Opinion : Comment l’économie américaine pourrait sombrer dans une « décennie perdue » à l’image du Japon


Dans les années 1980, le Japon semblait tenir le monde par la queue, pour ensuite voir son économie s’effondrer dans une « décennie perdue » et dans un malaise général. Un sort similaire pour les États-Unis semble aujourd’hui inimaginable. Les États-Unis remportent de grandes victoires dans les dernières technologies à croissance rapide : l'intelligence artificielle, y compris l'investissement de Microsoft dans OpenAI ; Alphabet, Amazon.com et Meta Platforms sont à la tête des géants de la technologie exploitant Internet ; et Neuralink et SpaceX d'Elon Musk repoussant les limites de l'innovation.

Pourtant, des politiques gouvernementales malavisées pourraient précipiter l’économie américaine dans le gouffre. Dans les années 1970 et 1980, le Japon a propulsé son économie grâce à ses exportations – en particulier vers le marché américain – grâce à une combinaison d’engagement de la direction en faveur de la qualité et de la protection des marchés intérieurs, de subventions gouvernementales et de coordination de l’État. Le réseau keiretsu japonais, constitué de participations imbriquées parmi les principales banques, sociétés commerciales, détaillants, fabricants et fournisseurs, a joué un rôle déterminant dans cette stratégie.

De cette manière, le Japon s’est emparé d’importantes parts de marché mondiale dans une industrie manufacturière après l’autre. L’industrie des semi-conducteurs, par exemple, a été lancée en Amérique et a fait escale au Japon avant que les fonderies de Taiwan et de Corée du Sud ne prennent les premières places.

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Les politiques industrielles qui stimulent les exportations inspirent souvent des réactions défensives étrangères. Finalement, le Japon a négocié avec les États-Unis des restrictions volontaires à l’exportation de textiles, d’acier, de téléviseurs couleur, de machines-outils, d’automobiles et de semi-conducteurs, et les constructeurs automobiles japonais ont construit des usines aux États-Unis.

Les politiques industrielles encouragent trop souvent les abus de capitaux et l’inefficacité, ainsi que le recours à un groupe restreint de champions nationaux pour alimenter la croissance. Même au plus fort de la récession au Japon, Sony Group 6758,
-0,81%,
Nintendo 7974,
-0,48%
et moteur Toyota 7203,
+0,48%,
par exemple, est resté très compétitif.

Le véritable danger pour l’économie américaine – comme pour le Japon – est que les politiques industrielles encouragent les investisseurs à prendre des risques mal mesurés et à dilapider leurs capitaux. Par exemple, General Motors GM,
+0,23%
bénéficie des subventions de l'administration Biden pour l'automobile et les batteries, mais a fait de mauvais paris sur les véhicules autonomes et a ignoré les véhicules hybrides que souhaitent désormais les acheteurs de voitures.

Ces subventions couvrent la rémunération excessive des PDG – la PDG de GM, Mary Barra, gagne bien plus que ses homologues de Toyota et Honda Motor 7267,
-0,48%.
Le nouveau contrat des United Auto Workers rend plus difficile pour les trois grands constructeurs automobiles de Détroit de rivaliser avec les importations asiatiques en termes de qualité et de prix sans protection.

Les préférences syndicales de Biden et les coûts associés à la formation en justice sociale pour les travailleurs et aux mandats de garderie fournis par l'employeur ne font qu'aggraver la situation. Par exemple, les fabricants américains de semi-conducteurs souffrent d’un désavantage de 44 % en termes de coûts par rapport aux fonderies asiatiques. Les fabricants américains de puces informatiques auront probablement besoin d’une protection tarifaire, de davantage de subventions et de mesures de pression pour vendre les puces produites par les usines financées par le gouvernement – ​​une version américaine du keiretsu.

Jeter du bon argent après du mauvais

Le keiretsu a contribué à bâtir l'économie japonaise mais a balkanisé les marchés de capitaux japonais. Généralement centrées sur les banques et fondées sur la propriété croisée des capitaux propres, les préférences du keiretsu en matière de prêts de capitaux gaspillés et de reconduction de prêts ont créé des sociétés « zombies ».

De même, aux États-Unis, les rendements du Trésor à 10 ans corrigés de l’inflation n’étaient en moyenne que de 0,2 % après la crise financière mondiale et jusqu’à l’année dernière. Cela a encouragé le surinvestissement, par exemple dans l’immobilier commercial et les universités – soutenu par une autre politique industrielle, la machine fédérale de prêts aux étudiants.

Après la pandémie de COVID-19, le déficit du gouvernement américain explose, mais les pressions s’accentuent pour que davantage d’allègements fiscaux soient accordés aux entreprises et que la Réserve fédérale américaine réduise les taux d’intérêt et rétablisse le capital bon marché.

Les Américains bénéficient peut-être d’une création d’emplois record à la suite du COVID, mais les travailleurs sont mécontents : les emplois bien rémunérés se raréfient et de plus en plus d’Américains cumulent plusieurs emplois.

De plus, les jeunes Américains n’ont pas d’enfants – un peu comme lors des sécheresses infantiles au Japon et en Chine. Cela oblige à dépendre de l’immigration, mais les politiques ne sont pas adaptées à ceux qui possèdent les compétences les plus nécessaires.

Malgré les exhortations de groupes de réflexion progressistes comme le Roosevelt Institute, le New York Times et le Biden West Wing, l’Amérique est axée sur le libre marché, et les capitalistes parmi nous peuvent se vanter de cours boursiers record.

Mais les soi-disant actions Magnificent Seven – Nvidia NVDA,
-0,18%,
Microsoft MSFT,
-0,13%,
Alphabet (Google) GOOG,
+1,04%

GOOGLE,
+0,99%,
Amazon.com AMZN,
-0,61%,
Apple AAPL,
+0,96%,
Quand quand,
+0,90%
et TeslaTSLA,
+0,27%
— a généré les deux tiers des gains du S&P 500 en 2023. Les bénéfices du reste de l'indice n'ont guère été inspirants, et un nombre record de 72 % d'entreprises ont sous-performé l'indice l'année dernière.

À son apogée, le Japon pouvait se vanter que les terrains du palais impérial de Tokyo valaient plus que tous les terrains de Floride. Désormais, la valeur marchande des actions des Magnificent Seven est égale à toutes les actions du Japon, de la France et du Royaume-Uni réunies.

Une économie américaine qui fait vivre 335 millions de personnes et qui possède le plus grand marché boursier du monde s'appuie sur un roseau très étroit en s'appuyant principalement sur sept entreprises seulement pour assurer sa prospérité.

Peter Morici est économiste et professeur de commerce émérite à l'Université du Maryland, ainsi qu'un chroniqueur national.

Plus: Les « Magnificent Seven » sont si grands qu'ils valent autant que toutes les actions du Japon, de la France et du Royaume-Uni réunies.

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