Dans l’histoire boursière moderne, depuis les années 1890, nous sommes entrés dans des marchés latéraux lorsque les valorisations boursières étaient 1) très élevées (vérifiez !) avec le recul, mais il est difficile de nier que nous avons eu une sacrée course). 2) Le rapport cours/bénéfices, et non la croissance des bénéfices, a été la principale source d’appréciation du marché boursier (Vérifiez ! Les actions atteignent de nouveaux sommets à cause de la pandémie et des déficits budgétaires. Pensez-y.) 3) Il y avait beaucoup d’euphorie à propos des actions car ils sont devenus un passe-temps national (vérifiez! Bien que maintenant les actions partagent la vedette avec la crypto.)

Alors que l’euphorie diminue, les valorisations cessent d’augmenter. Les investisseurs sont désillusionnés, ennuyés par les actions. Le rapport cours/bénéfice stagne puis entre dans un cycle de compression à long terme, passant d’au-dessus de la moyenne, en passant par la moyenne, puis en dessous de la moyenne. (Il passe ensuite beaucoup de temps en dessous de la moyenne, détournant les investisseurs des actions). Tous les gains que vous obtenez de la croissance des bénéfices sont compensés par la compression cours-bénéfices.

Aujourd’hui, les valorisations boursières sont à un niveau record. La hausse des taux d’intérêt et de l’inflation peut être un frein à l’expansion du ratio cours/bénéfice ; après tout, la baisse des taux d’intérêt a été à l’origine de l’augmentation du rapport cours-bénéfice.

Pour naviguer dans de telles conditions, voici six principes d’investissement de valeur active (tirés directement de mes livres sur le sujet) :

• Soyez un investisseur de valeur actif. L’investissement traditionnel « acheter et oublier de vendre » n’est pas mort, mais il est dans le coma en attendant le retour du prochain marché haussier séculaire – et c’est encore très, très loin. Votre discipline de vente doit passer à la vitesse supérieure.

• Augmenter la marge de sécurité. Les investisseurs axés sur la valeur recherchent une marge de sécurité en achetant des actions avec une décote importante pour les protéger de la surestimation du « E ». Dans cet environnement, cette marge doit être encore plus renforcée pour tenir compte de l’impact des P/E en baisse constante.

• Ne tombez pas dans le piège de la valorisation relative. De nombreuses actions apparaîtront bon marché sur la base des évaluations historiques, mais les évaluations haussières passées ne seront plus utiles pendant longtemps. (Je ne saurais trop insister sur ce point.)

• Ne chronométrez pas le marché. Bien que le market timing soit séduisant, il est difficile de bien faire. Au lieu de cela, évaluez les actions individuelles, en les achetant lorsqu’elles sont bon marché et en les vendant lorsqu’elles deviennent équitablement évaluées.

• N’ayez pas peur de l’argent. Les marchés haussiers séculaires ont appris aux investisseurs à ne pas détenir de liquidités, car le coût d’opportunité de le faire était très élevé. Le coût d’opportunité des liquidités est beaucoup plus faible lors d’un marché latéral. Et rester pleinement investi vous obligera à détenir des actions de qualité marginale ou qui ne répondent pas à votre marge de sécurité accrue.

• Investissez à l’échelle mondiale. Plus le pool d’actions parmi lesquelles vous pouvez choisir est grand, plus la barre (le coût d’opportunité) qu’une nouvelle action doit surmonter pour entrer dans le portefeuille est élevée.

Ce marché spéculatif prendra fin. Apprenez-en plus sur les 6 commandements de l’investissement de valeur. Pour lire plus d’articles, rendez-vous sur ContrarianEdge.com ou écoutez-les sur Investor.FM

Vitaliy Katsenelson est PDG et directeur des investissements d’Investment Management Associates. Il est l’auteur de Active Value Investing: Making Money in Range-Bound Markets et The Little Book of Sideways Markets.

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