Opinion : Rencontrez le nouveau couple étrange de Sirius XM : Warren Buffett et John Mayer


Warren Buffett, le célèbre investisseur, et John Mayer, le célèbre auteur-compositeur et guitariste, ne semblent pas avoir grand-chose en commun. Mais une chose qu'ils partagent tous les deux est un pari important sur Sirius XM Holdings Inc. SIRI,
-5,54%,
la société de radio par satellite.

L'intérêt de Buffett provient de BRK.A de Berkshire Hathaway Inc.,
+0,61%

BRK.B,
+0,79%
position dans la série A LSXMA de Liberty Media Corp.,
-3,75%
et série C LSXMK,
-3,70%
suivre les actions de Sirius XM, qui représentent la valeur d'une partie des activités de Sirius XM. Berkshire Hathaway a perdu 267,2 millions de dollars sur les trackers Liberty jusqu'à présent cette année, à un prix moyen de 30,28 dollars.

Mayer, quant à lui, investit son temps dans Sirius XM. Il peut remplir de grandes salles quand il le souhaite, mais il gère également une nouvelle chaîne Sirius XM qui présente sa musique et ses commentaires, appelée « Life with John Mayer ».

'Argent gratuit'

L’approche de Buffett présente une tournure intrigante. Plus tard cette année, diverses actions de suivi de Liberty Media seront regroupées en actions Sirius XM. Le taux de conversion sera de 8,4 actions Sirius XM pour chaque action Liberty.

Quelques calculs simples suggèrent qu'il y a un potentiel « d'argent gratuit » dans le mélange. Les deux classes d'actions Liberty se sont récemment négociées à environ 29 $. Multipliez le cours de l'action Sirius XM de 4,43 $ par le taux de conversion des actions de 8,4 et vous obtenez 37,21 $. En bref, posséder les actions de suivi Liberty équivaut à un cadeau de 8 $ par action dans l’état actuel des choses. La conversion devrait avoir lieu d'ici la fin du mois d'août.

Une tactique pourrait consister à acheter des actions Liberty Media, à prendre « l’argent gratuit » en supposant que l’écart de conversion se maintienne, puis à quitter la position. “L'écart doit se réduire à un moment donné d'ici la fin août”, déclare Chris Marangi, analyste des médias chez Gabelli Funds. Mais cela pourrait également valoir la peine de conserver le stock Sirius XM.

Bien entendu, il existe un risque que le spread se resserre via une baisse des actions Sirius XM. Il serait encore difficile de perdre tout « l’argent gratuit ». Si vous achetez une action de suivi Liberty à 29 $, Sirius XM devrait chuter à 3,45 $ (29 $ divisé par 8,4) par rapport au récent cours de l'action Sirius de 4,43 $ pour que vous perdiez tout le potentiel de hausse de la conversion d'actions, note Robert Routh, analyste de FBN Securities. . Il estime qu’un tel déclin est peu probable. En fait, il est plus optimiste sur Sirius XM que sur le consensus, et il présente un argument plausible (plus de détails ci-dessous).

Marangi envisage de détenir les actions de suivi Liberty comme un moyen d'obtenir un accès moins cher aux activités de Sirius XM. Sirius XM se négocie à une valeur d'entreprise par rapport à l'Ebitda d'environ 9,0. Ce chiffre tombe à 7,0 si vous avez accès aux actions Sirius XM via les actions de suivi Liberty, détenues par Gabelli Funds. Berkshire Hathaway utilise peut-être la même logique.

Comme Routh, Marangi est optimiste quant aux perspectives de Sirius XM sur plusieurs années. Outre l'aspect de l'argent gratuit, Sirius XM possède de nombreuses qualités que Berkshire est connu pour apprécier, notamment une croissance sous-estimée et de nombreux flux de trésorerie.

Une croissance surprise à venir ?

Sirius XM a des défis. Les revenus ont chuté à 8,95 milliards de dollars l'année dernière, contre 9 milliards de dollars en 2022. La base de 34 millions d'abonnés de la société a également légèrement diminué. L’avenir ne s’annonce pas nécessairement beaucoup plus brillant. Les prévisions de Sirius XM prévoient une nouvelle année de baisse des ventes en 2024, qui devraient s'élever à 8,75 milliards de dollars. L'analyste de Morningstar, Ali Mogharabi, prévoit une croissance annuelle des revenus de 1 % pour Sirius XM et sa plateforme de streaming Pandora au cours des cinq prochaines années.

