Comme vous pouvez le voir sur le graphique ci-joint, des rallyes d'ampleur similaire se sont produits au moins deux autres fois depuis le début du marché baissier obligataire à l'été 2020. Après le premier rallye de ce type – de mars à décembre 2021 – le marché baissier a repris. avec vengeance, l'ETF Extended Duration Treasury Index de Vanguard ayant chuté de 50 % au cours des 10 mois suivants. Après le deuxième rallye de ce type – d’octobre à décembre 2022 – l’ETF a glissé de 34 % au cours des 10 mois suivants.

Bien sûr, ce n’est pas parce que ces deux hausses précédentes se sont révélées être des rallyes de marché baissier que le rallye le plus récent le sera également. Mais cette histoire nous rappelle qu’on ne peut pas conclure, à partir de la seule ampleur de la reprise, qu’un nouveau marché haussier a commencé.

Selon Edward McQuarrie, professeur émérite à l'Université de Santa Clara en Californie : « D'horribles marchés baissiers entraînent de féroces reprises de marchés baissiers… Il y a toutes les raisons de s'attendre [the bond bear-market that began in 2020, which was the worst in U.S. history by several measures] il y aura, de temps à autre, des rallyes de marché baissier de force équivalente.

Il existe également une base théorique au scepticisme selon laquelle le récent rallye signifie automatiquement le début d'un nouveau marché haussier : l'orientation future du marché à un moment donné n'est pas basée sur ce qui s'est produit avant mais sur ce qui se produit par la suite. Le marché obligataire ne progressera en 2024 que si les choses s’avèrent meilleures que ce que les investisseurs attendent actuellement.

Considérez les attentes actuelles en matière de taux d'intérêt pour 2024. Le marché à terme parie que le taux des fonds fédéraux terminera l'année autour de 3,75 %, selon l'outil FedWatch du CME, en baisse par rapport au récent 5,33 %. Étant donné que les prix obligataires d'aujourd'hui reflètent déjà cette attente, il ne faut pas s'attendre à un énorme rebond du marché obligataire par rapport aux niveaux actuels si le taux des fonds fédéraux ne fait que terminer l'année à ce niveau de 3,75 %.

On ne s'attendrait à un tel rallye que si le taux des fonds fédéraux baissait bien au-delà de 3,75 %, alors qu'une reprise du marché baissier serait attendue si le taux des fonds fédéraux ne baissait pas aussi loin ou, pire encore, s'il augmentait par rapport aux niveaux actuels. .

C'est pourquoi, selon McQuarrie, « il n'y a aucun moyen de savoir en temps réel » si nous sommes actuellement à l'aube d'un marché haussier ou d'un rallye baissier. Si nous savions de quoi il s’agissait, alors le marché aurait déjà augmenté ou baissé pour refléter cette connaissance.

Mark Hulbert est un contributeur régulier à Crumpe. Ses Hulbert Ratings suivent les newsletters d'investissement qui paient un montant forfaitaire pour être auditées. Il est joignable au mark@hulbertratings.com

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