Opinion : 5 risques réels qui pourraient écraser les actions en 2024 – et pourquoi ils ne le feront pas


Alors que les actions américaines flirtent avec de nouveaux sommets et qu’une récession semble de moins en moins probable, les durs baissiers des marchés boursiers continuent de prédire une série de désastres sur les marchés à venir.

Je m'attends à ce que le marché américain termine l'année en hausse de 5 à 10 %, pour trois raisons principales : pas de récession ; l’inflation continuera de se contracter et des investisseurs prudents entreront sur le marché et pousseront les actions à la hausse.

Pourtant, il est toujours bon de comprendre les points de vue opposés. Dans cet esprit, voici un aperçu des cinq craintes majeures des opposants du marché – et pourquoi ils auront tort. Les marchés peuvent corriger à tout moment (baisse de 10 %), mais un autre marché baissier (en baisse de 20 %) n’est pas probable à l’horizon.

1. 2024 apporte une récession: Les marchés boursiers détestent les récessions. Ce serait donc mauvais pour les taureaux. Il est un peu intimidant que pas moins que les gourous chevronnés du marché, Jeffery Gundlach et Bob Doll, prédisent ce résultat. Leur pièce A : La courbe inversée des rendements du Trésor – la différence entre les rendements des bons du Trésor américain à 10 ans BX:TMUBMUSD10Y et à deux ans BX:TMUBMUSD02Y, qui prévoit invariablement des récessions.

Mais voici pourquoi ils auront tort cette fois. Les courbes de rendement inversées prévoient des récessions parce qu’elles prédisent correctement qu’un resserrement monétaire provoquera un resserrement du crédit. Cela déclenche à son tour une crise financière qui met à mal à la fois l’économie et les actions.

Le fait est que nous avons déjà eu la crise financière. Il s’agissait de la mini-effondrement du secteur bancaire régional au premier semestre 2023. Et nous avons passé à côté parce que la Réserve fédérale américaine a géré la situation. La Fed a inondé les banques américaines de liquidités via le Bank Term Funding Program. Aujourd'hui, nous sommes passés à autre chose – sauf ceux qui s'accrochent au scénario d'un « atterrissage brutal » économique.

Entre-temps, les taux d’intérêt du marché ont baissé, allégeant ainsi la pression sur le système de crédit. La baisse des taux est également une forme de relance économique. La Fed va bientôt commencer à réduire ses taux à court terme, poursuivant ainsi cette tendance.

En dehors d'une crise du crédit, le véritable canari à surveiller dans la mine de charbon est l'activité commerciale, note Mark Zandi, économiste en chef chez Moody's Analytics. « Les entreprises sont les premières à signaler leurs difficultés alors qu’elles freinent la masse salariale et les investissements », dit-il. Cela mine la confiance des consommateurs, et un cercle vicieux d’affaiblissement de la demande et de risques de licenciements s’ensuit.

“Pour l'instant, il n'y a aucun signe de cela”, ajoute Zandi. « Les entreprises restent catégoriques dans leur refus de licencier des travailleurs et de freiner leurs investissements. L’économie continue de bien se porter et les perspectives s’améliorent à mesure que l’inflation recule sans augmentation du chômage.

De plus, les États-Unis sont au milieu d'un boom de productivité qui se poursuivra en raison de l'investissement élevé des entreprises dans les nouvelles technologies et équipements. Une productivité plus élevée des travailleurs augmente les profits et atténue la pression exercée sur les entreprises pour qu'elles augmentent les prix (lien).

De plus, n’oubliez pas que les économies bénéficient généralement des dépenses électorales du parti politique au pouvoir.

2. Les dépenses de consommation se tarissent à mesure que l’épargne diminue : Les consommateurs sont le moteur de l’économie, donc s’ils ferment réellement leur portefeuille parce qu’ils ont épuisé leurs économies liées à la pandémie de Covid, ce ne sera pas bon.

Mais cela n'arrivera pas. Premièrement, les travailleurs enfermés dans la mentalité de « faire profil bas » de la pandémie circulent à nouveau. « L’augmentation post-pandémique de la participation au marché du travail a entraîné une augmentation du nombre total d’heures et soutenu la croissance du revenu disponible », explique Michael Gapen, économiste à la Bank of America.

Ensuite, l'emploi aux États-Unis reste élevé et les inscriptions au chômage sont faibles, note l'économiste Richard de Chazal de William Blair. Les sinistres ont atteint leur plus bas niveau depuis plus d'un an, pour la semaine se terminant le 13 janvier. L'essentiel ici est que les consommateurs ont tendance à continuer à dépenser jusqu'à ce qu'ils perdent leur emploi.

D'autres facteurs soutiennent également les dépenses de consommation, explique Ed Yardeni de Yardeni Research. Il souligne que les baby-boomers prennent leur retraite et dépensent leur valeur nette cumulée de 75 000 milliards de dollars ou la transmettent à leurs héritiers. Près de 40 % des propriétaires américains n’ont plus d’hypothèque, et la plupart des autres ont pu bénéficier de taux hypothécaires historiquement bas.