Mais Sirius XM pourrait surprendre les investisseurs. Routh voit les voies de croissance suivantes, confortant sa projection de croissance annuelle des ventes de 2,5 % à 3 % au cours des prochaines années. « Même si certains pensent que Sirius XM n'a pas de place pour se développer, nous ne sommes pas d'accord », dit-il. Voici quatre facteurs à prendre en compte :

1. Mayer pourrait sauver la situation : Sirius XM tente d'attirer des auditeurs plus jeunes. “Ils doivent changer leur programmation pour y parvenir et ne pas ressembler à la station de radio de votre père”, dit Routh. Cela semble raisonnable, étant donné que près de la moitié des abonnés ont plus de 45 ans et moins de 20 % ont moins de 34 ans, selon Similarweb.

Mayer dispose des capacités marketing nécessaires pour y parvenir. Son palmarès montre qu'il possède un pouvoir de star qui peut accroître la fortune d'une entreprise lorsqu'il collabore. Il y a quelques années, Mayer a co-conçu une guitare électrique avec le fabricant de guitares PRS Guitars, basé dans le Maryland, appelée Silver Sky. Elle est devenue très populaire et a été classée guitare la plus vendue en 2023 par le site d'instruments de musique Reverb.com, battant les produits des marques de guitares bien connues Fender et Gibson.

Outre Mayer, Sirius XM a ajouté des chaînes mettant en vedette l'auteur-compositeur-interprète Kelly Clarkson et le podcast SmartLess Media avec Will Arnett, Jason Bateman et Sean Hayes. “C'est vraiment la première fois que nous aurons un contenu important pour une population plus jeune”, a noté Scott Greenstein, directeur du contenu de Sirius XM, lors de l'appel aux résultats de février, citant ces talents ainsi que les interprètes Carrie Underwood, will.i.am. et Shaggy.

2. Sirius XM a du potentiel au-delà de la voiture : En décembre, la société a lancé sa nouvelle application Sirius XM, qui améliore l'accès au contenu via les smartphones et les appareils mobiles. L'application améliore la recherche et la découverte de contenu et « donne des signes prometteurs d'engagement amélioré », a déclaré la PDG Jennifer Witz lors de l'appel aux résultats de février. « Nous constatons que le moteur de recommandation fonctionne bien et expose les auditeurs à un plus large éventail de contenus. » En coulisses, l'application soutient les efforts marketing et améliore la gestion des comptes des abonnés. « Sirius XM devrait augmenter considérablement sa part du marché « hors voiture » grâce à la nouvelle application de l'entreprise », a déclaré Routh.

3. Les ventes de voitures neuves devraient augmenter cette année : Routh voit également un potentiel de croissance dans la hausse des ventes de voitures neuves cette année. La plupart des voitures neuves sont équipées de la radio Sirius XM et d'une période d'essai gratuite. Le taux de conversion des abonnés est de 37%. À ce jour, il s’agit de la plus grande source de nouveaux abonnements.

4. Les investisseurs devraient continuer à bénéficier d’une trésorerie prodigieuse : Sirius XM a généré un flux de trésorerie d'une valeur de 1,2 milliard de dollars l'année dernière. Sur cette somme, 657 millions de dollars ont été reversés aux actionnaires via des dividendes et des rachats d'actions. Sirius continuera ainsi à utiliser ses flux de trésorerie pour accroître la valeur actionnariale. Il prévoit des réductions de coûts de 200 millions de dollars en 2024, augmentant encore davantage ses flux de trésorerie.

«Ils ont une base d'abonnés tellement importante que les flux de trésorerie sont énormes», explique Routh. La base de 34 millions d'abonnés a un taux de désabonnement mensuel de 1,6 %, ce qui implique que les clients restent en moyenne cinq ans. Routh ajoute que Sirius XM « pourrait réduire tellement les actions chaque année qu’il garantirait presque que le cours de l’action ne baissera pas ».

Michael Brush est chroniqueur pour Crumpe. Au moment de la publication, il possédait LSXMA, LSXMK et SIRI. Brush a suggéré BRK.B, LSXMA, LSXMK et SIRI dans sa newsletter boursière, Brush Up on Stocks. Suivez-le sur X @mbrushstocks.

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