Les ventes de Texas Instruments ont subi une baisse de 11% d’une année sur l’autre au deuxième trimestre 2020, mais les ventes ont augmenté d’une année sur l’autre chaque trimestre depuis et ont atteint une croissance de 41% au deuxième trimestre de 2021. Pourtant, Texas Instruments prévoit des ventes. croissance de 25 % au mieux pour le troisième trimestre, et a refusé de spéculer sur ce qui allait suivre.

La question de savoir pourquoi le fabricant de puces prévoyait une décélération de la croissance des ventes alors que la forte demande de puces devrait durer jusqu’en 2022 était au centre de la conférence téléphonique de mercredi soir avec les analystes et dans les notes publiées jeudi. Lors de l’appel, les dirigeants ont continué à réaffirmer que les derniers trimestres de forte croissance avaient été inhabituels compte tenu de la pandémie de COVID-19, et qu’ils ne voulaient pas spéculer sur la durée de cette demande. En réponse, les analystes ont qualifié jeudi les prévisions de « insignifiantes » et « insensées ».

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Texas Instruments est l’un des premiers grands fabricants de puces à publier des bénéfices cette saison, donc des rapports similaires pourraient jeter un voile sur un secteur qui a connu une fin brutale au dernier pic de la demande.

En 2018, l’industrie des puces, dans son ensemble, était en feu avec des stocks à des niveaux record et une augmentation des prix des puces entraînant des ventes record. Ces prix croissants ont conduit de nombreux clients à doubler et tripler les puces avant que les prix n’augmentent encore. La pratique d’achat était si répandue que soudainement, à la fin de 2018, la demande s’est arrêtée et les fabricants de puces ont été aux prises avec une surabondance de stocks qu’il a fallu plusieurs trimestres pour se décharger.

Les fabricants de puces et les fabricants ont fait pression pour augmenter l’offre, ce qui pourrait conduire à un problème similaire. Par exemple. Texas Instruments achète une fab de Micron Technology Inc. MU,
-2,62 %
pour 1,5 milliard de dollars pour augmenter la capacité de fabrication de puces.

Les analystes ont pour la plupart écarté le conservatisme dans les notes de jeudi, comme le fait Texas Instruments. L’analyste de Citi Research Christopher Danley, qui a une cote d’achat et un objectif de prix de 220 $, a qualifié le rapport de Texas Instruments d’affaire de « laver, rincer, répéter », en ce sens que le fabricant de puces a obtenu des résultats plus solides que prévu et a offert une perspective conservatrice. “comme d’habitude.”

Danley a examiné les résultats des six derniers trimestres et a constaté que l’entreprise a guidé 5% en dessous de la saisonnalité en moyenne tout en dépassant ses prévisions de 9% en moyenne. Il s’attend à ce qu’il en soit de même au troisième quart.

Étant donné que Texas Instruments ne répartit pas les ventes sur le marché final, Danley estime que 20 % des revenus proviennent des clients automobiles, 37 % des clients industriels et 27 % des appareils électroniques personnels. Texas Instruments répartit les revenus entre les ventes d’électronique analogique, qui convertissent les données du monde réel telles que le son ou la température en données numériques, et les processeurs intégrés, qui prennent ces données numériques et les utilisent pour effectuer des tâches spécifiques.

L’analyste de Raymond James Chris Caso, qui a une note de surperformance et un objectif de prix de 230 $, a été encore plus direct, l’appelant “un autre rapport sur les bénéfices déroutant”.

“Le chiffre d’affaires du trimestre a nettement dépassé les prévisions, mais il a guidé le chiffre d’affaires à plat, sans beaucoup d’explications sur les prévisions prudentes”, a déclaré Caso. « En conséquence, nous considérons maintenant que les directives n’ont aucun sens. Notre point de vue est que la direction souffre probablement d’un manque de confiance au niveau macro, malgré ce qui continue clairement d’être des conditions d’approvisionnement serrées à la fois chez TI et dans l’industrie semi en général. »

L’analyste de Jefferies Mark Lipacis, qui a une cote d’achat et un objectif de prix de 220 $, estime que 19% des revenus de Texas Instruments proviennent des ventes aux constructeurs automobiles, tandis que 44% proviennent des clients industriels et 23% des fabricants d’électronique personnelle. Lipacis a reconnu les détails du rapport sans trop de commentaires et a réitéré ses perspectives positives à long terme pour l’industrie des puces et Texas Instruments.

Lipacis a qualifié Texas Instruments de « bénéficiaire de la renaissance analogique » au cours des cinq prochaines années, en ce sens que ces capteurs analogiques jouent un rôle important dans l’Internet des objets, ou IoT, des appareils « qui seront expédiés dans des dizaines de milliards d’unités ».

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L’analyste de Bernstein Stacy Rasgon, qui a une cote de performance sur le marché et un objectif de prix de 180 $, a commenté avant que la demande de puces, en particulier de processeurs pour ordinateurs portables, ne montre des signes de pic.

« La nature des perspectives et le ton de Texas Instruments continueront probablement d’alimenter les inquiétudes concernant un pic (éventuel), et nous notons que les prévisions, bien que OK sur une base absolue, étaient les plus en dessous de la saison que nous ayons vues jusqu’à présent ce cycle, », a déclaré Rasgon.

Rasgon a relevé un point que de nombreux autres analystes ont reconnu, à savoir que les rachats d’actions de Texas Instruments étaient inférieurs aux attentes à 146 millions de dollars au cours du trimestre, suggérant que la direction ne pensait pas que l’action était une bonne valeur.

“Dans l’ensemble, alors que nous continuons d’admirer à quel point Texas Instruments s’en tient à sa stratégie, il est difficile de ne pas s’interroger quelque peu sur la configuration à partir d’ici, la société étant probablement plus exposée que d’autres aux risques de sur-expédition, avec des vents contraires sur la marge brute et [free cash flow] probablement en route, et avec une valorisation qui reste élevée », a déclaré Rasgon.

L’analyste d’Evercore ISI CJ Muse, dans une note intitulée “Vous obtenez ce que vous donnez”, a qualifié les conseils conservateurs de “non-sens”. Muse a une cote en ligne et un objectif de cours de 200 $ sur l’action.

« Cela reflète potentiellement la normalisation de TI pour des rendements démesurés au cours des 3 dernières années ou la constitution d’une position de trésorerie pour les fusions et acquisitions, mais pourrait également souligner que TI se négocie désormais à moins d’une décote par rapport à sa valeur intrinsèque calculée en interne par rapport à l’histoire récente – donc, si TI ne veut pas acheter ses actions, pourquoi devrions-nous le faire ? » dit Muse.

L’analyste d’UBS Timothy Arcuri, qui a une note neutre et un objectif de cours de 195 $, soupçonne que la direction de Texas Instruments a pu être réticente sur les détails parce que la société “a une plus grande partie de son produit en consignation”.

“Bien que cela ne soit pas considéré comme un facteur majeur, nous avons entendu des exemples de clients qui ont retenu Texas Instruments en raison du manque de disponibilité d’autres composants pour compléter un kit”, a déclaré Arcuri.

Sur les 32 analystes qui couvrent Texas Instruments, 14 ont une cote d’achat, 13 ont une cote de conservation et cinq ont une cote de vente, selon FactSet, avec un objectif de cours moyen de 203,91 $.