Un « indice de misère » suivi par Yardeni (taux de chômage plus inflation) est tombé à 7,1 % en décembre, bien en dessous de sa moyenne historique de 9 %, dit Yardeni. C'est l'une des raisons pour lesquelles l'indice de confiance des consommateurs de l'Université du Michigan a bondi en janvier à 78,8 contre 69,4 en décembre.

3. L’inflation fait son retour : Comme les généraux, les baissiers boursiers commettent souvent l’erreur de mener la dernière guerre. Ainsi, lorsque nous avons appris plus tôt ce mois-ci que l’inflation en décembre s’était raffermie, cela a conforté l’hypothèse baissière selon laquelle l’inflation n’est peut-être pas si transitoire après tout.

Mais l’inflation va continuer à baisser. D’une part, l’histoire montre qu’il a tendance à baisser aussi vite qu’il a augmenté, après avoir atteint un pic. En outre, il existe une forte pression naturelle à la baisse sur les hausses de prix. La Chine et l’Europe souffrent de la faiblesse de leurs économies. La diminution de la demande dans ces régions exerce une pression à la baisse sur les prix du pétrole et sur les prix des biens. « La Chine continue d’exporter la déflation vers les États-Unis et le reste du monde », dit Yardeni.

Les taux d’inoccupation des logements locatifs sont en hausse, ce qui exerce une pression à la baisse sur les loyers – la seule composante de l’inflation qui résiste, dit Zandi.

Le cadeau caché pour les investisseurs en actions dans tout cela est que la baisse de l’inflation fait baisser les rendements des liquidités. Cela a historiquement envoyé plus d’argent vers les actions à partir des liquidités, note Savita Subramanian, stratège de Bank of America. Le point de bascule : 5 % de rendement sur les liquidités. En dessous, les gens investissent davantage de liquidités dans les actions. Les fonds du marché monétaire disposent d’un montant record de 6 000 milliards de dollars en liquidités. « Les investisseurs institutionnels et individuels disposent de niveaux de liquidités élevés », dit-elle.

4. Le sentiment est trop optimiste, ce qui rend le marché vulnérable : Lorsque le sentiment haussier des investisseurs devient trop élevé, cela rend le marché vulnérable aux replis, à contre-courant. Je ne le vois tout simplement pas. Considérez ces données provenant des analystes quantitatifs de Bank of America.

Les liquidités des fonds communs de placement en actions sont un écart type au-dessus de la moyenne. Ce n’est pas un sentiment élevé. L’exposition des hedge funds aux actions discrétionnaires – un pari haussier – est proche de ses plus bas historiques. L’exposition des fonds d’investissement aux biens de consommation défensifs de base reste supérieure de huit points de pourcentage à celle de début 2022. L’exposition aux biens de consommation discrétionnaire est inférieure de quatre points de pourcentage. Les fonds de capital-investissement ont un record de poudre sèche (cash). Les ménages disposent de 18 000 milliards de dollars en espèces, contre 13 000 milliards de dollars avant la pandémie.

Les stratèges du côté vente sont tout aussi prudents. Bank of America suit un indicateur côté vente basé sur l'allocation de portefeuille recommandée par les stratèges aux actions. Cet indicateur reste neutre, en ligne avec la moyenne sur 15 ans. En règle générale, après des lectures à ce niveau, le S&P 500 SPX augmente de 13,5 % au cours des 12 prochains mois. « Les craintes d’un pic de récession sont probablement derrière nous, mais le positionnement reflète toujours plus de peur que de cupidité », conclut B of A.

5. Les prix du pétrole grimpent en raison de la guerre au Moyen-Orient : Les prix élevés du pétrole pèsent sur les consommateurs en faisant grimper les prix de l’essence, et cela pèse sur les bénéfices des entreprises. Je ne suis pas assez intelligent pour savoir si le conflit au Moyen-Orient entraînera la fermeture des voies de transport du pétrole, entraînant ainsi une flambée des prix du pétrole. Mais si tel est le cas, les perturbations devront durer longtemps pour créer une récession. Les prix du pétrole sont restés au-dessus de 100 dollars pendant six mois après l’invasion de l’Ukraine par la Russie en février 2022, et aucune récession ne s’est ensuivie.

Pendant ce temps, des facteurs tels que la faiblesse de l’économie chinoise et la production record aux États-Unis continuent de limiter la pression à la hausse sur les prix du pétrole. Certains analystes se demandent même combien de temps l’OPEP+ restera unifiée sur les limites de production – étant donné que l’Angola vient de quitter le cartel pétrolier.

L'essentiel: Les marchés peuvent corriger à tout moment. Mais si j'ai raison de dire que les baissiers purs et durs se trompent, il est logique de rester sur les actions et de surpondérer les titres cycliques de la consommation discrétionnaire, de l'énergie, des matériaux et de l'industrie, ainsi que les titres de petites capitalisations décotées qui ont toutes les chances de bien se porter sur l'ensemble du marché. s'élargit.

Michael Brush est chroniqueur pour Crumpe. Il publie un bulletin d'information boursier intitulé Brush Up on Stocks. Suivez-le sur X @mbrushstocks

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