faisant référence à l'objectif de taux des fonds fédéraux. , qui se situe actuellement entre 5,25% et 5,5%.

Une courbe du Trésor plus abrupte est généralement associée à un plus grand optimisme économique de la part du marché pour les années à venir et s'inscrirait dans la logique de l'échange le plus fréquenté de Wall Street : l'atterrissage en douceur de l'année prochaine. Déjà, une partie étroitement suivie du marché obligataire, connue sous le nom de spread 5-30 ans, est supérieure à zéro depuis près de trois mois consécutifs. Cependant, plus de 40 parties différentes de la courbe du Trésor restent inversées, le spread, ou les différences entre les taux à court et à long terme, s'échangeant dans le négatif.

Lundi, les rendements du Trésor ont terminé la séance new-yorkaise largement en hausse, avec les taux à 10 et 30 ans autour de 3,96 % et 4,07 % respectivement. Dans le même temps, le taux à 2 ans, sensible à la politique monétaire, a terminé à près de 4,46 %. Les trois principaux indices boursiers DJIA SPX COMP étaient également en hausse au cours de la dernière heure de négociation.

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